中国人保中报放榜：财险稳健，寿险银保“阵地”收缩

8月31日，中国人保召开2026年中期业绩发布会，为A股五家上市险企中压轴的一家。

在此之前，其披露的财报显示，上半年集团资负两端指标“多点开花”：投资业绩为近年最佳，推动上半年实现归母净利润367.45亿元，同比大增38.5%；主业方面，人保财险综合成本率94.5%，续创近十年最优水平；人保寿险产品结构优化，十年期及以上期交保费增速达95.4%。

不过部分板块亦存隐忧。人保高管在业绩会上提到，考虑到今年强厄尔尼诺气象预期，预计2026年大灾损失将大于2025年。此外，寿险板块下的银保渠道，在经历2025年高歌猛进后，竞争格局和规则都进一步改写，上半年人保寿险银保渠道保费收入同比下滑13.1%，降幅为五大险企中最高。

值得一提的是，中国人保今年以来多个管理岗位发生人事更迭。就在此次业绩发布会前不久，中国人保刚刚迎来新掌门——来自国家开发银行的谭炯，接棒5月履新国家金融监管总局的丁向群，出任人保集团党委书记、董事长。此外，今年6月，人保财险张道明任职资格获批。新班子将如何应对上述新的变量，带领集团继续稳健发展，受到行业关注。

综合成本率为十年最佳水平

作为财险行业“老大哥”，中国人保旗下人保财险的保费收入在行业占比逾三成，其许多指标是观察行业变化的重要切面。

财报显示，人保财险上半年实现承保利润140.1亿元，同比增长19.8%；综合成本率94.5%，同比下降0.8个百分点，续创近十年最佳水平。其中，第一大险种车险综合成本率93.5%，同比下降0.7个百分点；实现承保利润99.17亿元，同比增长13.6%。

综合成本率是衡量财险公司承保端赚钱利润的核心指标，对于该指标持续改善，中国人保副总裁兼人保财险总裁张道明在业绩会上表示，这得益于外部监管治理与内部经营管理的双重驱动。

“从外部环境看，监管机构持续推进车险‘报行合一’、加快推动非车险综合治理，营造了良好的市场环境，带动了行业承保盈利能力提升。”他说，上半年，新准则下人保财险车险综合费用率为19.9%，同比下降1.2个百分点；企财险综合费用率24.7%，同比下降1.1个百分点。

从内部看，人保财险加强精细管理和能力建设，推进降本提质增效。据张道明介绍，在承保端，强化业务布局，推进新旧动能转换，加快优质业务发展，提升重保障、高质效的业务占比；同时严明核保纪律，强化高风险业务管控。在理赔端，深入推进数智化转型，加强理赔运营管理，强化重大赔案和重点领域管控，有效降低赔付成本。在费用端，健全完善营销费用治理体系，进一步加强费用治理，持续压降经营成本。

值得一提的是，近年极端天气频发，造成的保险赔付额极高，无疑也会冲击险企的财务报表。仅以7月台风“美莎克”造成的影响为例，广西等地保险机构接到的暴雨洪涝相关灾害报案达32万件，已赔付（含预赔付）超22亿元。

巨灾是否会影响整体赔付？这也是人保业绩会上被关注的重点话题。“考虑到今年强厄尔尼诺气象预期，预计2026年大灾损失大于2025年。”张道明说。

他进一步表示，面对气候变化，公司将持续完善应对气候变化的适应性调整机制，不断提升气候应对韧性，全力推动全年利润目标达成，主要采取了五项针对性措施，包括在进行年度预算时预留大灾成本影响；在定价环节，对车险、企财险这类大灾损失较多的险种，把成本内嵌在定价模型中；厄尔尼诺周期下，分产业、分地区、分险种、分灾因优化承保组合；以及强化风险减量和大灾理赔，做好累积风险管理和再保安排等。

银保“阵地”收缩

中国人保的寿险业务板块虽不如财险业务抢眼，但其规模也长期位居行业第一梯队。从上半年表现看，人保寿险实现原保费收入851.56亿元，同比下降5.9%；与行业趋势一致的是结构优化，分红险原保费收入242.35亿元，同比大增112.3%。

