玉柴船电递表港交所，中国最大的发电用发动机供应商，今年上半年净利逼近去年全年

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8月31日，港交所文件显示，广西玉柴船电动力股份有限公司向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为招商证券国际及中国银河国际。

综合 | 招股书 编辑 | Arti

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玉柴船电是一家领先的发电动力解决方案供应商，主营发电用发动机、船用发动机、发电机组及发动机零部件。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年中国发电用发动机销售收入计，公司是中国最大的发电用发动机供应商，市场份额达22.3%。在中高速船用发动机领域，公司以17.9%的市占率位列国内第二。

玉柴船电的历史可追溯至1951年，当时为生产农机具于广西玉林成立的玉林泉塘，其后发展并于1992年重组为玉柴集团，发动机与机械业务转移至新成立的玉柴股份。2015年，玉柴股份成立船电动力事业部，专注于开发、制造及销售发电机与船用发动机。2022年，玉柴股份将该船用及发电机组业务注入玉柴船电。

公司设计、开发、制造及销售四大核心产品板块：发电用发动机、船用发动机、发电机组及发动机零部件，服务数据中心、分布式电站、基建工程、电信通讯、医疗保健、采矿、农业、油气及船舶运输与营运等广泛领域。

在商业模式上，公司采用“直销+分销”双轨运营：发电用发动机直连下游OEM厂商完成机组集成，船用发动机依托分销网络触达终端客户。公司已搭建13个国内区域销售中心、5个海外分部及超1000家授权服务站的服务体系，并与罗尔斯罗伊斯动力系统合资经营高端发动机生产业务。

中国发电用发动机行业参与者不足50家，呈现高度集中且寡头垄断的市场格局。2025年中国境内前五大发电用发动机供应商合计销售金额约占中国市场总额的62.4%，玉柴船电以22.3%的市场份额位居第一。

在中高速船用发动机市场，目前约有20家核心参与者已进入量产阶段。玉柴船电以17.9%的市场份额位列国内第二。当前中国发电用发动机市场较为集中，大功率高价值产品集中在头部企业。

玉柴船电的产品已广泛应用于数据中心、分布式电站、基建工程等领域，海外业务覆盖欧洲、中东、非洲、亚洲及南美洲五大区域。

往绩记录期内，玉柴船电营收实现了跨越式攀升。2023年总营收32.39亿元，2024年同比增长23.5%至40亿元，2025年进一步同比大增53.8%至61.5亿元，两年间营收规模接近翻倍。2026年上半年，公司收入约为44.94亿元。

利润端增速更为迅猛。2023年净利润3.96亿元，2024年同比增长35.4%至5.36亿元，2025年进一步同比大增63.7%至8.77亿元。进入2026年，增长势头进一步提速，上半年净利润达8.26亿元，已经超过2025年全年净利润的94%。

公司的毛利率从2023年的22.4%提升至2024年的23.4%，2025年进一步升至24.9%，2026年上半年达到27.4%。净利率从2023年的12.2%升至2026年上半年的18.4%。这一改善趋势的核心驱动力来自高毛利的大型发动机收入占比的持续提升，从2023年的26.4%增至2026年上半年的40.2%，其中2026年上半年大型发动机毛利率高达38.8%。

海外市场扩张速度同样迅猛，2026年上半年海外收入达2.33亿元，较2025年同期同比增长120.5%。研发投入持续加码，2023年至2025年研发开支分别为2.12亿元、2.85亿元、3.62亿元。截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物达13.14亿元。

在运营效率方面，公司存货管理能力持续优化，存货周转天数从2023年的185天降至2026年上半年的127天，三年累计降幅达31%。截至2026年6月末，存货总额达25.10亿元，其中99.6%的存货账龄集中在1年以内。

玉柴船电所处的发电动力赛道正迎来AI算力扩容的结构性红利。根据弗若斯特沙利文数据，全球发电用发动机市场预计将从2025年的669亿元增长至2030年的1596亿元，复合年增长率19.0%。

中国发电用发动机市场增速更快，预计从2025年的181亿元增长至2030年的463亿元，复合年增长率高达20.7%。其中AI数据中心细分市场增长更为迅猛，2025年到2030年的复合年增长率达22.9%。

在发电机组的成本构成中，发电用发动机作为核心部件，其物料清单零件成本最高，可达整个物料清单的65%左右。发电用发动机的设计与制造要求结构设计、燃烧控制、热效率优化、精密机加工及材料创新等关键技术，这些技术水准直接决定了发电机组的运行可靠性、能源利用效率及环保排放性能。

在高速增长的背后，玉柴船电面临多重结构性风险。

公司业务与玉柴集团实体、玉柴股份关联方及玉柴安特优深度绑定。报告期内，公司向关联方的采购和销售均占据重要比例，五大客户和五大供应商中均有关联方身影。若与关联方的业务关系发生任何不利变化，公司可能无法继续与玉柴股份关联方或玉柴集团实体进行业务往来。

公司部分零部件供应商为独家或少数供应商。例如，公司依赖中国境外的一家独家供应商提供大功率高压共轨燃油喷射泵及喷油器。同时，公司主要向玉柴股份关联方采购绝大部分特定关键零部件（主要为气缸体及气缸盖毛坯铸件）。任何供应链中断均可能延误或停止公司的生产。

股权结构方面，玉柴股份持有公司约93.46%的权益，为公司控股股东。玉柴股份由在纽约证券交易所上市的中国玉柴国际控股。中国玉柴国际共通过六家全资附属企业，持有玉柴船电76.41%的股权。玉柴股份背后是丰隆亚洲、玉柴集团（由广西国资委控制）。

本次IPO募集资金拟用于：建设加工及组装测试产线；升级现有产品、研发四款新产品；核心零部件产业链战略投资、收购或设立合营企业；补充营运资金及一般企业用途。

从1951年广西玉林的一家农机厂到2026年二次递表港交所，玉柴船电用七十余年时间完成了从地方农机具制造商到中国最大发电用发动机供应商的跃迁。

22.3%的发电用发动机市占率、17.9%的船用发动机市占率、三年营收从32亿到61亿的跨越式增长，这些数字勾勒出这家发电动力龙头的产业底色。在AI数据中心算力需求爆发的结构性红利窗口下，公司所处的千亿赛道正迎来加速增长。

但关联交易高度集中、供应链单一依赖等结构性问题，同样是市场需要持续审视的变量。玉柴船电能否在发电动力国产替代与AI算力基建需求爆发的产业浪潮中顺利叩开港交所大门，将是这家从广西走出的发电动力龙头在2026年港股IPO市场的核心看点。

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