美国为何逼迫日本？

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【正文】

本文聚焦美国频繁施压逼迫日本加息事件。

一、今年以来美国频繁施压日本加息

（一）2026年8月30日（美国当地时间），美国财政部官网刊发了美国财政部贝森特和日本央行行长植田和田的会谈内容，文中明确提及“我们强烈支持日本采取坚定的市场和货币政策措施，以应对日元大幅低估问题”，这被市场解读为美国在敦促日本加息。

（二）2026年9月1日，贝森特在记者会上表示“我已经向日本方面表示，应当停止（偏向财政扩张与货币宽松的）再通胀政策”。再通胀政策始于安倍晋三第二任期内的“安倍经济学”，即采取以抗通缩为目的极宽松宏观政策框架。

（三）往前看，早在2026年5月11日，在日本访问的贝森特便对日本财务相片山皋月表示“现在提高利率，将来的利率上升幅度就能小”。随后6月18日，日本经济新闻以“日本加息（上）：贝森特是幕后日本央行总裁”为题提及此事。

以上意味着，今年以来美国一直在不断敦促日本采取更为坚决的加息政策。

二、日本加息周期节奏确实比较平稳缓慢

（一）时间轴上看，日本本轮加息周期始于2024年3月，并分别于2024年3月、7月，2025年1月、12月及2026年6月各加息（合计五次），加息幅度分别为20BP、15BP、25BP、25BP和25BP（合计110BP）。

也就是说，日本本轮加息周期虽然已经持续两年半，但加息次数和幅度均比较克制，即日本本轮加息周期在节奏上是比较平稳缓慢的。

（二）相对克制的加息周期导致日元汇率在通胀预期抬升的背景下，总体上趋于贬值，市场对日元后续进一步贬值的预期亦比较稳固。虽然期间美国和日本曾进行过干预，但市场预期目前看并未在方向上出现真正扭转。

例如，根据日本财务省于8月28日公布的数据，今年8月期间其动用高达15.3993万亿日元的体量对外汇市场进行了干预，创下历年单月最高干预纪录，排名第二的是今年5月（干预规模为11.7349万亿日元）。

三、美国和日本的分歧是什么？（一）美国逼迫日本加息的理由

美国为何会施压逼迫日本加息？我想主要有以下几个理由：

1、如果日本加息周期保持克制，将会导致通胀加剧，并引发日本国债利率上升，从而连累到美国国债。

2、日本通胀预期加剧的背景下，日本加息姿态上的克制将会引发日元趋向贬值，并倒过来推升美元汇率，同样会推升美债利率，并破坏美国的贸易政策。

3、日本为遏制日元持续贬值的步伐和预期，将需要直接入市进行干预，其干预资金来源主要通过抛售美债来实现，这同样可能会引发美债抛售和美债利率上行。

4、日本在发达国家主权债券（国债和政府机构债券）市场中占据非常大的比重，其利率上行将比较容易促使投资者从美国撤出资金，将资金回流日本，同样不利于美国。

（二）日本保持克制的理由

日本为何不愿意大力度加息来解决日元贬值和通胀预期抬升的问题？原因大致如下：

1、日本通胀水平在抬升，但属于缓慢抬升，目前仍在2%以下，尚不支持快节奏加息。

2、在通胀水平没有快速大幅抬升的情况下，激进加息会对日本经济产生冲击。

3、日本长期以来一直实现“抗通缩的货币政策”，历史上虽曾两次推行货币政策正常化，但均为临时之举，即货币政策正常化对日本来说还比较陌生，更何况日本本届政府及宏观政策人员尚没有操刀货币政策正常化阶段的经验。

4、对于日元贬值问题，日本明明可以有比加息更好的选择（如抛售美债）。例如，这两天日元汇率便出现了大幅升值（美元兑日元一度至157.18左右），而美元指数并未出现明显变化，这是日本财务省再次入场干预的征兆。

实际上，通过抛售美债来干预汇市，可能正是日本自身所需要的呢？

四、结语

（一）在日元加息上，美国与日本既不同频，也不同心，但在美国的压力之间，我想日本最终还是会屈服，选择近期再次加息。

（二）不过即便近期再次加息，也不意味着日本已经进入激进加息通道，预计再次加息后的日本，在货币政策上仍会比较克制，这意味着美国与日本的矛盾不会结束。

（三）表面上看，本次全球债市利率大幅上行是经济、通胀、地缘、AI等各种因素交织的结果，但实际上美日矛盾在其中扮演非常重要的角色，而这常常被市场所忽略。

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