AI算力不需要英伟达“央行”，需要KAI期算履约平台

文｜凯文

编辑｜李薇

8月27日上午9点40分，纽约时代广场的电子屏上，英伟达的报价定格在单日上涨8.7%。4420亿美元的市值增量在同一天内完成，这是资本市场历史上第二大的单日涨幅，五大财经媒体在随后的报道里不约而同地使用了同一个隐喻：AI算力经济的“央行”加冕了。

同一天夜里，北京亦庄一座机房里，软通动力词元（Token）工厂的值班工程师盯着监控屏上平稳爬升的曲线——这条产线设计的日产量是1.4万亿Token，客户按照天、按月、按年付费的产能合约正一单一单地增长。

两块屏幕相隔一万一千公里，丈量的却是同一场繁荣的两端：一端是金融信用杠杆堆起来的资本狂欢，另一端是流量洪流冲出来的产业现实。把两块屏幕拼在一起看，才能看清2026年AI算力经济的完整图景。

信用路线的那一端，DeepSeek交出了前所未有的成绩单：2026年前7个月营收7070万美元，10倍于2025年全年；API毛利率82.9%，是OpenAI（39%）的2.1倍；基础设施支出仅为OpenAI承诺量的四百分之一；V4-Pro涨价4.5倍之后，仍然比Kimi K3便宜75%。

流量路线的那一端，国家数据局口径下的中国日均Token调用量，在2026年3月突破140万亿，两年涨了1000多倍，Token算力租赁市场预计在2026年突破2600亿元；地理区域划分上，上海一座城市承载了全国约三分之一的Token调用量。

但是两张成绩单都没有回答一个真正的问题——140万亿的算力日调用量，至今没有一条自己的价格曲线——没有标准化的容量合约，没有公开撮合的订单簿，没有中央对手方，没有一套写明违约后果的处置规则。

AI算力产业中的各路玩家——软通的产能、曙光的电网、云赛的底座、光环的容器、优刻得的中立云、协创的垂直场景，六路供给自发完成了协作，却没有一路供给指向定价、议价；大洋彼岸，被加冕为AI届“央行”的英伟达，也没有一件工具具备定价、议价属性。

算力产业繁荣越大，缺口的复利越深。软通宣布的“日产1.4万亿Token”是产能口径，运营商的“日调用超万亿”是请求口径，硅基流动的“日均处理5800亿”是处理口径，三个数字彼此不可比、不可加、不可验。

AI算力定价的参照系也正在失真。一侧是AI资产，英伟达CDS（信用违约掉期）约40个基点、博通约120个基点，信用价格差出一个数量级。另一侧，140万亿的调用量背后，价格由每一家AI厂商与每一家客户单独双边谈判决定。

黄仁勋幻想把英伟达打造成算力“货币”央行，但现阶段显然难以达成。KAI（全称“正通比芯KAI”）期算履约平台，是目前唯一的答案。

作为一家算力履约平台公司，KAI把自己放在算力产业地图的空位上：不生产Token（那是六路供给的事），不放大信用（那是英伟达的事），不服务终端用户（那是千行百业的事），KAI只做一件事——把计量、标准化、定价、清算、履约构建成产品。

在算力经济的产业生态中，KAI不与任何一层玩家竞争，因为它的每一块砖，都是其他所有玩家无法为自己砌的那一块。

KAI占据的是一个独特、唯一、不可或缺且不可取代的位置。

独特在于它做的是AI算力期算履约，而非供给与信贷；唯一在于它是目前AI算力产业地图上唯一在建的履约市场；不可或缺在于，缺了它后缺口就以复利加深；不可取代在于中立这个资格已经排除了所有现成的业内玩家。

