北京
行云科技（300209.SZ）又签大单了。公司公告显示，与VD客户签署算力租赁协议，期限5年，含税总金额9.22亿元。这笔交易不涉及关联交易，也不构成重大资产重组。
这已经不是行云科技第一次拿到大额订单。8月3日公司披露，截至7月末，在手算力、存储类3-5年期长期框架订单规模已超154.04亿元。客户名单里，既有头部央企上市公司，也有头部大模型研发机构。
订单规模与客户质量
154亿的在手订单是什么概念？对比公司当前326亿元的总市值，这个数字相当于市值的近一半。而且这些订单都是3-5年的长期框架协议，意味着未来几年的收入有了相对确定的底仓。
客户结构是另一个看点。头部央企上市公司和大模型研发机构，这两类客户对算力的需求周期长、付款能力强，比中小客户的订单含金量高不少。算力租赁这门生意，拼的不只是GPU数量，更是客户能不能持续付费。
股价与市场热度
市场对这套逻辑给出了直接反馈。今年以来，行云科技股价累计涨幅超544%，昨日收盘报35.10元/股。在算力概念股里，这个涨幅属于第一梯队。
不过，涨了5倍之后，市场对算力租赁的预期已经打得很满。9.22亿的新订单是利好，但相比154亿的在手订单，边际增量有限。后续更值得关注的是，这些订单能不能按期转化为收入，以及新订单的获取节奏能否持续。
算力租赁的窗口期还在，但股价跑在基本面前面的风险，也值得留意。
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