杨德龙：美联储议息会议即将揭晓答案 靴子落地带来两市大幅反弹

美联储9月份议息会议即将公布是否加息，这也让很多投资者比较担心。但是之前给大家分析过，一旦靴子落地，那就是利空出尽，市场反而有可能引发一轮强劲的反弹行情。虽然现在离美联储正式公布决议还有几个小时的时间，但是无论这次是加息还是按兵不动，实际上在之前市场的调整中都已经比较充分地释放了风险，所以今天市场反而是出现了大幅反弹的走势，一改之前持续的调整。

现在美联储在9月份加息的概率已经超过了90%，这是美国很多机构的预测。这次加息的背景是8月份公布的美国核心CPI数据超预期，加上美国个人消费支出PCE指数超预期。抗通胀是美联储第一货币政策目标，第二货币政策目标是充分就业。虽然当前美国的非农就业数据也不佳，但是没有到比较差的地步，而抗通胀的压力越来越大，特别是近期中东局势依然紧张，霍尔木兹海峡已然被封锁，国际油价居高不下，近期更是逼近110美元/桶的大关，提升了全球的通胀水平。这次美联储如果进行加息，那就是为了应对通胀。当然特朗普是非常不希望美联储在这时候加息的，因为加息对于美股的走势会形成一定的压制，这不利于特朗普在11月份中期选举的表现。

美联储主席沃什在前段时间杰克逊霍尔央行年会上表示，2%的通胀目标要不打折扣地来执行，也就是说要把防通胀放在第一位，当时就释放出鹰派的一种姿态。当然会不会在最后的时刻落实，没有像市场预期一样加息，而是选择按兵不动，那现在还存在一定的悬念。但是无论如何，这次议息会议把加息的不确定性消除了，这其实是有利于市场企稳反弹的。因为经过三季度的下跌，很多科技龙头股经过前期下跌已经具备性价比，挤泡沫的过程或许已经是接近尾声。

在五六月份全民追光的时候，我建议大家要克服贪婪的心理，及时减半仓，通过一手科技一手红利来分散风险，从而可以很大程度上躲过7月份科技股大跌的风险。近期大盘指数或以运行至下行区间的下限，这时候又需要克服恐惧的心理，敢于逢低布局一些被错杀的科技龙头股，或者是优质的蓝筹股，来迎接四季度的行情。国庆节之后，市场有望迎来年底攻势，从而实现一波反弹的行情，也为前期下跌中损失较大的投资者提供了一个回血的机会。当前保持信心和耐心非常重要，市场的反弹也表明现在投资者的信心逐步的开始有所修复，而市场通过下跌也逐步地显现出性价比，这无疑是为四季度的行情打下了坚实的基础。

如果美联储加息25个基点，那么美联邦的基准利率将上升到3.75%-4%区间，这可能会导致美债收益率上升，从而吸引资金从新兴市场流向美债，影响到新兴市场的表现。另一方面，美联储是世界央行，美联储加息可能会影响汇率，出现波动。人民币汇率前段时间出现了明显的升值，美联储这次如果加息，可能会有一定的回调压力。但是中国央行大概率不会跟随加息，因为近期公布的8月份经济数据整体上增长不高，所以这时候需要低利率宽流动性的环境来支持经济回升。在当前的经济环境之下，央行加息的可能性很小，所以对于A股市场的影响就相对比较有限。再加上A股市场在前期已经是经过了比较充分的调整——前段时间反复给大家讲过一句话：风险是涨出来的，机会是跌出来的，在经过了比较大的下跌之后，A股市场反而有可能否极泰来，出现一波强劲的反弹行情，所以大家不要感到悲观，而是要客观地来看待当前市场的表现。

石油是工业的血液，油价持续处于高位，它会推高全球通胀水平，同时也会推高债券收益率，因为通胀一起来，欧洲央行、美联储都可能会加息，现在欧洲央行已经率先加息了，之前日本央行也进行了加息来对抗通胀。高油价、高利率对于全球经济复苏不利，同时对于全球资本市场表现也会形成一定的压制作用。美债收益率上升除了和通胀再起有一定的关系，同时也和美国政府总负债超过40万亿美元有关，而且美国政府负债的金额不断在上升，这个过程是不可逆的。现在每年美国政府光付的债券利息就高达1.3万亿美元，占到美国财政收入的20%以上，所以也让很多投资者担心美债是否存在违约风险。美债收益率的上升一定程度上也反映对违约风险的补偿。我们教科书上一般是把美国十年期国债收益率作为无风险利率来给市场定价，是市场定价的基准利率，但是现在美国十年期国债收益率已经近5%了，这不是无风险收益率，这是有较大风险补偿的收益率。

