北京
文/《清华金融评论》孙爽
受能源价格上涨、主要央行货币政策预期变化及财政赤字与债券等因素影响，全球债券市场正在经历新一轮猛烈抛售。
近期，全球政府债券收益率普遍走高，全球债券市场正在经历新一轮猛烈抛售。其中，美国10年期国债收益率一度升至4.81%，为2025年1月以来最高；日本10年期国债收益率时隔30年首度触及3%，30年日债收益率升至4.18%的历史高位；英国10年期国债收益率升至5.254%，创2008年以来最高；德国（3.364%）、澳大利亚（5.198%）10年期国债收益率均创2011年以来新高；南非、韩国、波兰、印尼等国10年期国债收益率也明显上升。究其原因，主要有以下三点：
其一，中东局势升级导致能源价格飙升是引发此次全球债券市场猛烈抛售的直接原因。美伊冲突再次升级，引发市场对能源供应的担忧。布伦特原油价格因此大幅上涨，年内累计涨幅已高达51%。能源价格的上涨直接推高了市场对全球通胀的预期和政府债务膨胀的担忧，导致主权债券收益率持续上升，推高了市场整体借贷成本。
其二，央行“鹰派”信号与加息预期日渐高起。首先，对全球市场影响最大的当数美国。8月28日，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上发表的鹰派讲话是关键转折点，他重申必须坚决将通胀拉回2%的目标。这直接引发市场迅速重新定价：利率互换市场显示，美联储9月加息的概率已从此前的约三分之一跃升至50%至65%以上。其次，欧洲、日本、新西兰、韩国等国家和地区的央行已相继开启加息进程，尤其是韩国央行和新西兰联储已连续两次加息，市场已接受加息预期。此外，官方也释放了进一步加息的信号。日本央行行长植田和男此前表示，委员会将在决策中考虑物价上行风险，暗示本月晚些时候的会议可能加息。欧洲央行管委、爱尔兰央行行长加布里埃尔・马赫卢夫9月1日表示，如果通胀“开始向不利方向发展”，欧洲央行必须做好进一步加息的准备。
其三，财政赤字与债券供给压力叠加。一方面，主要经济体（如美国、日本）庞大的财政赤字和持续发行国债，让市场担忧国债供给大于需求，投资者因此要求更高的“期限溢价”才愿意持有长期国债。例如，美国联邦政府未偿还公共债务总额在8月突破40万亿美元，创历史新高，2026财年利息支出预计接近1.2万亿美元，再融资需求居高不下。另一方面，科技巨头为AI扩张而进行的大规模企业债发行，也在一定程度上挤占了主权债的市场空间。根据Dealogic的数据，Alphabet、亚马逊、Meta、甲骨文、英伟达和SpaceX六家超大规模企业今年已在全球发行了约2440亿美元的债券，高于去年全年的1080亿美元和2024年的170亿美元。另据美国银行全球研究，亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文这五大超大规模云服务商发行的债券，目前收益率较同等评级和期限的蓝筹债券高出约0.6个百分点，这一风险溢价已是投资级市场所有行业中最高的。这在一定程度上抬升了全球债市收益率，也推高了主权债收益率。
接下来，市场关注的焦点是美国8月CPI数据（9月11日）和美联储9月议息会议（9月16日），这将为央行下一步行动提供重要参考，并可能决定债市走向。如果通胀数据持续超预期，将强化美联储加息的理由。如果美联储未能兑现加息承诺，9月市场再度下挫的风险将显著上升。
编辑 | 孙爽
审核丨秦婷
责编 | 兰银帆
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