沃什的9月困局：是毁掉自己信誉，还是加息引爆“政治雷？

一边是杰克逊霍尔上高调放下的鹰派狠话，另一边是特朗普对低利率的强烈渴望与40万亿美债压力。美联储新掌门沃什正站上信誉与政治的悬崖边缘……

美联储决策者将于9月15日至16日召开货币政策会议。自去年12月以来，美国联邦基金利率目标区间一直维持在3.50%至3.75%。

投资者目前预计，美联储在本月会议上批准加息25个基点的可能性约为三分之二。沃什在杰克逊霍尔会议上的演讲超出了许多观察人士的预期，他明确认同可能需要更高的利率来遏制顽固停留在2%目标上方的通胀。

随着沃什释放鹰派信号，市场对本月加息的押注大幅攀升。周一，受美国对伊朗发动新一轮打击以及投资者要求的长期美国国债收益率再次上升影响，加息概率被进一步推高。

美国银行经济学家Aditya Bhave和Shruti Mishra在杰克逊霍尔会议后撰文指出，既然美联储主席已经定下了加息的基调，“责任就落在了沃什身上去兑现……否则，他就有可能破坏他所获得的部分信誉。”

在7月28日至29日的前次会议上，12名拥有投票权的美联储决策者中有3人准备加息，并对维持利率不变的决定投下了反对票。

Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah指出，沃什的最新言论“解开了他在7月新闻发布会上留下的许多模棱两可之处”。她曾直言7月份的发布会是近期记忆中“最令人困惑的”一次，因为沃什虽然在通胀问题上措辞强硬，却未说明具体的应对措施。

美联储前高级政策顾问Robert Tetlow警告称，如果8月份的经济数据与9月份的利率决议不一致，沃什将面临麻烦。他强调：“沃什此前如此透明地谋求这一职位，如果其言行不一，将使得他所面临的审查更加强烈。”

通胀数据错综复杂，按兵不动或引质疑

在9月会议召开前，美联储将获得备受瞩目的8月非农和CPI通胀数据。然而，对于一直反对过度关注单一数据点的沃什而言，这可能不足以成为放弃加息的理由。

沃什上周曾明确指出，如果美联储对潜在通胀向2%目标回落缺乏信心，他们将“有工作要做”。经济学界普遍认为，沃什在演讲中正式澄清了美联储将把利率作为对抗物价上涨的主要武器。

保持长期一致性的挑战正是避免使用“前瞻性指引”的原因之一。沃什主张避免这种做法，他认为这会束缚决策者的手脚，并设定了可能不得不改变的公众预期。

但完全忽视指引也有其风险。经济研究人员认为，最理想的方法是避免做出具有约束力的承诺，同时提供足够的信息和后续行动，让公众看到央行致力于实现通胀目标的决心。

支持推迟加息的理由依然存在。大型企业行业组织世界大型企业联合会（Conference Board）首席经济学家Dana Peterson指出，目前仍有理由认为通胀会在不加息的情况下放缓。

她提醒称，沃什不应忽视在物价上涨时期消费者支出放缓的风险。Peterson表示：“我们认为美联储可以维持利率不变。我们正开始看到一些需求受到侵蚀。”

此外，沃什在杰克逊霍尔重点提及的一项详细通胀指标——即个人消费支出（PCE）价格指数中年度涨幅超过3%的项目占比，要到本月议息会议后才会更新。

此外，美国官方将在本月晚些时候对PCE的计算方式进行更新，预计这将进一步下调通胀预估值。该统计数据的下降可能会支持一种观点，即尽管存在油价和地缘政治冲击，但“去通胀”仍在推进。

但Madison Investments固定收益主管兼投资组合经理Mike Sanders认为，除非即将公布的就业和消费者价格指数（CPI）报告出现大幅崩塌，否则市场已做好加息准备。

Sanders表示，这一决定“并不是十拿九稳的。这就像抛硬币一样”。他警告称，如果美联储最终维持利率不变，虽然推迟加息“可能是百分之百正确的，但你从此会对他的鹰派言论产生质疑”。他补充道：“我的第一反应会是，他正试图寻找一切借口不加息。”

中期选举阴影笼罩，白宫施压加剧博弈

随着加息被提上日程，沃什必须做出艰难抉择。他要么在美国中期选举前几周顶住压力兑现加息，要么承担被外界指责政策立场不一致的风险。

美联储在10月下旬（临近11月3日大选日）还有一次会议，随后将在12月举行年内最后一次会议。尽管美联储官员坚称选举时间表不会影响决策过程，但面对现任美国总统特朗普的施压，近期的政策行动步履维艰。

如果未能通过这些考验，这位美联储新任掌门人的信誉将遭受打击。若要通过考验，则意味着美联储将在本月晚些时候采取加息行动。

在关键的国会选举前不到两个月，美联储若决定加息将释放强烈信号：特朗普未能有效遏制通胀，且无法利用美联储来压低不断攀升的国家债务借贷成本。

特朗普周一重申，美国应该拥有“世界上最低的利率”。在特朗普的注视下，美国政府债务收益率正不断攀升至20年来的高点，未偿还的政府债务总额已高达40万亿美元，且伴随着高额的年度赤字。

特朗普此前曾表示，他认为由其任命的美联储主席沃什希望降息，但遭到了美联储内部其他被他视为具有“敌意”和“政治色彩”的成员阻挠。不过他本周也软化了表态，称沃什会“做他必须做的事”，并依然对他表示尊重。

这并非白宫首次将货币政策与选举挂钩。2024年9月，时任美联储主席鲍威尔领导的美联储宣布降息时，特朗普竞选团队的成员曾强烈批评这是一种政治手段，旨在提升民主党在当年11月总统大选中的胜算。

如今，特朗普的共和党同僚在即将到来的11月3日投票中面临巨大阻力。特朗普的支持率一直徘徊在其政治生涯的最低水平，而选民们也在不断被提醒，他未能兑现降低生活成本的承诺。

自2月底美以与伊朗爆发冲突以来，美国汽油平均价格已飙升约40%，目前仍高于每加仑4美元。在过去六个月中，30年期固定利率房屋抵押贷款的平均利率也上升了超过0.5个百分点。

白宫和共和党盟友目前深感担忧。他们害怕由沃什领导的美联储若提高借贷成本，将给民主党人提供新的政治筹码。这将削弱特朗普在其第二任期最后两年的施政权力，并可能帮助民主党在争夺国会控制权的战斗中占据优势。