北京
据路透社报道，DeepSeek已聘请中信证券为登陆上海证券交易所科创板做准备。公司计划于今年启动IPO进程，但潜在发行时间、募资规模与目标估值均未最终确定。DeepSeek与中信证券暂未对此作出回应。
DeepSeek转向公开市场，背后首先是一笔越来越昂贵的算力账。随着中美AI竞争从模型能力延伸至Agent、自研芯片和算力基础设施，建设计算集群、迭代前沿模型以及争夺核心人才，都需要持续而庞大的资金投入。
路透社今年7月曾报道，DeepSeek正在推进新一轮融资，目标估值约5000亿元人民币，约合740亿至750亿美元。在此之前，公司于今年6月完成约74亿美元融资，投后估值超过500亿美元。路透社7月报道
在6月的融资中，创始人梁文锋个人出资200亿元人民币，腾讯控股与宁德时代分别出资100亿元和50亿元人民币，成为DeepSeek最大的两家外部股东。
宁德时代的入股尤其值得关注。它并不意味着DeepSeek已经与宁德时代达成具体的能源合作，但折射出大模型竞争边界正在发生变化：行业较量不再局限于算法和参数，而是逐渐向芯片、电力、储能与数据中心等重资产环节延伸。宁德时代近年来也在探索为AI数据中心提供电力设备和储能解决方案。路透社
据彭博社此前报道，DeepSeek计划在内蒙古乌兰察布建设吉瓦级AI数据中心，规划容量至少达到1GW。对于一家曾凭借低成本训练和推理效率一举成名的模型公司而言，这意味着其发展重心正在从“用更少算力完成训练”，进一步转向“为下一代模型储备更大规模的算力”。
问题在于，算力集群并不是一次性投入。除了芯片采购，还包括土地、电力接入、储能、冷却、网络以及持续折旧。DeepSeek过去依靠幻方量化提供资金支持，可以在相对封闭的环境中长期投入研究；但当研发规模进入百亿乃至数百亿元量级，仅靠创始团队自身资金已很难维持。引入外部股东并筹备IPO，成为一种近乎必然的选择。
上市也意味着，DeepSeek必须第一次系统性回答商业化问题。
据金融时报报道，DeepSeek的年化收入近期已接近5亿美元。另据The Information披露，公司2026年前七个月收入约为4.75亿元人民币，较2025年全年增长约十倍；同期API业务毛利率达到82.9%。
高毛利率说明，DeepSeek的推理优化正在转化为商业优势。但与其最高750亿美元的目标估值相比，目前的收入体量依然有限。即便按照4亿至5亿美元的年化收入粗略计算，其目标估值对应的收入倍数仍超过百倍。这意味着，资本市场购买的不只是DeepSeek当下的收入，而是其能否长期维持技术领先，并把模型能力转化为规模化现金流的预期。
DeepSeek也开始主动调整商业化策略。根据其官方公告，公司自8月16日起调整V4系列API价格，并引入峰谷定价机制，非高峰时段价格为高峰时段的一半。相比早期通过极低价格扩大开发者覆盖，这一变化意味着DeepSeek开始在调用规模、算力利用率和收入之间寻找新的平衡。
但涨价本身并不能解决所有问题。公开市场最终关注的仍是三个指标：收入能否持续增长，模型服务的高毛利能否维持，以及新增收入能否覆盖不断扩张的算力和研发投入。对于DeepSeek而言，IPO不仅是融资渠道的变化，也是从一家研究驱动型实验室走向公众公司的压力测试。
DeepSeek并非唯一一个被算力成本推向资本市场的中国模型公司。今年以来，智谱与MiniMax已先后登陆港股；路透社还报道称，月之暗面已以保密形式递交香港上市申请。
估值方面，月之暗面最近一轮融资估值约500亿美元，低于DeepSeek最高750亿美元的融资目标。智谱当前市值约540亿美元，同样略低于DeepSeek的目标估值。
算力消耗、基础设施折旧与高昂的研发人力成本，正在迫使中国头部模型公司加速与资本市场接轨。但上市只能解决资金来源问题，不能自动证明商业模式成立。DeepSeek真正需要向投资者证明的是：以效率著称的技术优势，最终能否转化为足以支撑重资产投入的收入规模。
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