朗迅科技IPO，徐振有个不守规矩的朋友

文/瑞财经 程孟瑶

2010年前后，国内半导体产业的芯片设计、制造业逐步起步，但高端芯片全流程测试服务几乎被海外厂商垄断，大量芯片设计企业的测试需求只能高价送往海外完成，在浙江机电职业技术学院任教的徐振，捕捉到这一市场空白，成立了杭州朗迅科技股份有限公司（简称：朗迅科技），深耕第三方集成电路测试业务，改变了自己的人生轨迹。

国内芯片设计产业的蓬勃发展，朗迅科技的测试产能和服务范围持续扩张，目前朗迅科技已经发展成为中国最大内资第三方集成电路测试企业，近三年，营收从5.36亿元快速攀升至20.64亿元，归母净利润从不足1亿元增长至6.20亿元，跑出了远超行业平均的增速曲线。

高增长的背后，朗迅科技呈现客户、供应商双向集中的业务特征，单一客户贡献超九成收入的业务结构，同时，持续攀升的重资产折旧压力不容忽，固定资产占总资产比例接近60%，后续产能消化能力、客户结构优化进度、折旧与减值风险都值得关注。

本次IPO，朗迅科技拟募资65.17亿元，用于杭州芯光人工智能及终端消费芯片测试全国战略基地项目、越芯半导体高端智能终端与车规级芯片先进测试基地项目、总部研发大楼项目、补充流动资金项目，目前已经入问询阶段。

01

年入超20亿元

45.37%高毛利率领跑行业

朗迅科技是最大的内资第三方集成电路测试企业，专注于第三方集成电路测试业务，在集成电路国产化、产业链自主可控的浪潮下，为国产高端芯片核心客户及产业链参与方提供芯片成品测试（FT）、晶圆测试（CP）服务。

境内集成电路产业规模的快速增长以及测试等产业环节国产化替代的快速推进，是朗迅科技业务持续增长，收入及利润规模较大的长期驱动力。

2023年-2025年（简称：报告期），朗迅科技分别实现营业收入5.34亿元、10.87亿元、20.64亿元；对应扣非净利润5902.13万元、1.34亿元、5.35亿元，营收和净利润均出现爆发式增长。2024年和2025年营收同比分别增长103.56%、89.88%，同期扣非净利润同比分别增长127.12%、299.25%。盈利增长速度明显跑赢营收，规模红利加速兑现。

朗迅科技的下游应用聚焦高端算力、消费电子、车载智控、通讯及工控等主流科技芯片，同时覆盖导航通信、智能家居、穿戴设备等多个重要场景。灼识咨询数据显示，2025年中国大陆集成电路测试的产业规模已经达到432亿元，预计2030年有望达到1171亿元，年均复合增长率达22.1%。根据集成电路测试业务收入统计，朗迅科技已成为最大的内资第三方集成电路测试企业，2025年实现集成电路测试业务收入20.33亿元。

受益于高端需求的扩张，朗迅科技业务结构正加速向高附加值领域优化。朗迅科技的营收主要由芯片测试业务支撑，其中芯片成品测试（FT）和晶圆测试（CP）服务，分别为朗迅科技贡献了48.14%、30.36%的主营业务收入。

毛利率方面，各期朗迅科技集成电路测试业务毛利率分别为39.25%、35.86%、45.37%，2024年因杭州芯云海下半年开始逐步投产，投产初期因产能爬坡导致折旧摊销等刚性的固定成本及费用有所增长，导致毛利率有所下降，但依然高于可比公司平均水平。

研发方面，各期费用分别为0.67亿元、1.02亿元、1.54亿元，金额规模翻倍增长，费用率也始终保持在较高水平。截至2025年12月末，朗迅科技共有555名研发人员，占总人数的18.82%；已拥有境内授权专利100项，其中发明专利42项；拥有软件著作权203项，技术积累雄厚。

02

超九成收入来自客户A

博通集成兼顾股东大客户

收入规模快速增长，行业赛道前景广阔，但朗迅科技销售集中度较高，对A公司存在高度依赖。

各期，朗迅科技来自前五大客户的收入金额，占总营收的比例分别为93.75%、96.55%、98.22%，逐年提高；其中来自A公司的销售收入，占比分别为87.05%、86.49%、92.57%，最近一期已经超过九成。

招股书中，朗迅科技提到，A公司是全球领先的半导体与器件设计公司，产品线广泛，具备雄厚的技术积累，在国产集成电路领域具有较高行业地位，双方合作主要受客户产业地位、下游市场竞争格局、行业及公司业务发展历程和发展阶段等因素影响，但并未提及和A公司开始合作的时间。有公开报道称，朗迅科技的成立与A公司有关，双方长期深度绑定。

报告期内，朗迅科技积极进行其他客户的业务拓展，新增了C公司、盛合晶微、青岛科创为前五大客户，但暂未摆脱对A公司的依赖。C公司和盛合晶微主营业务为集成电路封装测试等服务；青岛科创主要从事教育基础设施的建设、管理与运营，报告期内开始与朗迅科技进行合作并成为前五大客户。若未来核心客户订单不及预期、新客户导入滞后，可能引发产能闲置、折旧上升、毛利率承压等连锁反应。

其前五大客户中，博通集成既是大客户又是股东，持有公司1.03%股权，期内分别为例第二、第三、第四大客户。

与此同时，朗迅科技还存在采购集中度较高情形，各期对前五大供应商的采购额占采购总额的比例分别为80.82%、77.27%、77.11%，但不存在对单一供应商采购超过50%或严重依赖少数供应商的情形。