当然对于美股来说，美债收益率上升并不意味着美股一定要走熊市，因为市场走牛还是走熊，和很多因素有关，利率是一个影响因素，也和美国在AI科技方面的资本开支能否延续、美国科技七姐妹业绩能否持续兑现等多重因素有关，同时也和全球资本是否继续流入美股市场有关系。我们不去预测美股科技泡沫何时破裂，因为这是无法预测的，但是我们要密切地去关注。我一直建议大家每天早上醒来，一定要养成先看一下隔夜美股表现的习惯，如果美股安好，便是晴天。如果美股出现了明显的下跌，特别是纳指单日跌幅超过5%，那可能就要考虑减半仓避险，如果纳指出现崩盘式下跌，那就要考虑清仓避险，毕竟纳指是全球资本市场科技行情的一个领头羊，所以纳指的表现对全球资本市场的影响尤其大。

之前跟大家反复强调，三季度的调整是对于上半年资金扎堆去炒科技股的一个修正，现在挤泡沫的过程或许已经接近尾声，四季度有望迎来一波估值修复的反弹行情。当然要想像上半年一样，AI科技高歌猛进，概率可能不太高，因为这轮挤泡沫让很多投资者损失惨重，恢复信心需要时间，市场更可能走出震荡反弹的走势，逐步地修复投资者的信心，也是比较合理的一个预判。

在前段时间市场下跌的时候，很多财经大V甚至高呼熊来了，我一直不同意这种看法，我认为市场的挤泡沫并不是熊来了，而是一轮正常的挤泡沫的过程。完成挤泡沫之后，市场还会延续之前慢牛长牛的节奏，有可能继续出现回升。只不过这轮行情的特点一个是节奏慢，一个是延续时间比较长，板块之间会存在轮动，上半年那种AI科技一枝独秀的情况或许很难再出现。四季度市场的修复行情可能会出现板块之间的轮动，当然因为芯片和算力两大板块龙头股已经逐步地开始兑现业绩，迎来了业绩支撑，所以在四季度反弹的时候，依然有可能会受到资金的青睐，率先出现反弹行情。另外像其他的科技板块，比如说人形机器人、商业航天、固态电池、创新药等也有望出现轮动的机会。一些业绩优良的传统蓝筹股、优质蓝筹股可能会迎来估值修复的机会，所以四季度属于板块轮动的估值修复行情。一手科技一手红利，这种哑铃策略依然是比较有效的一个策略，大家可以继续坚守这个策略，做好板块轮动，把握好市场的节奏。

近期世界肺癌大会披露了多项国产创新药临床数据，我国创新药企业在研发方面具有较大的优势，特别是在治疗肿瘤癌症方面的一些创新药，具有世界领先的优势。据统计，今年上半年全球创新药BD交易，中国占了前十名的大概8名左右，说明中国创新药在技术上是领先的，而且我们具有工程师红利，研发成本较低，我国创新药有可能成为世界各大药厂的研发基地，通过BD交易做创新药的出海，目前给很多创新药企业带来比较好的发展前景。而经过7月份的大涨和八九月份的调整之后，现在创新药有可能会迎来新一轮的反弹机会，下一个阶段创新药上涨的核心逻辑还是要看订单和业绩，重点关注在CXO等领域具有比较优势的创新药龙头企业，未来可能会进一步出现表现的机会。

近期出台的房地产新政，主要是为了推动我国房地产市场止跌回稳，防止居民家庭财富继续缩水，从而有利于提升投资者的信心、提升消费。当然这些政策的实施效果还有待观察。总体来看，当前房地产市场依然在调整之中，未来会出现明显的分化。一二线城市的核心区域的房产，因为有比较大的稀缺性，同时也有刚需，有可能率先出现一定的反弹，但是一些非核心区的房产，特别是三四线城市一些供过于求的区域，可能还会继续调整，现在还没有明显的一个拐点出现。通过房地产新政来释放一些新的需求，客观上也能起到缓解房地产市场下跌的风险。但是在资本市场上，仍然对于房地产板块不宜过度乐观，因为毕竟在人口负增长、很多城市房地产市场依然是供过于求的情况之下，房地产开发投资连续3年大幅回落，房地产企业多数遇到了资金链紧张的状况，很难有大的改观，所以在投资上还是要非常谨慎。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）