陕西
2026年5月，创业板指与科创50指数相继创下历史新高，市场一片沸腾。然而仅两个月后，双创指数便以断崖式回调跌入技术熊市——7月创业板指、科创50月跌幅分别高达23%和25.9%，分别创下史上第二大和最大月跌幅；8月短暂反弹后二次探底，再度回落至7月底低位。至此，双创指数此轮累计回撤均超20%，继续上演技术熊，而市场也普遍担忧A股是否会全面转熊。但以史为鉴，这更可能是估值牛向业绩牛切换过程中的必经阵痛，而非牛市终章。
从历史规律看，无论是2021年的“茅指数”还是“宁组合”，大级别顶部的形成往往呈现M型双顶结构：第一个顶由情绪和资金拥挤驱动，第二个顶则需等待基本面与业绩兑现。2013-2015年的传媒互联网牛市同样遵循这一脉络——先由流动性和风险偏好推升估值，随后经历阶段性回撤消化泡沫，最终由盈利接力走出真正的业绩牛。当前科技板块在空间上的回撤幅度已大致走完历史可比区间，但在时间上仍需一定时间的反复磨底，以完成筹码出清与估值消化。
本轮行情从未出现过明显的普涨，而是典型的科技结构牛，资金高度集中于AI、算力等少数赛道。当第一波流动性驱动的估值泡沫被挤出后，下半场的支撑必须依托订单落地与实打实的业绩。从估值层面看，经过此轮深调，截止8月底，创业板指PE已回落至历史37%分位，估值消化较为充分；而科创50PE仍处于相对高位，结构性高估压力尚存，两者后续行情的估值基础存在显著差异。
当前科创板中报数据亮眼——上半年净利润同比大增441%，科技板块的交易拥挤度已从高位回落，这为下一阶段行情奠定了更健康的基础。但指数能否重返前高，本质上取决于成长股（尤其是中小盘成长股）的景气度能否持续超预期，以及市场乐观情绪能否在估值消化后重新凝聚。基于这两个核心变量的不同组合，结合部分机构观点，总体可推演三种情景：
情景一：景气强劲+市场乐观——若AI产业链的订单验证与业绩兑现持续超预期，海外算力需求与国产替代形成共振，同时前期获利盘与杠杆资金的负反馈踩踏彻底出清，随着海外宏观不确定性边际缓和，增量资金将重新回补。在此情境下，市场将从“超跌修复”升级为“结构牛第二波”，主线有望从算力硬件向应用端扩散，指数大概率顺利回到前高乃至再创新高。
情景二：景气向好+市场谨慎——若企业盈利确有改善，但受制于美债利率高企、全球流动性收紧等外部因素，市场风险偏好难以有效回升，估值扩张受限。此时市场将呈现明显的结构性分化：拥有硬核业绩支撑的科技龙头能够率先企稳反弹，而纯题材炒作的小票则继续承压。指数在触及前期密集成交区时面临巨大解套抛压，最终形成M型双顶的第二个顶，完成筹码充分换手——指数大概率回升，但很难突破前高。
情景三：景气走弱+业绩牛缺失——若海外AI叙事持续恶化，或国内中报高增长被证明是阶段性脉冲，三、四季度业绩增速显著回落，则前期抱团的主线行情将彻底瓦解。一旦指数有效跌破20月均线这一长期牛熊分界线，且没有新的低位主线板块接力承接资金，当前的调整将从“牛市中的深度回调”演变为真正的下跌中继，产业资本可能大规模套现，结构性牛市也将宣告终结。
综合当前现状来看，中小盘成长股景气度整体向好，中报业绩兑现力度较强，一波回升行情值得期待，情景二的可能性最大。但投资者需清醒认识到，AI普涨炒作的阶段大概率已经结束，后续行情的演绎将更加考验个股的基本面。市场能否重返前高，不仅取决于业绩的成色，更取决于乐观情绪能否在估值消化后重新凝聚。在操作上，建议摒弃对全面普涨的幻想，耐心等待市场走出明确的右侧转强信号，将目光聚焦于调整充分且具备真实业绩支撑的核心成长标的。双创指数的技术熊市，或许正是下一轮行情的起点。（个人观点 仅供参考交流 不构成投资建议）
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
