绿联二闯港交所：AI叙事向上，现金流向下，股东向“钱”看

《星岛》记者 陈奇杰 深圳报道

以平价3C数码配件起家，靠充电头、数据线和充电宝等产品横扫全球市场的绿联科技，正在迎来资本与业务升级的关键时刻。

8月25日，A股创业板上市公司绿联科技（301606.SZ）再度向港交所主板递交H股招股书。这是公司今年第二次递表，其2月首次递交的招股书因6个月有效期届满失效。

此番递表前，绿联科技已拿到证监会境外发行上市备案通知书，公司拟发行不超过8420.21万股H股，募资将投向技术研发及产品开发（含NAS等新品线）、品牌建设、销售渠道建设及补充营运资金等方面。

AI存储重构估值叙事

2012年，绿联科技创始人张清森揣着做外贸业务员攒下的25万元，在华强北开出一间主营3C数码配件的淘宝店。14年过去后，“UGREEN绿联”品牌的产品卖进全球180多个国家和地区，累计用户超过3亿，年出货逾1亿台，公司2025年营收冲到94.86亿元。

但深耕3C配件赛道多年的绿联科技，产品早已不再局限于充电产品及配件、办公外设等传统业务，高速崛起的消费级NAS（网络附加存储）产品正成长为公司近年来重要的新增长引擎。

通俗而言，NAS可以视为自家局域网里的私人硬盘服务器，用户或全家人都可以通过局域网或互联网访问里面储存的数据。

依托自研的UGOSPro系统，绿联推出的NAS设备搭载本地AI推理能力，将传统硬件存储产品升级为家庭AI数据中枢，完成了从“卖硬件”到“做智能数据服务”的初步转型，也为资本市场讲述了全新的AI科技故事。

招股书显示，2025年绿联科技存储产品收入12.26亿元，同比大增213.2%，其中NAS产品收入增长7.79亿元，增速高达419.9%。2026年上半年，绿联科技NAS产品收入为6.4亿元，同比再增115.9%，公司存储产品营收占比已由2023年的6.8%上升至13.2%。

按2025年出货量和零售额计，绿联是全球最大的消费级NAS品牌，份额分别为20.6%和17.5%。

《星岛》注意到，9月2日，绿联NAS私有云宣布与腾讯的AI办公产品WorkBuddy达成生态合作，引发市场广泛关注，双方将围绕AI智能体与私有云存储的协同推进适配。

天使投资人、资深人工智能专家郭涛对《星岛》表示，AI NAS的核心产业突破，是实现本地存储与端侧AI推理的深度融合，颠覆了传统NAS仅用于数据备份、归档的工具属性。产业发展维度上，传统模式下云端大模型与终端存储体系相互割裂，AI NAS通过存算一体架构可推动AI算力从公有云向家庭、小微终端下沉。

“但目前AI NAS产品仍存在一定使用门槛，大众渗透率偏低，核心用户集中于内容创作者、小微企业、科技爱好者，市场呈稳步渗透节奏。行业普遍存在概念蹭热现象，多数厂商仅贴AI标签、无实际推理能力，未来行业将快速洗牌，拥有真实端侧算力、成熟生态与落地体验的头部企业将长期占据优势。”郭涛说。

2026上半年，绿联科技总营收58.14亿元，同比增长50.8%；公司拥有人应占利润4.31亿元，同比增长56.7%。从整体业务看，传统配件业务仍贡献绿联科技八成以上营收，2026年上半年，公司充电产品及配件、办公产品及影音产品营收占比分别为45.9%、25.8%及15.1%。

现金流、库存风险待解，大股东接连减持

亮眼的营收、净利润增速背后，绿联科技却出现了利润与现金流严重背离的问题。

2025年及2026年上半年，绿联科技税前利润分别为8.19亿元和4.74亿元，但经营活动现金流净额却分别流出3533万元、7001万元，而2024年为正向流入6.24亿元，盈利质量明显承压。

对于现金流波动，绿联科技归因于业务快速扩张的备货需求，以及海外线下渠道拓展过程中，适度放宽经销商信用周期等所致。

钱去了哪里？第一是存货，2025年绿联科技存货新增占用8.13亿元，与当年税前利润几乎相当，2026上半年再占用5.06亿元，两年合计超13亿元现金变成了仓库里的货品；第二是应收款项，2026上半年公司应收款项新增占用1.22亿元；此外，两个报告期合计真金白银缴税1.93亿元。

《星岛》也就绿联科技后续现金流改善措施等问题向其致函，但截至发稿未获回复。

截至2026年6月末，绿联科技存货规模高达24.58亿元，存货周转天数升至112.1天。消费电子行业产品迭代快、更新周期短，高库存不仅占用大量流动资金，还面临产品贬值、存货跌价减值的潜在风险，对公司库存管控能力提出考验。

股权结构方面，截至最后可行日期，张清森直接持有绿联科技已发行股本总额约45.27%，为公司的控股股东。

此外，《星岛》也注意到，在推动港股上市期间，绿联科技接连出现重要股东减持情形：今年1月，公司披露执行董事陈艳主事的员工持股平台绿联咨询、和顺四号合计减持公司股票622.37万股，套现约3.89亿元；3月，绿联发布公告表示，最大外部股东、2021年累计注资5.5亿元的高瓴系珠海锡恒在3月减持803.43万股，套现约5.09亿元。两次减持合计套现约8.98亿元，与绿联科技此前A股募资总额8.8亿元几乎相当。

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编辑︱王旭