招商银行天平倾斜，零售利润被对公反超

出品｜达摩财经

时隔数年，招商银行中期营收重回增长轨道。

今年上半年，该行实现营业收入1781.31亿元，同比增长4.83%；归母净利润为764.45亿元，同比增长2.02%。这是自2022年上半年之后，该行中期营收同比增速再次实现正增长。

报告期内，净息差较上年同期下降0.05个百分点至1.83%，虽仍处在下行阶段，但降幅已经明显收窄，与上半年股份行整体变化趋势保持一致。

经营数据向好之下，该行零售端的数据却格外引人关注。财报显示，该行零售贷款规模较上年末下滑1.08%至36800.28亿元，是近十年来首次收缩。

零售贷款业务疲软虽然是全行业共同面临的问题，但对于一直以零售金融为主的招行而言，这一收缩带来的影响要更明显。

零售金融业务一直是招商银行的核心盈利主力，主要面向个人客户提供‌财富管理、私人银行、信用卡、零售贷款和存款等服务，其中零售贷款是该业务的核心板块。

今年上半年，该行零售贷款因规模收缩和利率下行，产生约672.86亿元的利息收入，较上年同期下滑达8.49%，进一步推动零售金融业务税前利润同比下滑17.58%至428.88亿元，导致零售金融业务占该行税前利润比重从此前维持多年的50%以上水平下滑至47.27%。

在零售金融业务利润承压的同时，该行对公业务迎来强势增长。上半年，对公金融税前利润同比高增23.33%至457.03亿元，占该行税前利润比重达到50.39%，为近十年来首次超越零售金融业务。

不过，招商银行零售贷款规模收缩不仅是外部宏观环境的影响，也是该行主动管理的体现。

新任行长王小青在业绩说明会上表示，在全市场信贷需求减弱，尤其是个贷风险阶段性处于高位的前提下，招行不简单地追求规模扩张，而是更强调质量、效益、规模和结构均衡。且在内部与零售条线的工作沟通中，进一步加强了对零售信贷质量和结构的要求，淡化了对规模增长的要求，让团队有充分的精力去关注资产质量。

“零售之王”零售贷款失速

长期以来，零售金融业务作为招商银行的王牌业务，多年为该行贡献过半的营收。招商银行也因此被市场誉为“零售之王”。

但在当前市场环境中，零售业务的突出也对该行的盈利韧性带来考验。回顾过往几年数据，该行零售金融业务收入的同比增速从2021年的14.52%一路下滑至2025年的-2.96%。

面对零售业务持续下滑的情况，招商银行近几年明显转变了打法，将信贷资源大幅向对公业务倾斜。2021年至2025年，该行公司贷款占总规模比重从38.42%逐年上涨至44.31%。

今年上半年，该行信贷业务进一步向制造业、绿色金融、涉农领域等对公领域发力，公司贷款较上年末增长9.08%，显著跑赢总贷款增速。与此同时，该行对公贷款占比进一步升至47.06%，创下2017年以来新高。

对公业务高歌猛进的另一面，是零售信贷业务的“失速”。上半年，招商银行信用卡、个人住房贷款规模受房地产市场调整、居民消费需求未完全复苏影响，均较上年末收缩，直接导致零售贷款规模半年内减少了401.63亿元，占总贷款规模比重较上年末下滑约2个百分点至49.38%。

要知道，招商银行从2004年起便开始向零售转型，至今已有二十多年。该行零售贷款规模占比在2017年突破50%后便再未低于这一水平。

尽管零售贷款规模目前仍高于对公贷款，且该行表示继续坚持零售金融主体地位，但两者逐渐缩小的规模差距，也让市场对其后续战略规划产生了更多的猜想。

信贷业务调整的背后，是该行零售贷款持续暴露的不良风险。

今年上半年，该行不良贷款率与上年末持平在0.94%，拨备覆盖率下滑6.7个百分点至385.1%。

资产质量在同业中较为优秀，不过内部结构却略显分化。其中，对公贷款从0.89%降至0.78%；零售贷款不良上升0.10个百分点至1.16%。

单看半年度数据变动或许不明显，但拉长时间来看，零售信贷的资产质量正在持续承压。该行零售贷款不良率在2019年达到0.73%的低位后便连年递增，到目前为止该业务不良率已经连续五个完整年度未得到压降。

而该行今年上半年新增的20.45亿元不良贷款也几乎全部来自零售端，尤其是零售小微贷款、信用卡和消费贷，不良贷款金额半年内分别增加12.03亿元、5.76亿元及18.83亿元。

与此同时，该行拨备覆盖率已经连续五年下行，上半年该数值对比2021年的483.87%已减少近百个百分点。

告别“少计提调利润”

招商银行过去几年一路走低的拨备覆盖率，与其盈利端承压存在一定关联。

受行业息差收窄、信贷需求疲软等因素影响，2021年-2024年，该行营收、归母净利润的同比增速不断收窄。且营收在2023年、2024年一度转为负增长，直到2025年才实现0.01%的微弱涨幅；归母净利润虽一直保持增长，但增速也从2021年的23.2%大幅下滑至2025年的1.21%。

在此期间，招商银行一改往年多计提减值的风格，自2022年起每年都会通过减少计提来增厚当期利润。年报显示，2022年-2025年，该行信用减值损失分别同比下滑13.96%、27.26%、3.15%、0.98%。

值得一提的是，该行今年明显改变了计提策略。上半年信用减值损失同比增长18.49%至291.77亿元，较上年同期增加了约45.54亿元。且在大力计提减值的基础上，该行归母净利润较去年同期仍实现了2.02%的增长。

这也意味着，招商银行的盈利能力正在逐渐改善，目前已不需要靠减少计提来优化账面利润。

细究财报来看，招商银行核心主业和中间业务今年发展得都很不错，利息净收入、手续费及佣金净收入双双涨超5%。

尽管利息收入仍未摆脱息差下行影响，较去年同期减少了约43亿元；不过该行负债端成本也在压降，利息支出端省出来的成本不仅覆盖了利息收入的缺口，还提供了近60亿元的余量，成功带动利息净收入上涨。

除此之外，该行大财富管理业务表现也很强劲，上半年实现收入247.04亿元，同比增长达18.44%。其中财富管理、托管业务的手续费及佣金收入因业务规模增长、产品结构优化等因素，均较上年同期增加。

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