03

固定资产投入规模较大

52亿布局两大生产基地

测试企业属典型重资产模式，相关设备单价通常处于较高金额区间，随着生产规模的持续扩张，朗迅科技对于设备及资金投入需求持续提升，部分流动资产沉淀至固定资产和在建工程等非流动资产，其账面负债余额相对较高。各期末，朗迅科技负债规模分别为19.33亿元、39.29亿元、59.68亿元，与资产规模变动趋势基本保持一致，非流动负债规模占比从2023年的48.22%提升至2025年的62.14%。

朗迅科技主要通过短期借款筹措日常营运资金并扩大采购规模，期内，朗迅科技短期借款分别为1.63亿元、5.04亿元、2.16亿元；同时，由于固定资产投资形成的工程及设备投入等因素，应付账款的规模进一步增加，各期末应付账款余额分别为5.07亿元、10.92亿元、15.44亿元，占流动负债的比例分别为50.64%、54.14%、68.36%，主要为工程设备款。

此外，朗迅科技还通过长期借款筹措相应资金，投建杭州芯云海、诸暨越芯等生产基地，长期借款和一年内到期的非流动负债项目增加。其非流动负债中，长期借款占比分别为55.45%、76.33%、73.58%，政府给予的固定资产投资补助占比41.74%、23.02%、13.80%。另外还有一笔4亿元股权回购义务，被列入长期应付款中。

当前，全球主要的独立第三方测试企业包括京元电子（2449.TW）、欣铨（3264.TWO）、矽格（6257.TW）、伟测科技（688372.SH）、利扬芯片（688135.SH），为抓住行业发展的机遇，满足客户快速增长的需求，朗迅科技加快推进产能建设。

报告期内，朗迅科技购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为8.17亿元、17.36亿元、22.99亿元，投资现金流分别净流出9.00亿元、18.01亿元、30.48亿元。截至2025年末，固定资产金额为49.43亿元，占公司总资产的比例为59.12%。

同期，其经营活动产生的现金流量净额分别为8.23亿元、4.89亿元、17.59亿元，与净利润存在7.23亿元、2.87亿元、11.39亿元差额，主要受机器设备折旧金额占主营业务成本的比重比较高，固定资产折旧费用、长期待摊费用摊销系非付现成本影响，各期，其固定资产折旧金额分别为1.24亿元、2.30亿元、4.14亿元，占同期营业收入的23.14%、21.18%、20.05%。

筹资活动产生的现金流量净额分别为2.15亿元、16.32亿元、13.49亿元，主要来自股东投资款和银行借款。

截至2025年末，朗迅科技手中货币资金10.25亿元，本次IPO，朗迅科技拟募资65亿元，其中52亿元用于杭州芯光和诸暨越芯测试基地建设。

04

估值9个月涨超500%

“污点”股东持股降至5%以下

伴随营利爆发的，还有朗迅科技估值在短期内大幅增长。

2010年前后，国内半导体产业的芯片设计、制造环节已逐步起步，但高端芯片全流程测试服务几乎被海外厂商垄断，本土第三方测试供给极度稀缺，大量芯片设计企业的测试需求只能高价送往海外完成，瞄准国内芯片测试本土化的市场空白，2010年5月，徐振联合杨晓萍、陈沉、陈玮刚、舒丽霞，共同出资100万元设立了朗迅有限，深耕第三方集成电路测试业务。

立足国产化测试平台及供应链，朗迅科技在时代浪潮中实现了长足发展。天眼查信息显示，2019年10月，朗迅有限完成首轮市场化外部融资，引入六和桥创投、绿地创极等外部财务投资人，之后的2021年4月-2022年7月，又密集完成4轮融资，进一步扩充机构股东阵容，显鋆投资、杭州高新投、天问磐盈、武汉科创投、毅达资本、广发乾和、天堂硅谷等十余家头部机构入股，广发证券关联方也在2022年7月C轮融资时首次进入股东名单。同年10月，朗迅有限整体变更为股份有限公司，注册资本来到1814.56万元。

之后，朗迅科技再次发生4次增资和5次股权转让。2025年9月，最后一次股权转让价格为75元/股。新增股东均为外部财务投资人。2026年6月，朗迅科技深主板IPO获受理，拟公开发行不超过1430.72万股，募资65.17亿元，以此计算，上市估值超260亿元，对应每股单价455.49元。相较2025年9月的转让价格，涨507.33%。

值得关注的是，报告期内曾任公司董事的张伟杰，在2025年通过2次股权转让，将持股比例降至5%以下。

张伟杰报告期初担任公司董事，直至2025年10月因董事会换届不再担任该职务。其同时为天问时代的实际控制人，截至递表与天问磐盈、天问华欣、天问愿景直接及间接合计持股比例约为4.12%。

中基协官网显示，天问时代因涉及虚假登记、保本保收益、代持基金份，在2025年5月被中基协公开谴责，并暂停受理天问时代私募基金产品备案二十四个月。

2026年4月，天问时代因存在向协会报送的信息存在虚假记载的违规行为，被中基协进行警告。此外，海南证监局在2024年5月对张伟杰及天问时代采取责令改正的行政监管措施，并记入资本市场诚信档案数据库。

本次IPO，朗迅科技股权架构中，公司法定代表人、控股股东、实际控制人、董事长、总经理徐振直接持股22.35%，并通过担任杭州汇芯、杭州朗新、杭州聚芯的执行事务合伙人，与黄庆红、章小婵、何涛、寿佳琪签有一致行动人协议，合计控制46.18%的表决权。

附：朗迅科技上市发行中介机构清单

保荐人：广发证券股份有限公司

主承销商：广发证券股份有限公司

发行人律师：浙江天册律师事务所

审计机构：天健会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：上海立信资产评估有限公司