四川
深夜全球市场突然变脸，美元对日元直线跳水，跌幅一度超过百分之一；美元指数从上涨转为下跌；黄金白银快速拉升；美债收益率回落。
被战事阴影压着的美股盘中也开始反弹。很多人只看到表面结果，但真正值得警惕的是市场反应背后三条互相拉扯的线。
汇率方面，美元对日元突然跳水让市场联想到日本可能干预汇率，日元快速走强压制美元指数，而美元走弱给黄金白银等贵金属带来支撑。这反映全球资金对货币利率和避险资产的敏感度明显上升。
美债方面，前几天市场担心长期美债收益率上行对高估值资产的压力，9 月 2 日晚间美债抛售暂时停下，各期限收益率回落，三十年期美债收益率也从高点下降。
压力缓和后市场风险偏好修复，美股三大指数反弹，贵金属也跟着走强。但债市暂时止跌不等于问题解决，长期美债收益率维持高位的话，全球资产估值压力不会消失。
就业市场降温成为关键变量。最新数据显示美国八月私人部门新增就业约 3.8 万人，低于预期，创下今年一月以来低位；制造业、专业服务和信息行业出现就业减少，工资增长放缓。
这意味着就业市场韧性没之前强，就业走弱是双刃剑：一方面经济降温增加市场对未来宽松的期待，支撑黄金和美股；另一方面若下滑过快，会引发温和降温还是经济失速的担忧。
纽约联副主席威廉姆斯认为长期美债收益率走高反映美国经济和投资需求强劲，尤其是 AI、数据中心和科技投资的资金需求，同时通胀预期可控。
这让美联储处于微妙位置：通胀未完全解决，就业又降温，债市收益率高位波动，地缘局势和关税因素影响物价预期，任何变量变化都可能让市场重新定价。
接下来市场盯住两个关键时间点：本周五的美国非农就业数据和下周的 CPI、PPI 数据。目前市场对非农预测分歧极大，主流预期新增就业 5.5 万人，但华尔街预测区间从 - 2.5 万到 12.5 万不等。若数据偏弱，政策转向预期升温。
若超预期，利率压力可能回来。就业决定对增长的判断，通胀决定对利率的判断，两者共同决定全球风险资产节奏。
这次市场波动背后是汇率、美债、就业和通胀四股力量的重新博弈，真正方向还要等非农和通胀数据给出答案。
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