百亿估值，欧邦琪创始人自创品牌再度易主？

欧邦琪同源姊妹也易主，院线护肤还是一门“好生意”吗？

作者| 苹 果

责编 | Lucky

来源| 聚美丽

欧邦琪创始人Zein Obagi自立门户，打造的医美级护肤品牌——ZO Skin Health要易主了。

△欧邦琪、ZO Skin Health创始人Zein Obagi 图源：ZO Skin Health官网

9月9日，外媒报道[1]称，全球投资公司黑石集团正在考虑出售医美级护肤品牌ZO Skin Health，报道显示ZO Skin Health估值约为20亿美元(约合人民币134亿元)。

△黑石集团考虑出售ZO Skin Health 截图自路透社

知情人士透露，黑石集团正与花旗集团(C.N)、雷蒙德・詹姆斯(RJF)的投行团队推进本次潜在资产剥离。因为交易尚处于初期阶段，相关细节暂未对外公开。黑石集团和花旗集团均拒绝发表声明，其余相关方暂未回应问询。

但本次拟出售的时间点值得关注。当下市场对ZO Skin Health这类有临床背书、医师渠道发售的护肤品牌充满兴趣。业内人士表示，不少战略收购方相较于大众消费护肤品，更青睐这类专业线产品。

命运各辗转，欧邦琪同源姊妹要被卖了

将时间拨回2006年，欧邦琪在纳斯达克上市后，Zein Obagi转让了其持有的剩余股份。一年后自立门户，创立了另一功效护肤品牌ZO Skin Health，在2011年10月被外媒[2]报道，Zein Obagi宣布与欧邦琪再无任何商业关联。

△欧邦琪、ZO Skin Health创始人Zein Obagi 图源：ZO Skin Health官网、美通社

纵观ZO Skin Health的发展，其最初由美国皮肤科医生Zein Obagi于2007年创立，同年入驻美国高档连锁百货Nordstrom；2011年推出ZO Medical医疗线分支，主要针对色素、光损伤、炎症等皮肤病理问题，2012年被美通社报道[3]将在美国及全球40多个国家的医生诊所独家销售，且已形成居家养护ZO Skin Health、诊所治疗ZO Medical双产品线体系。

2014年进行全球化扩张，产品覆盖超过100个国家和地区；官网显示其2016年成为欧洲市场份额第一的医师配售型医学护肤品牌；2018年ZO Skin Health产品线精简重组，更新品牌视觉、统一临床方案。

△品牌发展历程 图源：ZO Skin Health官网

值得关注的是，在2020年黑石集团旗下投资平台 Blackstone Tactical Opportunities 管理的基金收购了 ZO Skin Health的多数股权。彼时，黑石集团高级董事总经理Todd Hirsch表示：“ZO Skin Health是专业护肤市场增长最快速的品牌之一，很高兴与Zein Obagi及其团队合作。”

随着黑石集团的入主，ZO Skin Health董事会相继在2020年12月、2021年1月、2021年3月，迎来了全球顾问Colleen Goggins、前联合利华皮肤与市场服务副总裁兼总经理Kathy O'Brien、黑石高级顾问Mary Anne Citrino等成员。

产品端，包括洁面、精华液、去角质产品、爽肤水等护肤产品，均为解决各种皮肤问题而设计，并由认证医生及其他合格护肤专业人士分销。据介绍，ZO Skin Health产品结合了循证成分，如维生素C和E、视黄醇、甘油、水杨酸，以及其专有成分如ZPRO、ZCORE复合物等。

△ZO Skin Health产品 图源：THE DERM REVIEW

价格层面，ZO Skin Health产品套组为350美元(约合人民币2348元)、230美元(约合人民币1543元)不等，明星单品售价190美元(约合人民币1275元)、265美元(约合人民币1778元)、158美元(约合人民币1060元)不等。近期也有59美元(约合人民币396元)的防晒凝胶新品在官网售卖。

△ZO Skin Health产品 截图自ZO Skin Health官网

回溯ZO Skin Health发展，从欧邦琪创始人Zein Obagi再创业，到黑石集团收购多数股权、短短数月接连引入兼具消费品巨头操盘经验与资本视角的董事们，再到本次被传出售一事，不难发现，资本考量的是将品牌改造为可标准化增长、可对外出售的成熟消费品资产。

