昨晚，有点崩。。

今日聚焦

昨天市场挺波折的，低开回升后再度震荡下行，截至收盘，沪指微跌0.07%，深市下跌0.64%，双创跌幅均超1%，不过全市场超3100只个股上涨，场面倒不算太难看。

值得一提的是，昨天量能再次大幅萎缩，全市场成交额仅有1.64万亿，较上一个交易日缩量超3400亿元，再次刷新年内次低单日成交记录。。

复盘来看，进入9月的10个交易日中，仅有两个交易日成交额突破2万亿大关，但却有4个交易日跻身年内成交额的倒数前十，可见近期市场情绪之萎靡。

身处其中的投资者也不难发现，近期上涨或下跌都有些钝化，就比如周末在AI巨头喊出放缓AI发展的背景下，昨天AI链表现也谈不上有多拉胯。说白了，虽说场外入局的资金不多，但场内抛压也越来越小了，市场都在等待内外部可能破局的变化出现。

昨天8月国内金融数据出炉，整体表现平淡，其中，社融、新增贷款均略低于预期，但环比上个月有所提升，这是相对积极的变化。结构上，社融中ZF债虽说是核心拖累项，但规模仍是主导地位，同时企业融资边际有所改善。

信贷方面，居民短贷、中长贷连续两个月新增为负，说明消费、购房需求仍偏弱，企业短贷收缩、中长贷少增，仅票据一项同比小幅增长，冲量特征仍在。

M2、M1整体上基本符合预期，仍保持相对较高的增长，同时颇受市场关注的M1-M2的剪刀差小幅收窄，说明短期资金活化程度有所提升。

值得一提的是，此次8月金融数据报告特别披露，根据测算，今年前8个月，债券和股票融资在社融增量中的占比升至50.31%，已超过贷款占比，较五年前同期高出近20个百分点。

这是很重要的结构变化，并非短期的季节性扰动，而是需求侧结构转型、产业着力点改变、金融供给侧等多重因素带来的。这意味着未来不能再仅凭贷款增长来判断信用扩张情况，要转向贷款、债券、股票等多元融资方式的全面视角。

客观来说，背后的核心原因是新旧动能的切换，房地产、基建以及消费等相关投资更多依赖于传统的贷款方式，而以科技创新为代表的新质生产力方向"贷款密度"比较低，融资渠道更加丰富，股票融资、债券等均可发挥作用，以更好的支持新质产业发展。

身处经济转型期的当下，相比于总量数据，结构性的变化或许更加值得跟踪。今天上午8月社零、工业等经济数据将会出炉，届时也可以重点关注下。

再来说下本周外部比较重要的大事，这也是近期市场孱弱的根源所在。本周四凌晨美联储议息会议将会落地，目前9月加息概率已高达90%，年内加息两次的概率也来到了75%左右。除了加息落地与否，其后美联储以及沃什的表态更为关键。

在这之后，本周五中午日本利率决议也将落地，已有97%的经济学家认为本次将会加息，几乎是板上钉钉了，重点同样是未来利率路径的规划。

最后，昨晚有关"减缓前沿AI发展"的事件有所发酵，据悉英伟达、Palantir等公司正要求OpenAI、Anthropic提供新的安全保障，并减少或停止使用两家公司最先进的AI模型，部分企业正转向使用自研AI模型处理更敏感的业务任务。。

此外，中东地缘的扰动也依然持续着，沙特称关键输油管道遇袭受损，主力运力将停运数周。另一边的阿曼和伊朗宣布推迟举行地区会议，真是太乱套了。。

在种种因素的影响下，昨夜原油涨了1.9%，10年期美债收益率也一度突破5%，创造了近三年的新高。

美股方面，三大股指集体低开，最终纳指下跌0.56%，标普下跌0.48%，跌幅还算可控，不过美股科技是昨晚的重灾区，AI硬件产业链股票带头大幅下挫，费半指数大跌5.9%，英伟达下跌3.4%、美光下跌5.3%，确实有点崩……不过，中概方面还算有些韧性，A50上涨0.08%，金龙指数上涨0.36%。

无论如何，祝福今天的大A吧。。

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重点新闻

1、八部门印发《促进智能家居消费行动方案》，其中指出，扩大优质智能家居供给，加快打造一批基于国内开源操作系统的智能家居软硬件产品和一体化解决方案。政策针对性还是比较强的，促内需也开始侧重于重智能方向。

2、五部门出手，集中整治中小企业回款难，引导龙头企业带头及时付款，践行60日付款承诺，让中小企业回款可期，其中还重点提到了对于一些恶劣行为，将会依规严罚。这是非常关键的一步，中小企业现金流健康，有助于提升经济活力。

3、交易员已完全定价欧洲到2027年底前进行四次25基点加息。。欧洲刚在9月完成年内第二次加息，这种定价意味着欧洲已经进入加息周期，虽说欧洲利率对全球的扰动相对较小，但高息可能压制欧洲投资规模，间接产生负面影响，同样也是值得关注的。

4、台积电近期首度披露明年扩产规划，其中，2纳米月产能将从今年底的9万片增至明年中的11万片，增幅约22%，3纳米月产能则将从今年底的逾18万片增至明年中的21万片，增幅逾16%。当前供给缺口确实太大了，扩产有一定的必要性，但节奏是很重要的，重点还是关注预期的变化。

5、马斯克表示，"我极有信心，SpaceX明年将把英伟达Vera Rubin NVL72计算机送入太空"。老马的计划向来宏大，很多已经实现了，但其中很多经济效益都一般，这次算力入太空可能同样如此，最初更多是情绪催化，后续更重要的还是变现的路径以及时间周期。

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