浙江
最近，人工智能的热潮有多火，相信不用多说。从英伟达到微软、谷歌、亚马逊，美国科技巨头不断加码AI，相关股票也一路上涨。可就在市场沉浸在AI繁荣之中的时候，野村证券却泼了一盆冷水：AI越火，美国经济和资本市场积累的风险可能反而越大。
近日，野村证券发布报告称，人工智能的发展正在掩盖美国不断上升的风险溢价。一旦科技股涨势出现逆转，不仅可能导致美国股市大幅调整，还可能进一步冲击美元。
这背后的逻辑并不复杂。过去几年，全球大量资金都在配置美国资产上，美国股市尤其是科技股表现强劲，其中AI成为推动这一轮上涨的重要故事。科技巨头不断加码AI基础设施，市场也不断给这些公司更高的估值，只要AI的增长故事继续讲，投资者就愿意继续买美国股票。
可问题是，现在全球资金对美国资产的敞口已经非常大了。
野村指出，美国的净国际投资头寸（美国对外资产减去外国持有美国资产后的净值）长期处于巨额负值。2025年底，美国净国际投资头寸负债规模已经达到21.9万亿美元，相当于美国GDP的71%。与此同时，美国投资组合负债规模已从全球金融危机前的9.2万亿美元，一路增加到2026年3月的37.4万亿美元。
简单来说，就是全球投资者手里已经攒了大量美国股票、债券等资产。这在市场上涨的时候当然是好事，但如果行情反过来呢？
假设未来AI产业的增长速度没有市场预期那么快，或者AI企业的巨额投入迟迟无法转化成足够的利润，那么目前高企的科技股估值就可能面临重新定价。
不仅如此，AI本身也存在隐患。目前美国科技巨头正在疯狂建设数据中心、购买芯片和扩充算力，资本投入越来越大。同时，更便宜的大模型竞争也在加剧，算力、内存和电力供应等都可能成为AI继续扩张的“瓶颈”。
更麻烦的是，这些巨额投资越来越需要融资。如果AI预期降温，科技股下跌，企业融资成本上升，再叠加美国本身高企的财政赤字和债务压力，市场可能出现连锁反应。
野村最担心的也正是这种“反向循环”——AI上涨时，全球资金不断流入美国；一旦AI行情反转，外国投资者开始减持美国资产，资金流出又可能进一步打压美国股市和债市，并削弱美元需求。
当然，这只是事物可能会发生的反面，并不意味着AI马上就会崩。但野村的警告至少说明了一点，AI现在已经不只是科技行业的故事，而是和美国股市、债市、美元以及全球资金流动绑在了一起。
所以，现在真正值得关注的，可能不是AI还能涨多久，而是当所有人都看好AI的时候，美国资产到底还剩多少安全边际。
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