核心要点

——算力流动性已经形成，但流动性越繁荣，计量、定价、履约三大缺口的复利越深。

——英伟达做不成“央行”，也当不了裁判。

——KAI期算履约平台占据的是AI算力产业地图上，其他所有玩家无法为自己砌的那块砖。

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英伟达“央行”验伪

算力为王的AI时代，英伟达凭借GPU芯片，通过算力资产担保、产业资本联动、产能资源分配，为AI行业提供商业信用与流动性，形成类似“产业铸币、行业抽税”的话语权。

最新披露的表外前向承诺与担保合计高达5305亿美元，让《华尔街日报》等媒体感慨，英伟达已是AI界的“央行”。

但从产业逻辑与商业本质来看，英伟达都无法成为真正的AI“央行”。

首先，央行具备公共属性，以行业稳定、风险兜底为核心职能，而英伟达是逐利私营企业，核心目标是股东收益，行业下行周期无义务托底市场，其算力担保模式暗藏产业系统性风险。

同时，芯片持续迭代导致存量算力不断贬值，天然打破了“算力货币”的价值稳定基础。英伟达可以供给芯片，但不等于它拥有“货币”发行权，它发行的每一份承诺都以自家现金和市值为限。

此外，行业变局也在消解其垄断优势，云厂商自研芯片、AMD追赶、国产算力崛起，正在打破单一算力供给格局。叠加全球反垄断监管、各国算力自主化战略，英伟达的产业话语权将持续受限。

以上逐一验伪之后，英伟达是AI界“央行”只剩叙事。在这套叙事中，英伟达更像是一家与生态深度绑定的私募信贷基金，虽然规模全球最大，结构仍是基金。基金做得出信贷，做不出货币。

在黄仁勋导演的这场叙事中，算力正在重演金本位的矛盾：Token的发行速度由需求决定，GPU的“币值”由产品节奏决定，两者无法同步。

英伟达的处境甚至比金本位更糟，因为它兼任两个角色——作为发行方，它靠产品迭代维持技术领先——Rubin的节奏就是H100的贬值公告；作为担保方，它承诺H100的残值——贬值公告每发一次，它的赔付义务就重一分。左手发公告，右手做赔付，两边都是它。

每一代英伟达新芯片发布，担保标的价值就下移一格，担保的有效性就削弱一分。这不是财务问题，而是逻辑问题：技术进步是英伟达商业模式的引擎，却是担保承诺的天敌。引擎越快，天敌越强。

历史给出了清晰对照。1931年英国放弃金本位，是因为承诺币值与拯救就业不可兼得；1971年尼克松关闭黄金窗口，是因为特里芬难题无解。每一次放弃，都是发行方承认自己做不到同时承诺两件事。

显而易见，英伟达做不成AI算力经济时代的“央行”，它只是与华尔街六巨头并肩的另一个“银行家”——一家帮生态伙伴对冲风险、提供基础资金、信用担保、债务担保的对冲基金。

市场其实已经按这个定性投了票。“央行”加冕周里，英伟达的市盈率被压缩了37%，同期的盈利却增长了106%——市值涨、估值降，这是市场在给“基金”定价，而不是给“央行”定价。“央行”不需要被折价，基金需要。投资者的直觉先于分析师的措辞完成了身份识别。

AI算力经济时代真正缺少的，不是又一个英伟达式的华尔街“银行家”。

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算力的“换算”力量

Token已经具备计量单位职能。API按百万Token计价，调用按Token计数，产能按Token折算——它是AI算力经济的“千克标准器”，一切成本与产出都换算成Token表达。

计量单位的统一是第一步，这一步已经走完。走完的标志是140万亿这个数字本身：没有统一的计量单位，就不可能加总出这样一个统一口径。

Token已经具备支付媒介职能。用户付钱买Token，厂商收钱交付Token承载的服务，每一次调用都是一次微观支付，140万亿次调用构成一个宏观市场。

支付媒介的流通速度，就是那条两年千倍的增长曲线。转变的参照系很清晰：过去算力公司卖的是服务器时长，按天、按卡收费，赚的是硬件的钱；现在Token成了AI的标准计量单位，用户按调用量付费，算力直接转化成了可交易的服务。

Token甚至开始具备价值储藏的雏形。企业按月按年购买产能，等于把未来的算力需求提前定价；软通客户在为三个月后的Token付今天的钱。储藏职能的本质是跨期共识，跨期共识已经自发出现。

国家数据局的数字值得完整引用。2026年3月，中国日均Token调用量突破140万亿。全球AI算力需求中，推理算力占比已超过60%，而推理消耗的核心正是Token。这意味着140万亿是真实服务流的计量——每一次调用背后，都有一个用户在为产出付费。