进一步从渠道看，贡献约四成保费收入的个险渠道，上半年实现原保险保费收入371.22亿元，同比增长4.8%；实现半年新业务价值25.21亿元，可比口径下同比增长23.4%；实现十年期及以上首年期交保费17.5亿元，同比增长93.7%。

而贡献比最高的银保渠道，出现负增长。财报显示，上半年人保寿险银保渠道实现原保险保费收入461.59亿元，同比下滑13.1%，占比从去年同期的58.7%降至54.2%；实现半年新业务价值26.33亿元。

据统计，受去年同期基数高等影响，上半年A股五大上市险企中，有三家（分别是新华、太保、人保）银保渠道保费同比下滑，但人保寿险降幅最高，另两家银保渠道保费同比降幅均未超过10%。

2025年以来，全行业银保渠道保费一路高歌猛进，势头强盛，面对增速放缓乃至负增，多家险企在本次中期业绩会上都坚定释放了“银行渠道战略地位不会动摇”的信号。

而这背后隐含着市场竞争加剧。“当前银保及个险两大核心渠道都已不再是简单的规模之争，而演变为价值能力、渠道结构与经营模式的全面比拼。”有行业人士进一步指出。为进一步指引渠道高质量发展，上半年监管发布“65号文”，深化“报行合一”，重点整治银保渠道“小账本”和费用不透明问题，该新规已于今年7月1日起执行，并在7月引发全行业银保保费的一轮断崖式调整。

谈及新规影响，中国人保副总裁兼人保寿险总裁肖建友在业绩会上称，65号文从制度层面压降费用非理性竞争空间，推动市场竞争由过去的费用“内卷”，转向产品供给、客户服务、专业能力的综合实力比拼。

“公司认真落实各项工作要求，将坚守合规底线，持续提高费用精细化管理水平；转变作业模式，强化开展高客经营、网沙等专业化经营活动，提高销售效率；同时探索建立市场化费用激励约束机制，并统筹平衡好费用管理与业务发展，完善业务、财务、内控全流程闭环管理。”肖建友说道。

“短钱”投资策略

在投资端，和许多险企一样，受益于上半年权益市场上行，中国人保取得最好的半年投资业绩水平。财报显示，在新准则下，上半年集团实现总投资收益663.3亿元，同比增长248.5亿元，增幅达59.9%，总投资收益率3.7%（未年化），同比提升1.1个百分点。

但如何更好地保持投资收益稳定，避免过度依赖吃“行情”饭？中国人保副总裁才智伟表示，在固收投资上，加强对利率走势研判，提升波段的精细化操作能力；在权益投资方面，加大对高股息权益资产的配置；另类投资方面，将坚定不移继续推动转型创新。

市场还有声音指出，由于人保保费中财险贡献比例相对高，而财险负债久期普遍偏短，不匹配资产端长期投入的需求特点。在业绩会上，才智伟也称，“资产负债匹配是保险资金运用的起点”。

寿险资金与财险资金在投资策略方面有哪些异同？他介绍称，中国人保根据不同的保险业务类型、不同账户的负债资金特点，来制定投资策略。“财产险资金负债久期较短，在综合成本率可控的前提下，对资产配置的直接约束较小，投资策略相对灵活。人身险的传统险账户以BBA（通用计量模型）计量，负债久期较长、成本相对刚性，在资产配置中更注重投资收益的稳定性，以及资负两端在久期上的合理匹配。”才智伟说道。

他进一步介绍，在权益投资方面，财产险账户与人身险传统险账户的投资策略类似，以增强收益稳定性为首要目标，兼顾成长性，整体权益仓位保持中等水平，并适度增加OCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）权益资产的配置占比，降低资本市场波动对投资业绩的影响。相比之下，分红险作为浮动收益型产品，其核心竞争力在于为客户提供超越市场的业绩回报，在合理管控风险的基础上，账户权益资产配置及TPL（交易性金融资产）占比可以相对提高一点，在满足负债成本的同时，通过加强主动管理获取超额收益。

文字 | 周涵

编辑 | 许晨辉

审核丨白雪

责编 | 兰银帆