亚商投顾沈杨：锂电与光伏——底部出清，结构性机会初现

这条新闻的核心在于——美联储9月加息概率飙升至近九成，中东霍尔木兹海峡通航磋商进入关键窗口，两件事同时指向一个结论：传统能源的供给风险在放大，新能源的战略价值在被重新定价。

核心逻辑

海外宏观的变化在挤压传统能源的供给。美国8月核心CPI环比0.3%，超出预期的0.2%，加息预期一夜升温。高盛、摩根大通、道明证券纷纷改口，9月加息概率从不足四成飙到近九成。中东方面，伊朗与阿曼将在下周的地区会议上向海湾国家通报霍尔木兹海峡通航问题的磋商结果。布伦特原油已飙涨至109美元，WTI突破104美元，创5月以来最高。油价的每一次跳涨，都在提醒市场：化石能源的供给体系极其脆弱。

国内的情况是，电网投资正在进入一个前所未有的加速期。“十五五”期间全国电网总投资突破五万亿，创历史新高。国家电网已累计建成投运“22交21直”43项特高压工程，另有“15项在建”，跨省区输电能力较“十四五”末提升约35%。2026年特高压交流、直流设备招标金额均已超过2025年全年规模，前三批次中标金额累计超过292亿元。这不是一轮爆发式增长，是一个长周期、结构性的景气周期。

对A股来说，新能源板块的投资逻辑正在从“成长故事”切换到“安全资产”。地缘风险推高油价，反过来强化了能源独立的必要性；电网五万亿投资提供了订单能见度；AIDC电源和储能出海打开了增量空间。机构判断，锂电和储能是当前新能源中确定性最强的真成长方向，电网设备板块二季度利润环比增长47%，特高压与配网招标加速，订单充裕支撑后续增长。当外部风险变大时，钱会往确定性最高的地方跑——新能源恰好是这个确定性最高的地方。

产业最受益方向

产业一：电网设备——五万亿投资的“压舱石”

五万亿电网投资规划落地，特高压招标金额超去年全年，跨省区输电能力提升35%。电网设备板块二季度利润环比增长47%，特高压与配网招标加速。特高压主设备、配网与智能化电网、配套新型储能三类细分板块受益最多。换流变压器、换流阀、GIS等技术门槛高的环节订单集中于头部企业，这是新能源方向中订单能见度最长、确定性最强的细分。

产业二：储能与AIDC电源——算力时代的“新刚需”

储能板块上半年收入利润双增，海外订单同比增长83%，海外毛利率普遍提升。AIDC电源板块上半年营收增长24%，二季度利润环比改善，“收入先行、利润后置”的节奏在兑现。AI算力爆发倒逼电网刚性升级，AIDC供配电系统成为电网设备与AI算力的交叉环节。新能源并网与AI算力两个需求同时挤压电网，储能是解决消纳问题的核心工具。

主题方向——AIDC产业链：

方向一：电网设备——五万亿投资开闸，特高压订单进入兑现期

核心受益逻辑：“十五五”电网总投资突破五万亿，特高压招标金额已超去年全年。国家电网已累计建成投运43项特高压工程，跨省区输电能力较“十四五”末提升约35%。电网设备板块二季度利润环比增长47%，订单充裕支撑后续增长。电力设备企业密集中标，平高电气中标9.36亿、汉缆股份中标6.34亿，中国能建子公司中标64.43亿EPC项目。资金往这个方向去的逻辑很清晰——地缘风险推高传统能源不确定性，电网投资是能源安全的底层基建，订单能见度最长。

受益环节：最先受益的是特高压主设备环节——换流变压器、换流阀、GIS等技术门槛高，订单集中于头部企业。弹性最大的是配网与智能化电网——配网数字化升级、电网调度保护需求持续释放，市场空间广阔。后发跟进的是新型储能配套——新能源高比例并网推动调峰能力建设，长时储能与构网型储能同步放量。

方向二：储能与AIDC电源——算力时代的“新刚需”

核心受益逻辑： 储能板块上半年收入利润双增，海外订单同比增长83%，海外毛利率普遍提升。AIDC电源板块上半年营收增长24%，二季度利润环比改善。AI算力爆发正在倒逼电网刚性升级，新能源并网与AI算力两个需求同时挤压电网，储能是解决消纳问题的核心工具。机构判断，AIDC电源及液冷板块正从强预期转向强现实，下半年产能落地与订单验收将驱动业绩加速兑现。

受益环节： 最先受益的是储能系统集成龙头——海外大储采购需求提升，订单和毛利率双双改善。弹性最大的是AIDC电源与液冷环节——从强预期转向强现实，订单落地与交付放量驱动业绩加速。后发跟进的是长时储能与构网型储能配套——新能源高比例并网推动调峰能力建设，配套需求同步放量。

方向三：锂电与光伏——底部出清，结构性机会初现

核心受益逻辑： 锂电板块二季度营收同比增长69%、归母净利同比增长125%，盈利延续高增。产业链利润进一步向上游资源及材料环节再平衡，锂矿盈利弹性持续释放，隔膜供需改善与涨价兑现推动盈利加速修复。光伏虽仍处底部区间，但逆变器环节二季度归母净利润环比增长33%，辅材等环节已现边际修复，天合光能单季净利润转正。

受益环节：最先受益的是锂电材料头部——隔膜供需改善与涨价兑现，电解液景气修复，材料环节盈利弹性最大。弹性最大的是逆变器和辅材环节——光伏板块中率先出现边际修复的方向，海外渠道和差异化技术路线企业有先修复机会。后发跟进的是电池组件和硅料硅片——等价格企稳和减值出清完成后，盈利才会真正改善。

逻辑和存储芯片是半导体的两大支柱

Q2锂电储能在收入端兑现高景气，海风、光伏下挫反映行业目前在底部徘徊、电力设备行业也持续进入景气周期，特别是出口链表现较为出色，但对于未来的担忧压低了板块的估值。扩产层面，行业整体依然温和。

1. 供给分析：海风，锂电，电力设备等在27进入产能投放期

2. 电力设备：新增供给分化，AIDC、发电设备、出海资本开支增速高

3. 燃机：新增供给整体较为克制，后续高温合金、铸锻件增速高

免责声明：本刊物由上海亚商投资顾问沈杨（执业编号：A0240623030002）编辑整理，个股展示仅说明过往案例，不作为投资建议；过往行情及形态，不作为未来行情的唯一评判标准，过往案例未考虑市场因素及交易风险等情况，仅作展示参考使用，不作为未来的服务结果或承诺，据此操作，风险自担。本刊物仅代表个人观点，任何投资建议不作为您投资的依据，您须独立作出投资决策，风险自担。

作者是秉持独立、客观、公正和审慎的原则制作而成，作者对文中所涉及的投资产品描述力求客观、公正，但相关投资产品所涉及到的观点、结论和建议仅供参考，不代表作者对任何投资产品做出具导向性的购买建议。本刊物虽力求做到准确、客观、公正，但不保证在实际使用中不发生任何变更。

本刊物仅供参考，任何人参考本报告进行投资的行为，均应对相应投资结果自行承担风险。并且，当您选择使用本专刊，即表示您已经认真阅读了本声明并同意接受本声明全部内容。本刊物不对投资行为及投资结果做任何形式的担保。

本刊物版权为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为本公司，且不得对本刊物进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本刊物中的投资观点及策略，应当注明本刊物的发布人和发布日期，并提示使用本刊物的风险。未经授权刊载或者转发本专刊的，本公司所将保留向其追究法律责任的权利。