北京
9月2日消息，宇树科技持续刷屏资本市场，首日涨幅近5倍，股价站上1100元大关，中一签能赚35万。但是，在短短的11天，宇树科技就惨遭腰斩，最新价为546元。如果1100元追高，目前一手亏损11万。
11天时间，宇树科技到底经历了什么？宇树为何没能引领机器人走牛，反而成为了行业套人机器？
1）负面传闻持续发酵。一时间， “宇树员工称超100元报销需王兴兴审批”“宇树员工称奖惩机制只有罚几乎没有奖”等话题登上热搜。对此，宇树科技回应：“很多内容不实，切勿当真。”
据报道，在产品层面，王兴兴要求极高，很少谈论工作以外的事情，并亲自把控细节，小到螺丝钉长度都要过问，并要求员工严守保密规则，将精力聚焦在产品打磨上。有员工表示，在宇树工作压力很大，经常有员工在王兴兴办公室外排队等审批。
就在今日，宇树离职员工再爆料，薪资偏低，这两年是骨干流失率最高的两年：和过去工业机器人公司相比，宇树的薪资会高出一些，但和2023年之后兴起的具身智能创业公司相比，宇树的薪资水平偏低。
两名员工提到，宇树一般员工涨薪的幅度相比行业普遍水平是更低的，工作强度并不低。有员工称，早期在996大小周的工作制度外还要额外每天加班。有老员工表示，去年和今年是宇树核心骨干流失率最高的两年。
2）管清友喊话倒查“宇树现象”。他表示，对投资者来说，新股上市就是天花板，怎么支持科技强国？要对这个现象高度重视，提出改进方案。因为所有投资者都觉着有问题，到底是制度设计上的bug还是背后利益相关方的共谋，亦或是投机导致的这种情况，要查清楚，这不是个案，是个群体性现象，已经到了必须得改的时候了。
3）宇树科技为何11天腰斩？其实，关于宇树的问题，金石杂谈曾经分析过好几次，这里做个总结。
一是估值实在太高太高了，半年扣非净利润大约2.83亿，但市值却一度冲到了4000亿，估值一度高达753倍；换句话说，一些机构或主力也太坏了，通过冲高出货，收割韭菜，股民的投教依然任重道远。
二是业绩实在太不稳定了，近两年业绩是以价换量的结果。26年业绩已经放缓，一季度净利润更是暴跌68%，中期扣非净利润下降6.43%至21.97%不等。
金石杂谈查询发现，公司24年和25年收入爆发式增长背后，是以价换量的结果，23年一台人形机器人单价59万，25年则只需要16.64万，价格两年降了72%。
之所以大幅降价，一是单位成本逐步下降，二是行业竞争激烈的背后选择。展望未来，随着竞争进一步加剧，未来的盈利能力存在不确定性。
三是，宇树科技 线下投资者打新当日就能抛售掉90%，本次线下打新2265万股，大约2038万股可以套现，如果按高点1100元的价格计算，可以套现224亿。
比如各大私募，按首日涨幅486%，世纪前沿、九坤、幻方、衍复等均能获利超1亿，其中，幻方可赚1.43亿；至于明汯这些基本上也能赚6000万以上。任谁能忍住不卖出？
4）宇树科技何时能买？有股民高呼200元到底，还有人准备300元买点，甚至还有人高呼“180不是梦，180都是高的”。在小某书，还有股民给出四五十元的白菜价。
就在此前，野村发布研报，基于2027年25倍的市盈率，给予370元的目标价，较同行存在溢价。宇树科技即便腰斩，依然较野村给出的目标价高出48%。
截至目前，宇树科技依然是头部人形机器人公司，依然会享受估值溢价，但是目前高达334倍的市盈率依然是高估严重。未来能否买入，关键还是看公司的营收增长和盈利能力，如果继续走以价换量的老路，肯定走不长远。
5）打新的投资者还赚钱吗？自然赚钱，因为发行价只有150.8元，而目前价格较发行价涨幅依然有262%的涨幅。
这就意味着，当时中一签依然能赚20万。上市前股东、战略配售股东、网上网下股东们依然是赚的盆满钵满，只是苦了二级市场的股民们。
以保荐商中信证券为例，宇树上市后中信持股4.0408%，持股市值将高达89亿，投资成本1.69亿；跟投2%，获配80.89万股，投资成本1.12亿。此外，中信证券保荐费400万，本次募资61亿对应承销费1.41亿。
这就是说，中信证券投资成本2.81亿但持股市值高达93.64亿，不计承销费净赚90亿以上，浮盈依然有32倍。
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