财报精读③｜除了“降”，Q2白酒还能看出什么？

白酒行业加速出清，二季度整体营收双降、承压加剧

文 | 范敏

随着2026年白酒上市公司半年报悉数交卷，行业在第二季度的运行轨迹也已全面显现。

已披露数据显示，18家上市白酒企业第二季度共实现营收631.01亿元、净利润211.24亿元，同比去年分别下滑26.53%、32.57%。其中，仅有少数几家企业实现了营收或利润正增长，营收与利润双降成为普遍现象，行业深度调整仍在持续。

集体承压之下，行业格局也发生了变化，一系列数据表现，揭示了行业调整的深度与广度，亦透露出不少产业变化的信号。

01

茅台独揽半壁江山，利润向头部集中

从数据对比不难看出，头部阵营的统治力仍在强化。

茅台第二季度单季营收达367.94亿元，放在行业大盘中横向对比，这一体量令其他酒企望尘莫及。

单从数量看，其已超过18家白酒股二季度合计营收631.01亿元的半数，与剩余上市白酒企业的营收总和旗鼓相当；2025年二季度时，这一占比还在45%左右，如今已近60%。

若将茅台、汾酒、五粮液、古井贡酒、泸州老窖、洋河、今世缘7家单季营收超20亿的企业营收加总，其在全行业中的占比更是超过了九成。

利润端的集中度更加明显。

茅台第二季度净利润172.74亿元，在市场总量占比达82%；剩余上市白酒企业利润总额仅38.5亿元，茅台盈利规模是其余17家企业总和的4.5倍。

可见，在深度调整期、大盘持续收缩的当下，茅台“超级头部”的行业地位不仅没有松动，反而被进一步固化；行业向头部集中的趋势也在加速推进。

这意味着当品牌力弱、渠道库存高的企业利润被快速出清时，龙头正依靠品牌护城河和稳定的消费基本盘，承接行业挤压出来的利润份额，行业资源进一步向强品牌集中。

对于二三线酒企而言，跨梯队赶超的难度正在呈指数级加大，未来的市场格局将愈发呈现“强者恒强、弱者出局”的特征。

02

区域承压明显，市场加速出清

部分区域酒企在第二季度呈现的边际改善，亦成为这个季度的少数亮色。

今世缘在二季度表现最为亮眼。其二季度单季实现营收21.13亿元，同比增长14.11%；归母净利润6.97亿元，同比增长19.17%，不仅实现了营利双增，同比增速也位居行业前列。

国信证券研报指出，今世缘二季度各价格带均恢复增长，省内外核心市场均同比增长；毛利率提升，销售费用率下降，推动盈利能力改善，整体看公司经营表现相对行业有韧性，维持此前盈利预测。

迎驾贡酒亦延续了其稳健的增长态势。二季度实现营收11.86亿元，同比增长6.55%；归母净利润3.27亿元，同比增长8.44%。其中，以洞藏、贡酒、金银星系列为代表的中高档白酒二季度营收8.76亿元，同比增长7.2%，省外市场同比增速达15.95%，支撑其在行业周期底部率先完成企稳复苏。

金徽酒在二季度的表现同样可圈可点。以8.76亿元、同比增长6.55%的成绩成为营收双位数正增长的三家企业之一。其背后亦是产品结构、区域布局持续调整优化带来的发展空间。

但亮点之外，行业集体承压的寒意依旧逼人。

根据已披露数据来看，大部分酒企二季度营收出现10%-50%不等的下滑，净利润出现亏损情况的有7家企业，净利润降幅超40%的更不在少数。

冷热之间，亦反映出行业整体发展变化：

其一，本轮下滑是行业的整体下滑，呈现出全板块集体承压的局面，而非单一价格带或消费场景的波动。

其二，在行业总量收缩的背景下，各企业发展及调整速度不一，率先完成渠道调整、品牌结构优化、具备核心大单品支撑的区域龙头已逐步企稳，展现出穿越周期的韧性，有望获得新一轮发展先机。

03

报表降温背后，经营逻辑正在重构

综合来看，二季度营收双降、整体数据并不好看，但“不好看”所勾勒出的不仅是业绩的起伏，更是行业底层逻辑的深刻变革。

一方面，需求端确实仍在承压，消费人群与场景的变化对整体市场规模产生影响。

近年来，白酒正逐步回归饮品本源，政商务宴请的传统用酒场景大幅萎缩，个人自饮、亲友小聚等悦己场景占比相对提升，这一消费偏好的结构性转变，对消费价格带亦产生影响，主流价格带向两端聚集。

而二季度作为传统消费淡季，动销放缓是常态。宴席场景虽较去年有所恢复，但受政策及年轻消费群体决策偏好等影响，桌数及单桌开瓶率相对2024年同期仍有缺口。

消费分级、场景多元碎片化、宴席场景消费习惯调整等，对次高端及以上价格带的白酒消费构成了直接冲击，亦对整个行业发展造成了影响。

另一方面，供给端在积极主动调整，为后续的轻装上阵筑底蓄力。

2026年的白酒行业，自2025年深度下行转入低位磨底阶段，酒企纷纷摒弃过去压货冲量的模式，转向控库存、稳批价、终端精细化动销运营。

今年第二季度，大部分酒企更是采取不压货、促动销、深度去库存的策略，借淡季加速调整出清，通过主动挤掉渠道水分，让库存回归合理水平，让价格体系回归良性轨道。

华创食饮研报亦指出，Q2降幅环比加大，主要系酒企在淡季需求趋弱背景下，主动务实放缓回款发货要求、加速渠道去库所致，行业供给端加速出清。

可见，第二季度白酒行业的数据表现，不应简单解读为“卖不动了”，其中也有酒企主动出清、以短期阵痛换取长期经营质量改善的深度考量，反映了行业从规模驱动向质量驱动的深层转型。

“不好看”的数据，宣告了旧有增长模式的终结，也正孕育着下一轮发展的新动能。行业调整尚未结束，这场集体刮骨疗毒式的自我净化，既是转型阵痛，也是出清落后产能、优化渠道生态的必经之路。

华创食饮研报表示，Q2酒企普遍给渠道纾压、报表压力有望进一步释放，下半年低基数下更多酒企动销及报表有望转正。全年看酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价企稳之后，预期筑底企稳。

展望下半年，中秋、国庆双节旺季将是检验基本面的关键窗口。期待2026年下半年行业拐点渐明、逐步完成筑底回升。

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