另一方面，ZO Skin Health拟被出售，也意味着Zein Obagi打造的两大品牌，都将迎来资本转手的结局：由他一手创立的欧邦琪早已历经数次易主[4]，如今ZO Skin Health也走到了待售节点。

功效护肤的风何时吹到“下一个修丽可”？

近年来功效护肤市场的确具有一定热度和发展前景。据前瞻产业研究院数据，2024年全球功能性护肤品市场规模约为1805亿元，中国市场占到27%，约为487.43亿元。预计2030年，全球功能性护肤品市场规模为2419亿元。

国际市场中，欧莱雅集团将皮肤科学美容事业部在财报中单独列示，足见其战略权重。在2026年上半年，该部门调整后的LFL(Like-for-like基于可对比的结构及相同的汇率计算)增长10.6%，且在所有区域市场均实现增长。

有分析认为，其以修丽可巩固医美渠道基本盘，投资并增持高德美股份、投资颜术医美，推出三类医疗器械注射产品，意在打通功效护肤与医美项目，通过妆械联合将皮肤科学美容的打法往大众化妆品部外溢。

不止如此，皮肤科巨头高德美在今年上半年首次营收突破30亿美元大关，半年度业绩已连续五年上涨，且于最新榜单中跻身全球营收前十[5]。

在科学品牌时代的背景下，皮肤学级赛道似乎成为了诸多国内外头部美妆企业的必争高地。聚美丽创始合伙人兼总编辑@夏天同学就曾表示：“皮肤学级可能是现阶段的一个终极模式。”

在国际市场上，公开资料显示，欧邦琪、修丽可、仙丽施并称原型VC三巨头。2024年，欧莱雅旗下修丽可推出品牌首个三类医疗器械产品“铂研”胶原针，即注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液。从品牌角度看，修丽可已经从“医美周边护肤品牌”往“医美项目相关品牌”靠近。

高禾投资公众号相关报道指出，皮肤科学美容不是“低毛利院线渠道”概念，其能赚钱，是因为它不是简单卖护肤品，而是在卖“被信任的皮肤问题解决方案”。[6]

国内市场中，薇诺娜在医院、药店这两大渠道均有布局。其一，以专柜形式布局OTC药房，其二，与全国多家三甲医院合作，进入医院药房渠道。另一方面，皮肤学级护肤品牌绽妍母公司绽妍生物科技股份有限公司正在冲击上市，IPO申报进入问询阶段。

可以预见的是，功效护肤风口下，人人都有机会，但要把生意做好很难，专业壁垒、渠道运营、营销投放、市场竞争等等，都意味着功效护肤品牌想要做大做强，并不容易。

回到ZO Skin Health或被出售易主一事，此刻的高估值交易，本质是资本在为医生IP以及诊所渠道买单。

反观欧邦琪，早已脱离创始人光环，变成可反复交易的资本资产。而ZO Skin Health想成为“下一个修丽可”，建立并复制修丽可的商业壁垒，前路依旧漫长。

注：文中汇率换算按1美元≈6.7079人民币

消息来源：

[1]信息源于路透社2026年9月9日发布的《Blackstone explores sale of ZO SkinHealth, sources say》报道

[2]信息源于美通社2011年10月26日报道《Dr. Zein Obagi, Founder of ZO® Skin Health, Announces No Affiliation with Obagi® Medical Products, Inc.》

[3]信息源于信息源于美通社2012年4月26日报道《Dr. Zein Obagi, Founder of ZO Skin Health, Inc., Announces the Launch of ZO® MEDICAL to Raise the Bar in Skin Health Restoration, Which he Launched 25 Years Ago》

[4]信息源于聚美丽往期报道2026年6月3日发布的《修丽可竞对又被卖了》相关报道

[5]信息源于聚美丽往期报道2026年8月20日发布的《高德美首次上榜，最新全球美妆十强变了！》一文

[6]信息源于高禾投资公众号2026年4月30日发布的《欧莱雅中国的新打法：大众美妆要学皮肤科学，皮肤科学要接上医美》一文

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