港股GPU双雄竞速 商业化兑现进入深水区

中经记者 李玉洋 上海报道

在算力需求持续增长、国产化进程加快之下，国内多家AI算力芯片企业今年上半年收入快速增长。

当然，在港交所上市的两大GPU公司——壁仞科技（06082.HK）和天数智芯（09903.HK）也是这样。根据财报，今年上半年，前者营收12.36亿元，同比激增1997.6%；后者营收则为9.46亿元，同比增长191.6%。

不过，两家公司仍实际处于亏损中。今年上半年，壁仞科技经调整亏损为3.37亿元，而2025年同期为亏损5.52亿元，同比减亏38.9%。天数智芯虽然上半年净利润1.06亿元，但在剥离一笔对盛合晶微（688820.SH）非经营性的股权投资浮盈后，其真实经营的主业实际亏损约为6.54亿元。

“壁仞科技和天数智芯两者核心差异是产品路线，前者靠的是训练卡和超节点的交付，而后者靠的是长尾市场的客户对推理芯片的需求。”市场咨询机构Omdia人工智能首席分析师苏廉节对《中国经营报》记者表示，国产替代已常态化，接下来仍可以看到持续增长。

一个受到业界广泛认可的观点是，过去市场更多关注国产算力芯片能否“做出来”、模型能否“跑起来”，而进入规模交付阶段后，能否将技术持续转化为收入，并保障产品稳定的大规模交付，正成为产业迈向下一阶段的重要考题。

国产算力芯片商业化提速

总体来看，壁仞科技和天数智芯上半年营收均达到约10亿元量级，并实现大幅增长。

而分开看，两者的收入结构又不太一样。

在今年上半年发布2025年报时，壁仞科技期内亏损高达164.93亿元，深陷巨额亏损的声音之中。短短半年时间，该公司业绩腾飞，同比增长约20倍，说明公司基本面已发生了很大变化。

对此，壁仞科技表示，公司上半年营业收入数倍增长，是源于智能计算解决方案收入增加。期内，公司智能计算解决方案实现收入11.68亿元，主要是由于市场对GPGPU计算解决方案的强劲需求，高质量客户群体拓展带动下而产生的壁砺系列旗舰通用GPU产品的规模交付、大型智算集群的交付。

而天数智芯今年上半年靠售卖GPU芯片及板卡的收入（在公司总收入中的占比达到96.9%）构成已明显发生变化：过去训练是主力，现在推理业务由次要收入来源变成了主引擎。

数据显示，今年上半年天数智芯推理GPU收入约6.54亿元，同比暴涨651.8%；训练GPU收入约2.62亿元，同比增长38%。公司在财报里披露，推理GPU的增长来自AI推理需求增加以及高阶智铠产品销售，销量和售价都出现了大幅提升。

记者注意到，壁仞科技管理层在评述中期业绩时表示，随着云端训练产品收入提升，毛利率显著提升至42.7%，同比增长1080基点（bps）；商业化方面，壁砺系列训练及推理产品销售持续扩大，客户结构与场景覆盖进一步拓展。

据了解，目前该公司客户已覆盖头部互联网企业、AI大模型开发商、国家级AI算力平台、AI数据中心、电信运营商，以及 AI解决方案、制造、能源及公用事业、金融科技、教育等多个行业和政企客户。

其中，互联网企业、云厂商代表着算力行业高技术准入门槛和大规模需求。壁仞科技已完成互联网大客户供应商引入认证并开始批量交付产品，为收入放量增长打开更大空间。

而在评述中期业绩时，天数智芯管理层则再次强调了客户基础不断扩大。据了解，该公司在互联网、AI大模型、金融服务、医疗、科研等领域实现了持续性的规模化落地，在工业、商业、交通智能等领域打造更多标杆应用案例。截至2026年6月30日，公司已服务超380名客户。

对此，苏廉节对记者表示：“壁仞科技主要为头部大客户，而天数智芯的客户多而杂。考虑到训练卡有较好的价格，壁仞科技或将会拉大与天数智芯的差距，但是推理的需求还是持续上升，天数智芯在这块的差异化应能支撑其未来的增长。”

全球供应格局促使竞争回归产品与产能

值得一提的是，AI算力竞争正在从“单芯片竞争”向“系统竞争”演变。正如壁仞科技管理层所说的那样，算力产业进入以超节点为代表的系统升级新阶段。

据悉，壁仞科技已发布新一代NPO光互连超节点方案，在国内率先完成从电互连到NPO的技术演进；其超节点已形成三级产品矩阵：16卡标准服务器超节点、128卡高密整机柜超节点以及1024卡分布式解耦架构超节点。

展望未来，天数智芯管理层比较看重软件生态，认为其是通用GPU产品连接应用的核心桥梁。“我们将持续深耕大模型推理PD分离、MoE大模型训练、混合数据精度量化等核心技术领域。在软件开发工具包 (SDK) 方面，我们将聚焦硬件效率、部署稳定性和生态兼容性三大核心方向，深化与CPU厂商、服务器整机厂商、ISV、云服务提供商等的深度协同，并依托DeepSpark开源社区已完成超过650个主流算法模型适配的坚实基础，以扩大开发者生态。”该公司管理层表示。

不管是超节点的研发，还是软件生态的建设，这都是国产算力芯片商业化提速、大规模交付后需要补强的地方。

而在规模交付提速之后，记者注意到，多家国产算力芯片企业资产负债表上出现存货、预付款等与采购和供应链相关的指标的明显增长。

截至今年上半年，壁仞科技存货余额达到12.15亿元，比2025年年末增长28.1%；存货与服务相关预付款达到15.34亿元，比2025年年末增长230%。对此，公司解释是，为应对下游需求并确保供应链安全，提前锁定关键产业链产能。而天数智芯上半年存货达到19.68亿元，较2025年末的7.10亿元明显增长。

其他两家GPU上市公司也是这样。摩尔线程（688795.SH）今年上半年末存货达到35.5亿元，较上年末增长166.48%。公司表示，为应对市场需求增长及保障供应链稳定，主动增加备货，并按照行业惯例向上游供应商提前订货、预付部分货款。

沐曦股份（688802.SH）上半年末预付款项达到21.96亿元，占总资产比重14.93%，较上年期末的8.34亿元增长163.24%。公司表示，业务规模快速增长带动原材料采购需求提升，为保障未来产品供应，向原材料供应商提前订货并预付较高比例货款。

山西证券研报表示，在高端处理器需求保持较高景气度的背景下，企业增加预付款和存货，有助于提前协调上游产能和原材料资源，为后续订单交付提供保障。随着国产算力芯片进入规模应用阶段，供应链准备正成为观察产业商业化进程的重要维度。

可见，在算力行业竞争回归“产品力+产能”两项基本功的背景下，考验市场玩家的是稳定的供应链与量产交付能力。正如壁仞科技管理层在评说其中期业绩时说的那样：“全球供应格局促使行业竞争回归产品与产能两项基本功：产品竞争力决定为客户创造的价值，量产交付能力决定能否规模兑现。”

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：宛玲）