AI基础设施软件领跑者：星环科技进入“A+H”新阶段

出品 | 子弹财经

作者 | 文华

编辑 | 闪电

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

8月27日，星环科技通过港交所主板上市聆讯，向“A+H”两地上市迈出关键一步。进入招股阶段后，公司认购热度持续升温。

对于这家AI基础设施软件厂商而言，此次赴港上市与四年前登陆科创板时所处的发展阶段已经明显不同。

2022年10月登陆科创板时，市场追捧的是“国产替代”和“卡脖子”概念。四年过去了，这些标签的光环正在褪色。如今，它站在港交所的大门口，正迎来自己的窗口期。

那么，星环科技在港交所能否给出一个更务实的表现？翻阅其招股书会发现，星环科技正从研发投入期向商业回报期过渡：收入结构持续优化、客户黏性不断加深、下一代产品的商业化路径已经铺开，最终的结果是盈利路径日益清晰。

1、当AI Agent开始“干活”数据库的底层逻辑变了

过去一年，AI行业最显著的变化，是大模型正在从“能聊天”走向“能干活”。这背后是AI Agent的兴起。但与企业级应用落地相伴而来的，是一个容易被忽视的底层问题：数据库跟不上了。

以前，数据库是为人工查询设计的，等几秒甚至几分钟，人可以接受。但AI Agent执行一个任务，可能要反复调用数据几百次形成推理循环，积累下来的延迟会直接拖垮端到端响应时间。

另一个不容忽视的问题还在于，在传统架构里，GPU负责推理、CPU负责数据查询，数据在两者之间频繁搬运。当数百个Agent高并发运行，CPU的并行计算能力和内存带宽首先成为瓶颈。

而这，正是星环科技看到的机会。

2026年7月的世界人工智能大会（WAIC）上，星环科技发布了GPU原生认知数据库预览版。据称，该产品把数据库架构从CPU迁移到了GPU，架构完全重构。星环科技是目前全球唯一将完整数据库功能在GPU上运行的公司。

未来三到五年计算架构将加速从“CPU中心”向“GPU中心”演进，因此，数据库必须先行一步。

而要迈出这一步，并不容易。因为过去二三十年，数据库一直跑在CPU上，整个生态围绕CPU构建。要把完整的数据库功能搬到GPU上，意味着存储引擎、查询优化器、事务管理等所有模块都要重写。这不是一次简单的性能优化，而是一次架构层面的重新定义。

NVIDIA开发者中文官网在2026年6月刊发了一篇技术博客，该文章阐述了数据计算范式正从CPU向GPU的转变，并重点介绍了星环科技GPU原生认知数据库的实践、核心能力和应用场景。

文章指出，星环认知数据库深度集成 NVIDIA CUDA、cuVS 与 RAPIDS 技术生态，构建了全链路GPU执行架构，实现了TPC-DS SF50测试中全部99条查询在GPU上的完整执行，无需CPU回退。测试结果显示，系统整体性能提升约10.5倍，单条查询峰值加速比达到94倍，单位成本性能提升约16.8倍。

除分析性能外，文章还介绍了星环认知数据库在多模型统一知识库、多模态数据管理、Agent长期记忆以及量化投研等场景中的创新实践。在订单簿还原、因子计算、期权定价等金融场景中，系统实现了数十倍至数千倍的性能提升；基于数据库构建的金融AI投研智能体 Research Claw，通过本地持久记忆层技术，将原本以周为单位的研究流程压缩至小时级。

根据投资者关系活动记录表（2026年9月7日）披露的信息，星环科技已实现单卡突破和多卡集群突破。单卡运行时，数据库完整运行于单张GPU卡上，数据存放于显存之中，性能约为双CPU部署方案的20倍；多卡互联组成小集群后，TPC-DS 1TB基准测试性能达到两颗CPU的100倍，包含增删查改、并发运行的完整TPC-DS测试亦快70多倍，整体实现1至2个数量级的性能提升。

孙元浩在WAIC上给出了另一组对比数据：星环科技常用的演示场景为两张GPU卡上运行100GB的TPC-DS仅需6至7秒；而Databricks XL规格数据仓库由32台虚拟机组成，运行同样规模测试最快需约5分钟，首次运行需约10分钟，加速比达数十倍。在TPC-DS特定负载测试中，相较Snowflake、Databricks性能提升66倍，性价比提升14倍。

