BAT期中考：找对AI方向，想拿大结果

赚大钱不赚快钱

撰文/陈邓新

编辑/李觐麟

排版/Annalee

BAT如期交卷，AI成为共同的焦点。

作为互联网时代的三巨头，百度、腾讯与阿里巴巴一直是资本市场风向标，迈入AI时代之后命运又被交织在一起，集体加码AI、抢占下一轮产业革命的红利。

2026年第二季度财报，成为BAT的试金石。

资本市场对大厂们深耕AI的成绩予以认可，但也对短期利润与长期投入的平衡有所分歧，定价愈发复杂。

但毋庸置疑的是，只要方向拼对了，道路哪怕再长也不怕。

押注AI的AB面

BAT的AI路径，逐渐浮出水面。

作为最早全面押注AI的玩家，百度走的是全栈自研路线，其中百度智能云在To B端取得可圈可点的成绩：覆盖中国市场销量TOP15汽车品牌和TOP10新能源车企、服务了100%的系统重要性银行、位居中国具身智能AI云服务市场第一……

《云厂商2026上半年大模型中标成绩单》显示，百度智能云以13.86亿元的中标金额排名第一，呈现断层领先的势态。

落脚在Q2财报上，则是核心AI业务连续两个季度占比过半。

其中，AI云基础设施收入为73亿元，同比增长50%；更为具体的GPU云收入同比增长283%，已连续四个季度实现三位数增长。

与百度不同，腾讯不急于变现。

一方面，重建了腾讯混元大模型，Hy3 preview解决了漏水与换船的问题，Hy3正式版则解决了“船速能快一点”的问题。

混元极低bit翻译模型

另外一方面，腾讯云率先发力Harness，为企业提供全链路的AI Agent落地解决方案，无需从0到1去搭建，开箱即用接上即跑。

中金公司表示：“云厂商的竞争格局在重构，过去比算力和带宽，未来比的是Harness、场景和生态。云的商业模式，正在从卖算力升级为以AI能力为核心的价值定价。”

正因为如此，Q2财报显示牺牲了105亿元的经营利润。

相较而言，阿里巴巴的情况更为复杂。

随着AI步入真实任务场景，千问等AI应用可以替用户完成一系列日常操作，也让“一句话购物”走到了舞台中央。

官方数据显示，千问App上线以来，已有2.5亿用户通过其智能体功能体验AI购物场景，但Q2反映淘宝天猫营业状况的客户管理收入同比下降7%。

机构针对阿里巴巴的评级趋势

这意味着，电商与AI深度融合似乎没有起到提振作用。

好在阿里云表现不俗，外部商业化收入同比增长45%，增速创下22个季度新高，成为阿里巴巴最强劲的增长引擎。

尽管如此，也不乏担忧的声音。

“财华社”表示：“（资本市场）既希望巨头敢于重仓AI、拥抱技术变革，守住科技龙头地位；又恐惧无休止的资本消耗持续侵蚀财务基本面，透支长期股东回报。”

基于此，阿里巴巴选择了配股。

前不久，阿里巴巴按112.7港元的价格配售7.1亿新股，总额达到800亿港元，全部用于投资全栈AI能力，加强AI基础设施建设。

如此一来，既不用消耗存量自由现金流，也不用发债锁定融资周期，可谓一举两得，只是要苦一苦股民。

AI办公成为决战的分水岭

需要注意的是，加码资本支出是全球科技企业共同的抉择。

《金融时报》的数据显示，从2023年AI热潮开始至2026年6月，Meta、谷歌、微软和亚马逊这四家公司合计资本开支达到1.1万亿美元。

图源：远川研究所

未来，还将投入近2.4万亿美元的巨资。

摩根士丹利中国首席股票策略师王滢表示：“全球AI超级周期仍处于早期阶段，AI资本开支将持续超出市场预期，算力供需紧张格局尚未缓解，无须过度担忧AI投资周期的持续性。”

其实，是否重金押注并不重要，重要的是巨额资本开支能否转化为技术壁垒与商业竞争力，实现新旧动能的顺利切换。

此背景下，AI办公成为一跃成为全球科技企业的香饽饽，也成为BAT的主战场，被视为AI下半程的竞争焦点。

腾讯推出了WorkBuddy，打通了企业微信、腾讯文档、腾讯会议等产品，成为国内的AI办公赛道跑出的最大一匹黑马。

《2026年Q2中国办公智能体平台市场洞察报告》显示，2026年6月中国PC端AI原生办公智能体总访问量突破6000万次。其中，腾讯WorkBuddy以2097万次的月访问量位列第一。

为了与之抗衡，阿里巴巴将QoderWork、MuleRun、悟空三款产品整合为千问办公，理顺了与钉钉的内部关系；字节跳动发布了豆包工作，与飞书深度打通共同干活……

值得一提的是，百度在AI办公的布局最早，近来表现不俗。

早在2023年，百度文库与百度网盘就在办公上做起了文章，并以此为根据挺进AI办公赛道：截至2026年4月，库库AI的全平台总月活已经突破1亿，其中，AI办公MAU超过2500万；AI产品榜·桌面榜（PC）显示，2026年7月百度搭子位列AI办公智能体总榜第二、增速榜第一。

图源：AI产品榜

不难看出，BAT集体对AI办公抱以厚望。

之所以如此，皆因B端的付费意愿更高，而C端付费动力复杂，用户为了便捷、为了便宜、为了欢愉、为了安全等都可以付费，满足需求只是付费的必要条件，而非充分条件。

《经济观察报》表示：“因为在所有的应用场景中，办公是极少数能够明确计算投资回报率的领域。在消费端，AI聊天提供的情绪价值过于主观，难以被量化和定价；但在生产端就不一样了——时间就是成本，效率就是利润。”

一言以蔽之，企业愿意为成本节约和生产效率提升买单。

由此一来，AI办公只需进入真实交付场景、显露不可替代的先进生产力，就可以获得B端的认可，无需再进行付费意识培养。

关于此，从微软的Microsoft 365 Copilot就可见一斑。

2026年第二季度，Microsoft 365 Copilot的付费用户数突破3000万，而上个季度为2000万，季度环比增长了50%。

更为重要的是，赋能千行百业一直是大厂的夙愿，而办公恰好就是千行百业的交集点，只要企业与AI办公深度绑定，相关的海量数据与知识不但可以反哺大模型形成良性循环，还可以沉淀在该AI办公对应的大厂生态中，从而拓宽AI生态的护城河。

换而言之，一旦用户沉淀下来，BAT就有了更大的AI基本盘。

英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示：“人工智能已经到达了拐点，它正在做有用的工作，它的Token（词元）正在创造生产力和盈利能力。”

截至2026年6月，我国日均词元调用量已突破500万亿，而同年3月日均词元调用量才‌140万亿‌，增长势态迅猛。

总而言之，在协同办公时代，百度布局了百度文库与百度网盘、腾讯布局了企业微信、阿里巴巴布局了钉钉，进入AI办公时代BAT又再度碰头，一场大战在所难免，谁的AI办公业务可以率先跨过盈亏平衡线，谁就能在这场AI竞赛中获得更大的行业话语权，从而获得资本市场的认可与重估。

作为大模型从概念走向业绩验证的关键节点，AI办公成为BAT的必争之地。