北京
上周五恐慌下跌后，周一周二表现不错，总的来说是震荡行情，或探底回升行情，特别是昨天晚上隔夜美股科技股在AI末日论的打击下，科技股出现大跌，今天A股科技股开盘还表现稳健，中际H股还略微高开，并没有受到太大的影响，可能跟串串力挺有一定的关系，但总体表现不错，说明A股的市场在如此大的利空下，还表现出相当程度的韧性，只是非常遗憾的是，两市的成交最近出现大幅度的萎缩，昨天才1.6万亿，今天也差不多，成交不活跃表明人气不聚集，走出大行情的概率是非常小的。震荡挺好，好过阴跌。
虽然A股对AI末日论今天表现出了较强的韧性，但这个事情却是一个天大的事情，AI未来发展会不会不可控，不可收拾，连拔电源线都阻挡不了人工智能作恶，甚至危害人类的生存，确实引发了全球范围内的深刻反思与担忧。中美这次要谈的也有人工智能的治理问题，这不仅是技术层面的博弈，更是全球治理规则制定的关键窗口期。如何在促进创新与防范风险之间找到平衡点，将成为决定AI产业长远发展的核心变量。市场对此虽短期脱敏，但中长期逻辑必将重构，投资者需密切关注后续政策动向及国际协调进展，警惕潜在的黑天鹅事件对估值体系的冲击。
相信国际社会可能通过一些政策规范，把人工智能的发展纳入安全轨道，在发展与安全之间寻求动态平衡。中美若能在此议题上达成某种框架性共识，将极大缓解市场对技术失控的担忧，为科技板块的估值修复提供重要支撑。
当然，中美在人工智能激烈博弈，不太可能达成全面共识，但在事关人类前途与命运面前，大概率会达成一些底线性的共识，比如防止AI失控、建立紧急熔断机制、限制自主武器研发等。这些共识虽然不能解决所有分歧，但至少为全球AI治理划出一条安全底线，对市场而言，昨天中美股市中，AI安全板块都大涨回应市场的这一关切。
总体A股大概率还是震荡为主，还是没有太大的系统性风险，还是个股行情，注意把握结构性的投资机会。具体方向上，AI安全、AI基础设施，以及受益于国产替代逻辑的算力硬件环节，仍是当前资金博弈的主线。不过需要提醒的是，震荡市里热点轮动快，追高容易吃面，更适合逢低分批布局，或者干脆守着基本面扎实的票不动。中际旭创这类H股龙头如果回调到合理估值区间，反而值得多看一眼，毕竟美国FCC的限制措施最终也没有落地。
由于成交量的萎缩，市场机会更多是存量资金的博弈，板块轮动加速、持续性减弱，操作难度明显加大。在这种环境下，与其频繁换手追逐热点，不如降低预期、控制仓位，耐心等待量能重新放大带来的方向选择信号。
最近两天PCB表现不错，但当我们发现不错的时候，有些个股已经从底部涨了一倍还多，这时候再追进去，性价比已经不高了。更理性的做法是把它当作观察窗口，看看板块内有没有补涨的、基本面还没被充分定价的标的，而不是去接最后一棒。当然，我们要切实记住这些基本面非常扎实的，在大盘系统性大跌的时候错杀的机会，那个时候才是出手的机会，而不是市场情绪激烈的时候，才发现该买的时候没有买，也就是告诉我们，机会是留给有准备的人，只不过大部分人都没有资金管理经验，在深坑里面，这些基本面好的，被错杀股票在坑里的时候，自己的股票也在坑里，甚至跌得更深，而错失错杀的机会。这也是仓位管理比选股更重要的道理——只有留足子弹，才能在别人恐慌时从容出手。除了PCB之外，其实MLCC的基本面从来没有坏过，深跌的时候，也是捞的目标。
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