据透露，其云版本计划2026年下半年推出。如果顺利上线，星环科技的收费模式有望从传统的一次性软件授权，转向按计算资源和AI调用量付费的云订阅模式。这是一条被Snowflake验证过的路径，收入弹性更大、持续性更强、资本市场给的估值倍数也完全不同。

此外，星环科技在海外市场的拓展也在加速。招股书显示，星环科技已在新加坡、中国香港、加拿大设立子公司，TDH、TKH、Sophon等产品已在新加坡和中东实现商业交付。

2、1800家客户用真金白银投票国产化替代持续突破

技术优势最终要落到客户身上。客户愿不愿意持续付费，是检验产品竞争力的重要标准。

截至2026年3月底，星环科技已服务1800家客户，覆盖十余个国民经济核心行业，包括金融、政府、能源、医疗健康、交通、制造等。在金融领域，其已覆盖超过300家金融机构，包括7家股份制银行（含分行）、约60家城商行、40余家证券公司及20余家保险公司。

不难看出，这些行业的客户有一个共同的特点，一旦把星环科技的数据库或大数据平台部署到自身系统里，用户黏性高、复购率也很高。

以金融行业为例。金融行业对数据库的稳定性、安全性和性能要求极为严苛，而一旦完成部署，客户关系就不是一锤子买卖，而是长达数年的深度合作。

在国产化替代领域，星环科技也在持续突破。2026年5月，由星环科技自主研发的分布式数据库ArgoDB V6通过中国信息安全测评中心、国家保密科技测评中心联合发布的“安全可靠测评”认证。

这一认证全面验证了ArgoDB在产品安全与供应链安全领域的端到端防护能力，构建起覆盖研发、产品到生态的全栈自主可控安全体系。更深一层的意义还在于，可以为其下半年及2027年国产化客户的业务增长储备了动能与技术基础。

截至目前，ArgoDB已全面适配飞腾、鲲鹏、海光、龙芯等国产芯片，以及银河麒麟、统信UOS等国产操作系统，并在金融、公共部门、能源、医疗、交通、制造等多个行业落地，为客户推进基础软件国产化迁移提供支持。

在IDC发布的最新报告中，星环科技在中国大模型私有化部署平台市场位列独立软件厂商市场份额第一。这个“第一”的价值在于，当企业从“要不要用AI”进入到“怎么把AI用起来”的新阶段时，私有化部署的数据和AI基础设施就成了刚需，而星环科技正好提前卡位，成为行业的领头羊。

3、经营效率持续改善盈利路径日渐清晰

客户的持续付费，最终会反映在财务数据上。

从招股书可以看到，2023年至2025年，星环科技的年内亏损正在改善。尤其是在2026年，这一趋势进一步强化，上半年归母净利润同比收窄21.06%。

这条曲线的改善幅度，比市场预期的要陡。但光看利润数字还不够，外界更关注的是其经营质量是如何提升的。

先来看收入结构。2026年上半年，星环科技实现营收1.74亿元，同比增长13.83%。其中，软件产品与技术服务收入达到1.39亿元，同比增长25.46%，明显快于整体营收增速，占主营业务收入的比重从上年同期的73.06%提升至80.35%；其中，软件产品授权及配套服务收入达到8577.03万元，同比增长46.82%。与此同时，公司AI与大数据基础设施软件及相关技术服务整体保持较高的毛利率水平，体现出核心软件业务较强的盈利能力与技术附加值。

当高毛利业务在总收入中的占比越来越高，盈利模型的优化就是结构性的。报告期内，销售费用和管理费用分别同比下降9.89%和14.98%，经营杠杆正在释放。

“收入增长、高毛利业务占比提升、费用率下降”三条线同时向好，共同构成了经营效率持续改善的底层逻辑。

随着高毛利软件业务占比持续提升、费用管控成效持续显现，星环科技的盈利路径正变得越来越清晰。

4、结语

过去二十年，中国基础软件行业一直在“追赶”。追赶的形式大同小异，性能上追平、价值上打折、生态上适配。这套打法造就了一批上市公司，但也让行业陷入一个尴尬的境地：产品能用，但谈不上领先；客户在买，但更多是“不得不买”。

星环科技从技术底层突破，尝试跳出这个循环。把数据库摆到GPU上，已经跳出了传统的“追赶”叙事，做了一次架构层面的重新定义，把数据库的底层逻辑重写。

更关键的是，这家公司手握客户的信任票，说明一件事：星环科技的产品站得住。

当技术变量和客户底盘同时指向一个方向时，港股投资者看到的星环科技，不再是一家“国产数据库公司”，而是一家正在定义下一代数据库形态的领跑者。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。