北京
当地时间9月1日，从美国、英国、德国到日本，多国国债遭到抛售，国债收益率纷纷攀升至多年高位。日本10年期国债收益率时隔30年首次触及3％；美国10年期国债收益率一度升至4.798％，为2025年1月以来最高水平；英法德澳长期国债收益率也攀上十余年高位，主要市场几乎无一幸免。
表面看，导火索是油价与货币政策。中东冲突推高能源价格，通胀黏性难消，主要央行接连转鹰，降息预期一再退潮。但这轮调整的要害在财政。美国联邦政府债务8月突破40万亿美元，主要发达经济体普遍高赤字，国债供给持续放量，科技巨头又为人工智能基建大举发债，与政府争夺同一池资金。供给多了，买家便要求更高回报，投资者开始为主权信用重新定价。
债市承压，痛感不会止于债市。国债收益率是全社会借贷成本的定价基准。长端利率居高，政府付息负担加重，财政空间被逐步侵蚀，房贷和企业贷款水涨船高，也会牵动股市估值。不过眼下银行资本和存款比3年前厚实，急性风险不高，有时间消化债券账面亏损，短期内重演区域性银行危机的概率不高。真正要防的，是债务负担像滚雪球一样累积，长期挤压财政和企业。
过去十多年，发达国家利率长期处于低位，借钱很便宜，政府和企业扩张都不难。如今债市集体抛售，等于提醒世界，轻松借钱的日子正在远去。央行临时买债、官员几句喊话，只能影响一时，长期利率最终还是市场说了算。要让长期利率稳住，靠的是可信的财政纪律、稳健的增长预期和政策克制。这道考题，已经摆在每个高债务经济体面前。
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