需要好好看一下供给侧的市场规模。算力租赁市场今年预计突破2600亿元，它对应的是产能的出租；Token市场对应的是产出的变现，2600亿是上游，140万亿是下游，中间隔着一段加工链。

Token经济的规模是上游的价值放大器——每一次Token调用背后都对应算力消耗，越靠近终端服务，附加值越高。只做算力租赁，相当于只卖原材料；能把算力加工成Token对外交付，才是完整的生意。加工链的每一个环节，都有公司自发卡位。

六类Token全景图（供给版图视角）——140万亿日调用量的背后，是②-⑥五类供给角色构成的产业分工；而①号位置的交易与履约设施，仍是这张全局图景中唯一的空白

一位AI采购总监的真实困境，可以说明KAI这样的平台的不可或缺。

他手里有三个报价：一家云厂商按调用量计费，一家制造业工厂按产能包年，一家平台按处理量结算——三份报价单放在一起，他无法回答“哪个更便宜”这个最基本的问题，因为三个数字之间没有换算公式。这不是他个人的数学问题，这是全行业的计量、定价、比价真空。

“按Token收费是价值不自信。”这句话之所以刺耳，正因为连成本都算不清的行业，更谈不上价值定价，所以才会有人蠢蠢欲动。

Silicon Data的GPU租金基准已进入SpaceX招股书，CME在今年10月上线算力期货，但它们的基准只覆盖GPU租金维度，模型服务层同样空白。

世界各地的AI算力市场在计量制度上都站在同一起跑线——都在零公里处，谁先建成，谁就把度量衡的标准写进了AI产业史。这个市场需要中立的建设者——这个角色的稀缺，是KAI不可取代性的落点。

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市场上一家算力履约平台

2026年初春，软通动力的销售团队把一份新式合同放到客户桌上：客户可以按天、按月、按年购买词元产能，工厂承诺未来的交付量，客户承诺未来的付款。

这份合同的雏形来自北京一号词元工厂——一期规划日产1.4万亿Token，产能数字第一次被写进商业计划的标题。DeepSeek崛起后，软通成为最核心的算力服务提供商之一，这份合同成了它转型供应商的入场券。

工厂化的意义在于把Token当作工业产品。以前的大模型调用是零散的零售——今天你调用一下，明天他调用一下；现在客户可以按天、按月、按年买产能，算力的零售被做成了批发。批发的本质是承诺：工厂承诺未来的产能，客户承诺未来的付款。

2026年一季度，软通AI业务收入增长39%，占比已过半；它的角色从“替别人管理算力”转为“自己发行Token”——从服务商变成了供应商。这个转变的信号意义比数字本身大，集成商都开始把产能当产品卖了。

供给方的行为对应着需求方的意愿。当客户愿意为三个月后的Token付今天的钱，说明跨期共识真实存在；需求的确定性、供给的承诺、付款的预付。

还缺什么呢？缺的是产能没有统一规格，价格没有公开市场，违约没有处置规则——缺的是KAI这样的一家算力履约平台。

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KAI期算履约平台

KAI做的事情是：专注期算履约平台，建设模型服务容量市场与履约基础设施。

这里的“期”，是“未来可期”的期；“算”，是算力的算：现在成交、未来交付。

AI算力经济时代，有的公司解决的是Token从哪来，但Token装进底座之后，新问题才真正显形——发布的时刻谁来保证容量，签下的承诺凭什么信。

在KAI算力履约平台上，合约双方成交之后，KAI站到双方中间。买方不再赌卖方履约，卖方不再赌买方付款——双方都只面对清算所。

还有一个关键细节：期算不做纯价差结算——每一手合约最后都要变成真实的模型服务交付。

买方全额预付价款，在成交或受让时支付，资金风险在开仓时即被锁定，拖欠与坏账从结构上不可能发生。全额预付不是苛刻，是让轻资产参与者拿到平等席位：现金流弱的客户不再被排除在市场外，市场深度因此多了一个数量级的潜在参与者。

