山东
作为科创板硬科技上市企业，高凌信息（688175.SH）2026年8月披露重大资产重组预案，拟作价8.05亿元收购专精特新“小巨人”凯睿星通89.49%股权，评估基准日标的整体评估增值率达272.36%，这笔高溢价并购，叠加公司自身业绩承压、扣非持续亏损、研发投入下滑等多重信号，引发市场对于公司科创底色、外延扩张风险的广泛讨论。
本次交易以2026年3月31日为评估基准日，标的凯睿星通全部权益账面值2.42亿元，收益法评估值8.997亿元，增值幅度显著，交易完成预计将形成超过6亿元商誉，同时标的设置三年扣非净利润合计不低于1.8亿元的业绩承诺。公司公告称，收购意在补齐卫星通信能力，打造 “地面 + 卫星” 一体化通信布局，实现业务协同互补。但市场关注点集中在高溢价背后的风险：标的存在客户集中度较高、应收账款与存货规模偏高的问题，若后续业绩承诺不及预期，上市公司将面临商誉减值压力。
审视上市公司自身基本面，业绩压力早已显现。2022 年登陆科创板之后，公司营收、利润连续走弱。2024 年归母净利润亏损 5227.57 万元；2025 年继续亏损，归母净利润- 4064万元。2026 年上半年，公司实现归母净利润218.83万元，实现账面扭亏，但扣除非经常性损益后依旧亏损 1016.14 万元，利润主要来自理财等非经常性收益，主营业务尚未实现盈利修复，同期经营活动现金流净额为‑5173.43 万元，主业现金流仍处于净流出状态。
更加引发市场讨论的是科创板核心指标——研发投入出现明显收缩。2026年半年报显示，公司当期研发投入1638.22万元，较上年同期2995.70万元大幅下降45.31%，研发投入占营业收入比重由31.47% 回落至17.87%。公司在财报中解释，系优化研发组织架构、研发人员薪酬开支减少所致。与此同时，报告期内研发人员规模缩减，多名核心技术人员相继离职，募投项目建设进度滞后，对于以硬科技为定位的科创板公司，研发能力的变化直接关系长期核心竞争力，也受到上交所年报问询函重点关注。
从行业视角看，科创板设立初衷，重点支持硬科技企业依靠内生研发实现技术迭代与业绩增长，外延并购可以作为产业补短板的手段，但不能成为掩盖主业疲软的路径。本次高溢价并购尚处于推进阶段，交易还需经过股东大会审议、监管审核等多重流程，最终能否实现预期协同效应仍存在不确定性。
市场分析指出，本次交易有几重现实考验：一是大额商誉带来的后续减值风险；二是上市公司自身主业尚未脱困，能否匹配消化标的资产；三是在自身研发投入收缩的背景下，如何持续巩固整体科创属性。对于投资者而言，既要看到并购带来的业务想象空间，更应当持续跟踪后续审核进展、标的业绩兑现情况、上市公司内生经营与研发投入改善成效。（宗和）
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