放弃内卷重资产！国金证券凭特色化打法实现业绩稳增

投行业务的反转，是本次半年报最大亮点之一。上半年投行板块营收5.86亿元，同比大增55.27%，顺利扭转此前阶段性亏损局面。

出品|中访网

审核|李晓燕

2026年上半年资本市场活跃度显著抬升，权益交易回暖为整个证券行业打开业绩上行窗口。纵观已披露的上市券商中期成绩单，不少机构依靠自营权益仓位扩张收获丰厚投资收益。在这一波行情里，国金证券交出一份风格迥异的答卷：整体营收、利润保持稳健上行，财富、投行、资管、机构服务多条轻资本赛道跑出高增速；但固收为主的自营板块受利率环境扰动，收入阶段性回落。一升一降的数据反差背后，勾勒出一家中型券商锚定差异化路线、主动取舍资源的战略图景。

8月26日晚间，国金证券正式披露半年报。报告期内公司实现营业收入49.05亿元，同比上涨27.03%；归母净利润13.13亿元，增幅18.21%，扣非净利润增速更进一步达到20.69%，加权净资产收益率同步抬升，盈利质量稳步改善。在行业马太效应持续加剧，头部券商资本与项目资源优势不断放大的格局之下，国金证券没有盲目走“大而全”的扩张路线，而是把有限资本向轻资本业务倾斜，在细分赛道构筑自身竞争力。

财富管理已经稳稳成为国金证券的第一增长引擎。上半年该项业务斩获25.42亿元营收，同比增长接近四成，贡献超过一半的整体营收盘子。市场交投热度攀升带动存量客户交易活跃度提升的同时，公司持续推进从传统经纪向综合财富管理模式转型。产品代销体系不断完善，上半年金融产品代销总规模突破3500亿元，代销业务收入同比增长近五成，买方式资产配置服务正在成为新的增长极。客户基础也持续扩容，客户资产总量较去年年末接近两成的增幅，意味着长期服务价值逐步兑现，财富板块已经成为穿越市场短期波动的稳定底盘。

投行业务的反转，是本次半年报最大亮点之一。上半年投行板块营收5.86亿元，同比大增55.27%，顺利扭转此前阶段性亏损局面。当下国内投行赛道两极分化加剧，少数头部机构包揽半数以上大型IPO项目，留给中型券商的空间，只剩下垂直深耕。国金证券选择押注科创与北交所赛道，构建精品投行标签。从项目落地成果看，上半年顺利完成一批创业板、科创板以及北交所企业的股权融资；储备库中19家待申报IPO项目里，北交所标的数量达到13家，赛道定位十分清晰。与此同时，跨境融资布局有序推进，落地多单港股IPO以及境外债券项目，国际化投行能力进入培育周期。尽管海外业务现阶段业绩贡献有限，但提前卡位，也为后续企业跨境资本运作埋下伏笔。

资产管理与机构服务板块迎来爆发式增长，两项业务营收同比增速分别达到79.90%与59.78%，是本次中报最亮眼的增量曲线。依托国金资管，公司持续巩固机构间REITs以及结构融资领域的传统优势；旗下国金基金不断打磨固收、量化主动管理产品线，公募资产管理规模稳步抬升。机构托管业务更是跑出超4倍的增幅，成为机构服务板块新的增长支点。这一组数据印证一个清晰的逻辑：机构业务已经不再是头部券商的专属领地，中型券商依靠灵活机制、定制化解决方案，同样能够撕开市场缺口。

各项轻资本业务多点开花的另一面，自营板块的阶段性波动，构成这份财报里为数不多的变量。今年上半年，多数同行加仓权益资产，充分分享市场行情红利，自营收益大幅冲高。反观国金证券自营组合，选择重仓利率债资产，交易性金融资产当中债券规模大幅增加，同时运用国债期货衍生品对冲利率风险，整体权益敞口维持极低水平。这套绝对收益导向策略，在去年债市剧烈震荡周期展现出极强稳定性，自营业务保持极高毛利率。然而2026年上半年利率债收益率震荡下行，对冲工具缓冲效果减弱，直接造成自营投资业务收入同比下滑超过三成。

值得留意的细节是，虽然自营收入阶段性走弱，该板块依旧维持70%以上的高毛利水平。公司持续加大固收资产配置，本质上是一套稳健型底仓策略。风险指标层面，固收以及衍生品占净资本比例上行，带动整体风险覆盖率出现回落，但指标仍然处在合规安全区间。伴随监管新的分类评价规则落地，自营权益配置纳入加分维度，市场自然产生疑问：坚持低权益敞口的投资框架，未来是否需要一次策略迭代？

客观而言，两种自营路线没有绝对优劣。大举加仓权益可以收获短期业绩弹性，但也放大利润随市场周期剧烈波动的可能性；固收主导、严控方向性风险的模式，牺牲一部分上行收益，换来的是盈利稳定性。摆在国金证券管理层面前的课题，是如何在保持自营“压舱石”属性不变的前提下，适度丰富多策略工具库，实现固收底仓与多元收益来源更好平衡。这也将是未来一段时间市场持续跟踪的重点。

把所有线索放到一起，可以完整看见国金证券的中长期战略蓝图：放弃全面对标综合头部投行的重资产竞争路径，集中资源打造精品财富、科创投行、机构资管三条特色主线，自营板块坚守稳健绝对收益定位，作为整体经营组合的稳定器。这套打法，非常典型地代表了一大批中型券商的生存思路。资本市场改革持续深化，行业监管指标更加鼓励差异化、特色化经营，规模不再是唯一的评判标尺。

当然特色化之路同样存在现实约束。赛道深耕意味着放弃部分市场机会，业绩整体的弹性天然弱于资本雄厚的头部券商。如何持续巩固细分领域壁垒，避免赛道拥挤之后红利快速稀释；自营投资体系如何优化策略矩阵，兼顾稳定性与收益空间；新布局的海外业务什么时候可以形成实质贡献，都是国金证券需要逐步作答的中长期考题。

综合来看，2026年中期业绩，是国金证券特色化战略落地的一份阶段性答卷。轻资本业务集体提速，证明赛道选择逻辑成立；自营短期遇冷，则暴露出资产配置结构有待优化的短板。证券行业已经告别简单拼资本、拼牌照的粗放时代，比拼的是精准的战略取舍和持续深耕的专业能力。沿着差异化路径坚定走下去，国金证券能否打造中型券商高质量发展的范本，时间将会给出最终答案。