传统龙头净利腰斩，新势力增收不增利，两轮电动车再洗牌？

深圳商报·读创客户端记者 肖晗

2026年上半年，中国电动两轮车行业迎来一轮深度调整。

据奥维云网（AVC）PSI产销数据，2026年上半年，中国电动两轮车内销2825.2万台，同比下降12.6%。中报显示，传统龙头企业集体遭遇营收、净利双降；而以九号公司、小牛电动为代表的“新势力”虽凭借智能化与高端化实现营收逆势增长，却同样陷入"增收不增利"的困境。

与国内市场的“阵痛”形成鲜明对比的是，海外市场却呈现火热态势——上半年电动两轮车出口量同比增长超过三成，部分企业境外收入不止翻倍，出海似乎正从头部企业的“可选项”变为“必答题”。

传统龙头上半年业绩集体承压

中报显示，今年上半年，传统电动两轮车上市企业雅迪控股、爱玛科技、绿源集团、新日股份等均遭遇了营收、净利双降的冲击。

其中爱玛科技净利润跌得最狠。上半年，公司营收114.40亿元，同比下降12.21%；归母净利润仅6.65亿元，同比暴跌45.15%；扣非净利润5.98亿元，同比降49.45%，降幅比归母净利润更大。

分季度来看，压力在一季度更为明显。一季度爱玛科技收入和归母净利润分别同比下滑了18%和68%，二季度同比降幅已分别收窄至6%和23%。

对此，爱玛科技表示，2026年第一季度，公司阶段性承担了部分成本压力，叠加短期销量波动与刚性费用支出，业绩受到一定影响。随着新国标产品的规模化落地，第二季度，公司单车成本、盈利水平环比均有所改善。

除爱玛科技外， 绿源集团上半年收入和净利均录得两位数以上降幅，报告期内实现收入24.63亿元，同比减少20.4%，公司权益持有人应占溢利7510万元，同比减少31.8%。新日股份上半年归母净利润降幅也超过四成。

传统龙头企业集体承压，为何？对此，多家企业在财报中明确表示，上半年是中国电动两轮车行业于全面过渡至新国标后的调整期。新国标的实施加速了行业的升级与重组，同时亦导致市场需求面临短期压力及消费者喜好的转变。

据悉，2025年9月，被称为“史上最严”的新版电动自行车国标GB 17761—2024《电动自行车安全技术规范》正式实施。新国标对防火阻燃、防篡改等要求的全面抬升，让单车成本与终端售价普遍上浮。针对改装行为，新标准对电池组、控制器、限速器设置多重防篡改机制，改装的成本与门槛大幅提高。不少消费者在旧国标停售前集中抢购旧款车型，以此规避新规限制，叠加当时以旧换新政策刺激，大量换购需求被提前透支。

“新势力”智能化抢市场，增收难增利

相比之下，电动两轮车“新势力”的日子看起来好不少。

九号公司，上半年营收143.58亿元，同比增长22.28%，其中电动两轮车业务收入74.93亿元，同比增长9.83%，公司总营收首次超过爱玛科技，升至行业第二位。小牛电动上半年营收23.50亿元，增长21.27%,，二季度整车销量43.47万辆，同比增长达到24.2%。

天辰咨询品牌顾问黄锐认为，之所以出现这样的分化，是因为传统电动两轮企业龙头高度依赖电动自行车品牌，而伴随新国标落地、换购红利消退，该品类需求短期显著下滑。而九号、小牛的产品矩阵更为多元，且以智能化、高端化见长，恰好契合消费升级趋势，且海外渠道布局更早、更深，有效对冲了国内市场的阶段性疲软。

遗憾的是，“新势力”的营收增长也并没有转化为利润。财报显示，上半年九号公司录得归母净利润10.08亿元，同比减少18.8%，扣非归母净利润9.69亿元，同比减少26.2%。小牛电动上半年归母净利润大幅下跌495.04%，亏损1.96亿元。

具体来看，汇兑波动成为拖累九号公司盈利的直接诱因。公司上半年汇兑损失3.71亿元，而去年同期是2.57亿元汇兑收益，一增一减形成高达6.28 亿元的缺口。同时，上半年公司电动两轮车业务毛利率同比减少6.53个百分点，台均收入下滑7.6%，销售费用增长33.12%，研发费用增长43.68%，也在一定程度上影响了盈利。

类似的情况也出现在小牛上。小牛过去以“高端电动自行车”立身，但2026年剧情反转，二季度电动摩托车已占中国市场销量的约60%，高端电动自行车业务短期收缩。但电动摩托车的平均售价和毛利率均低于高端电动自行车。中国市场产品结构的变化、上游供应链成本上涨、以及海外库存清理，导致公司毛利率下滑。

总体来看，新国标全面落地后，电动自行车行业进入存量博弈阶段，价格战加剧，传统高端定位被迫让位于走量策略。新势力虽然凭借智能化和年轻化设计抢到了市场份额，但抢市场的代价是牺牲毛利率，叠加原材料成本和汇率等外部冲击，最终陷入“卖得多，赚得少”的困境。

出海从“增量补充”走向“战略主场”

相比国内市场的“阵痛”，电动两轮车上半年出口表现可谓亮眼。中国机电产品进出口商会数据显示，2026上半年我国电动两轮车出口达1597万辆，同比增长30.8%；出口额达45.8亿美元，同比增长36.6%。业内普遍预测，2026年全年出口额有望历史性突破百亿美元大关。

市场的火热在各家企业的财报中得到呈现。九号公司上半年境外收入62.94亿元，较去年同期的44.21亿元增长42.3%，境外收入已占到公占总营收的43.8%。小牛电动2026年第二季度海外市场整车收入达到1.06亿元，同比增长3%，占整车总收入的8.1%。

爱玛科技上半年实现境外收入2.04亿元，同比增长约127%。其印尼、越南生产基地已经投产，报告期内公司在越南市场推出多款电动车新品，美国官网完成升级并开展广告投放测试，搭建线上获客、线下体验并交付的业务模式，东南亚、巴西品牌旗舰店建设也在推进。

绿源明确将海外业务作为“一体两翼”战略的重要一翼，与具身智能并列第二增长曲线。上半年其海外销量同比增长约40%。报告期内，公司推出两款针对海外换电需求的创新产品，试点“服务+订阅”模式。举办2026海外合作伙伴大会，揭幕6个海外创新中心。

新日股份上半年海外销量同比增幅达到160%，再创新高。为实现更快速响应东南亚市场的交付需求，公司积极开辟海外印尼生产基地，探索构建国内外双循环生产布局。

中研网研究报告认为，对于电动两轮车行业，海外市场正从“增量补充”走向“战略主场”。其背后的逻辑是，新国标切换带来的换购红利消退后，行业进入存量博弈阶段，价格战持续压缩企业利润空间。与此同时，海外市场正迎来多重利好窗口，例如东南亚多国加速“油转电”政策推进等，而中国企业此前在电池技术、供应链成本和智能化方面的综合优势，也使得“中国造”电动两轮车在全球具备显著竞争力。

但需要指出的是，出海之路并非坦途：汇率波动、各国标准碎片化、本地化运营能力缺失，仍是企业必须跨越的门槛。可以预见，未来能够在国内存量市场中守住基本盘、同时在全球化布局中建立品牌护城河的企业，才有望在新一轮行业洗牌中胜出。