供应商以真实登记的容量做履约担保。登记时扣除自用与冗余，防止重复销售；净空头头寸必须有真实资产支撑。担保不是形式审查——履约记录动态影响担保比例与准入额度。

履约制度：九步生命周期

KAI平台上有九步的完整链条：模型准入、容量登记、合约挂牌、报价撮合、成交清算、关闸锁定、服务交割、履约评价、记录归档。每一步可复核、可审计、可追溯——生命周期把“承诺→兑现”的全过程变成了透明流水线。

这九步的产业意义是把不对称信息变成公共信息。

双边世界里，买方不知道卖方的真实产能，卖方不知道买方的真实付款能力；九步让双方都面对同一套公开规则。信息不对称的消失，就是交易成本的大幅下降。

九步走下来后，计量统一口径，标准化统一规格，定价统一参照，清算统一风险，履约统一信用。每一项都指向同一个建造者资格，也就是KAI的中立、不持仓、只服务规则。

KAI的不可取代性不是修辞、不是叙事，而是算力履约工程事实。

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KAI解析AI算力成本信号

有了KAI这样的AI算力履约平台，可以让DeepSeek的成本信号第一次有处可去。82.9%毛利率证明的成本曲线，通过期算的远期合约进入市场定价——涨价4.5倍的决策不再孤立，曲线告诉它市场愿意为确定性付多少溢价。

效率路线的采购也同步升级。DeepSeek们不需要进英伟达的担保圈——全额预付加履约记录就够了；用履约攒信用，不用抵押攒额度。上海IPO前夜的DeepSeek，多了一个可审计的履约账本：招股书里的经营质量，从此有了第三方数据源。

在KAI这样的平台上，算力履约记录可以定价信用，履约档案丈量的是行为，行为比预期诚实。就可以让协创们的343%净利增速，第一次有可行通道变成融资成本优势。

有了KAI这样的AI算力履约平台后，效率路线的成本优势第一次可以变现为市场优势，成本越优，报价越有竞争力；报价越透明，订单越向效率集中。市场会成为效率路线的放大器。

AI算力经济时代下，算力租赁是上半场，拼的是资源。曙光们用电网、光环们用容器、云赛们用底座竞争——资源逻辑简单直接：谁有卡谁赢。上半场的赢家是资产最重的人。

Token交易流通是中场，拼的是变现。软通们用工厂、协创们用垂直、DeepSeek们用效率竞争——变现逻辑开始分化：谁的单位经济学好、谁离场景近，谁赚走附加值。中场的赢家是效率最高的人。

履约平台市场是下半场，拼的是定价、比价。

KAI这样的算力履约平台不生产Token、不消耗算力、不服务终端用户——它为前两场的所有玩家提供基础设施。一个只有供给、没有市场的行业，价格靠议价、交付靠信用、风险靠兜底——这些在行业上行期都看不出问题，一旦波动来临，才会显出定价、比价的价值。

KAI履约平台的先发优势是“唯一开工者”，护城河是“资格稀缺”——资格无法融资买来，无法技术追赶，只能从出生那天就牢牢卡位到自己的位置上。

过去，每一次大宗商品的大规模交易，最后都要落到一个交易所里完成——粮食有粮食期货，原油有原油期货，电力有电力交易；Token这门两年涨千倍的生意，大概率也不会例外，也需要一个交易所，而作为AI算力履约平台的KAI就是这样的交易所。

KAI期算履约平台的不可取代可以压缩成这样几句话

独特：它不与任何玩家竞争产能、流量或场景，它只做前两者都做不了的那一层——交易与履约。

不可或缺：缺乏了KAI这样的履约平台，算力计量糊涂账、价格失真等就会按复利加深——繁荣越快，欠账越急；

不可取代：中立是资格而非策略，持仓者无法自我革命，竞争者无法赢得信任，而KAI从第一天起就什么都不持仓，这就是全行业最深也最无法复制的护城河。

算力经济的上半场已经打完，中场正酣，下半场的哨声由KAI履约平台吹响。

AI算力经济时代下，不需要英伟达“央行”，需要的是KAI这样的履约平台——因为算力合约本位的每一块砖都需要有人先砌，而先砌的人必须、也恰好只是那个不持仓的人。