8.17亿镜花水月：思创智联七高管站上刑庭丨【思维深潜】

《思维深潜研究组》

2026年9月2日晚，思创智联（300078.SZ）一纸公告，把四年前的旧账重新摊开。公司及7名时任高管，因涉嫌欺诈发行证券罪、违规披露重要信息罪，被浙江省杭州市人民检察院提起公诉。从2024年证监局的8570万元罚单，到如今刑事被告席——一张8.17亿元可转债背后的虚假报表，最终将一家创业板老兵拽进了法庭。这不再是一笔行政罚款能画上句号的旧案，而是一堂关于“造假代价”的公开课。

一、崛起：双轮驱动下的资本宠儿

思创医惠的故事，起点并不低。2010年4月，公司以“智慧医疗+商业智能”双主业登陆创业板，证券代码300078。此后十余年，它曾是医疗信息化赛道被反复点名的标杆：医院物联网、智能耗材柜、零售防损，概念一个接一个，叙事一浪盖过一浪。在那段“互联网+医疗”被资本疯狂追逐的年份，挂着“智慧医院整体解决方案”招牌的思创医惠，几乎踩中了每一朵风口上的浪花。

2021年1月，公司抛出一份可转债《募集说明书》，计划公开发行债券融资。彼时账面光鲜，募资顺利落地——8.17亿元可转债真金白银进了账户。对一家主营物联网应用的企业而言，这是一笔足以撑起扩张野心的资本。高光时刻，章笠中身兼董事长与总经理，是公司灵魂人物。一个靠技术叙事与资本叙事双轮驱动的成长故事，看上去圆满无缺。彼时的投资者很难想到，支撑这份圆满的财报里，已埋下了日后将公司拖入刑庭的引线。

二、豪赌：注水财报铺就的募资路

然而，撑起8.17亿元募资的，并非全部真实的业绩。据浙江证监局2024年1月查实，思创医惠通过全资子公司医惠科技与杭州闻然、上海洗凡、深圳雨淋等开展虚假业务，2019年累计虚增营业收入约3493万元，虚增利润约3302万元，占当期利润总额20.03%；2020年累计虚增营业收入约9647万元，虚增利润约8394万元，占当期利润总额67%。

正是这些“注水”的利润，为可转债发行铺平了道路——2019年、2020年年度报告存在虚假记载，公司《募集说明书》编造了重大虚假内容。更耐人寻味的是，欺诈发行一项的罚款8170万元，恰好是非法所募资金8.17亿元的10%，分毫不差地照章计算。一边是年报造假粉饰基本面，一边是拿着虚假财报去公开市场圈钱，两条违规线索在同一家公司身上交汇缠绕。检察机关在起诉书中认定，章笠中系直接负责的主管人员、主犯；薛起玮、王剑伟、彭军、王凛、孙新军、汪骏等6人系其他直接责任人员。

三、清算：从罚单到被告席的四年长路

纸终究包不住火。2022年9月，证监会决定对公司立案调查；2024年1月8日，浙江证监局正式下发《行政处罚决定书》及《市场禁入决定书》：对公司责令改正、给予警告，并处以8570万元罚款；对章笠中给予警告、750万元罚款，并采取10年证券市场禁入。深交所同步给出“五年不接受发行上市申请文件”的纪律处分。

但这只是上半场。2025年8月，杭州市公安局对欺诈发行证券案正式立案侦查；2025年12月31日，案件移送审查起诉。经侦查终结、移送起诉，2026年9月2日晚，公司公告收到起诉书（杭检刑诉〔2026〕66号）。章笠中、薛起玮、王剑伟、彭军、王凛、孙新军、汪骏——7名时任高管集体站上被告席，案件尚未开庭审理。其中，章笠中等4人涉嫌数罪并罚，章笠中系主犯，其余6人系从犯。

截至9月2日收盘，公司股价3.17元，总市值约35.44亿元，较昔日巅峰已大幅缩水。从立案到公诉，监管与司法的接力耗时四年，足见证券类案件查证之难、追责之慎。

四、镜鉴：造假阴影下的漫长清算

思创智联不是孤例，而是一面镜子。注册制的核心逻辑是“申报即担责、造假必追究”，而2024年以来，行政罚单与刑事公诉的衔接明显提速。当欺诈发行的违法成本从行政处罚抬升到可判处实刑的刑事红线，威慑的刻度被重新标定。

对上市公司而言，年报不再是“闯关”工具，而是随时可能被法庭翻检的证据。两条行业通则由此清晰可见：其一，实控人、董监高不再能靠“罚公司了事”金蝉脱壳，个人市场禁入乃至刑事责任同步落地；其二，信息披露是资本市场的信用底座，财报注水就是抽掉底座的砖，迟早整栋楼塌。

造假的代价，也写进了经营账本：2023年公司归母净亏损8.74亿元；2024年净亏5.02亿元；2025年净亏6722.77万元，虽同比减亏86.59%，仍未能彻底走出泥潭。2025年8月，公司完成子公司医惠科技100%股权的交割，医惠科技不再纳入合并报表范围。2026年上半年，公司实现营收1.90亿元，归母净利润-2308.73万元。一系列腾挪也未能抹去旧账。靠故事起飞的企业，终将在故事退潮时重重落地。

五、定谳：一份关于诚信估值的判例

从8.17亿募资，到8570万罚单，再到七人被告席，思创智联写下的，是一份关于“诚信估值”的判例。潮水退去，方知谁在裸泳；法网收紧，才见敬畏何价；信披归真，始得市场长青。当立体追责成为常态，每一份财报，都该经得起法庭的审视。造假者或许能赢得一时财报上的漂亮数字，却终将输掉时间给出的审判。

这里是《思维深潜》，我们下期继续拆解资本背后的利益，博弈与代价。

思创智联