前贵州首富被罚超3亿！实控人姜伟违规套利，带偏贵州百灵？

出品 | 创业最前线

作者 | 于莹

编辑 | 王亚静

美编 | 邢静

审核 | 颂文

2026年9月9日晚，一则公告把ST百灵(贵州百灵)再次推上风口浪尖。

具体而言，公司实控人姜伟收到证监会《行政处罚事先告知书》，因内幕交易、信息披露违法、违反限制性规定转让股票，拟被罚没合计约3.11亿元，并被采取5年证券市场禁入措施。

这已是姜伟今年收到的第二张罚单。半年前的3月27日，姜伟因公司四年财务造假被贵州证监局罚款500万元、证券市场禁入10年，处罚落地前一天，他辞去了在上市公司的全部职务。

两张罚单，间隔不到半年，反映出了姜伟在职时，贵州百灵的内控管理混乱。

若拉长时间线来看，姜伟的手段一步一步升级，先跨界拉高股价，再质押股份换钱，继而伪造报表，最后在公司巨亏曝光前抢先离场。

从濒临倒闭的安顺制药厂，到A股“苗药第一股”，再到被ST、实控人和公司频繁被处罚，贵州百灵在姜伟的带领下，是如何走到这一步的？

1、三项违规，在亏损前夕姜伟套现避损

进行一系列违规运作时，姜伟都是隐在背后的。

9月9日的公告显示，姜伟通过私募产品代持贵州百灵股票，并参与以贵州百灵股票为标的的场外衍生品合约。

所谓“私募代持+衍生品”，简单说就是姜伟不直接在二级市场买卖贵州百灵的股票，而是通过券商或私募机构，签订收益互换或场外期权等衍生品合约。

合约收益挂钩贵州百灵股价涨跌，涨了姜伟从对手方拿收益，跌了向对手方赔损失。

名义上，这些合约挂在券商或私募账户里，股票所有权也登记在外部机构名下，多层私募产品叠加衍生品合约，把姜伟的实际操作层层包裹，监管很难直接穿透。

那么，为什么姜伟要绕这么一大圈？

因为在二级市场上直接买卖，对实控人有两条硬约束，一是实控人（含一致行动人）合计拥有权益达5%后，二级市场每增减触及1%整数倍，次日通知公司并公告；二是实控人如为5%以上股东或董监高（含其控制/一致行动持股主体达5%），二级市场6个月内反向买卖本公司股票或其他股权性质证券，构成短线交易，收益归公司并由董事会收回。

而通过衍生品合约，名义持有人是券商或私募，姜伟既不需要披露，也不受短线交易限制。

根据通报，其具体的操作有两条线：

第一条是股票代持。

2022年，姜伟通过协议转让方式向禹慧远见6号、禹慧进取3号等私募基金转让公司股票共7500余万股。此后，股份在多只私募产品间转手，但姜伟对相关股票保留决策权，支付保证金、享有收益并承担损失。

（图 / 行政处罚事先告知书）

2022年3月至2024年4月期间，姜伟通过这些私募账户持有并交易公司股票，却未如实向公司报告实际持股情况，导致公司2022年、2023年年报及权益变动报告书等系列公告披露的股东持股情况存在虚假记载。

此外，2022年10月至2023年1月，他还通过相关私募账户以集中竞价交易合计转让受限股份占总股本1.72%，其中违反限制性规定转让比例占0.72%。

第二条是衍生品合约。

2023年，姜伟通过多只私募产品与华泰证券等机构开展以贵州百灵股票为标的的场外衍生品交易，签订衍生品合约，涉及名义本金合计8.11亿元。

（图 / 行政处罚事先告知书）

2023年，ST百灵陷入重大亏损，这条内幕信息不晚于2024年3月19日形成，2024年4月30日才公开披露。也就是说，姜伟作为实控人，在2024年3月就已经知道公司2023年要出现亏损，而市场要到4月才知晓。

而就在这一个多月的“窗口期”内，姜伟做出决策，卖出通过私募代持的贵州百灵股票、提前终止场外衍生品合约，两项操作合计避损约1.56亿元。

值得一提的是，这套操作里还有另一个名字出现——顾自力。顾自力并非公司高管或大股东，而是姜伟的“操盘手”——以顾自力或其控制的私募产品名义持有股票和衍生品，隐藏姜伟的身份，在这背后，姜伟做买卖决策，顾自力具体执行，向券商或私募下达指令。因此，顾自力被同步追责。

证监会拟决定：对内幕交易股票行为，没收违法所得2971万元（全部由姜伟承担），并处等额罚款，其中姜伟承担2911万、顾自力承担60万；

对内幕交易衍生品合约行为，没收违法所得1.26亿元（全部由姜伟承担），并处等额罚款，其中姜伟承担1.24亿元、顾自力承担240万；

对信息披露违法、违规转让股票两项行为，对姜伟各处罚款100万。

与此同时，因情节严重，姜伟拟被采取5年证券市场禁入措施，在禁入期间内，不得直接或者以化名、借用他人名义在证券交易场所交易上市或者挂牌的所有证券。

2、对“销售费用”下手，连续财务造假

贵州百灵2023年出现亏损，实际也是姜伟所一手策划。

今年3月贵州证监局对贵州百灵罚单的显示，公司2019、2020、2021及2023年年报存在虚假记载，因四年财务造假，被责令改正、警告，并处1000万元罚款；时任董事长姜伟被罚500万元、证券市场禁入10年。

而具体的造假的手法就是调节“销售费用”。

2019年，贵州百灵少计销售费用3.50亿元，对应多计利润3.50亿元，占当期报告记载利润总额（绝对值，下同）的95.73%；

2020年少计销售费用2.41亿元，多计利润2.41亿元，占当期利润总额的115.35%；

2021年少计销售费用6379.16万元，多计利润6379.16万元，占当期利润总额的45.04%。

2023年，公司反向多计销售费用4.59亿元，少计利润4.59亿元，占当期利润总额的93.17%。

（图 / 监管函）

当亏损已经压不住的时候，姜伟等管理层选择把以前藏起来的窟窿一次性“洗”出来，用一次大规模亏损把过去的假账平掉。

而2023年，正是贵州百灵上市以来的关键转折点。当年，其营收创下42.63亿元的历史纪录，净利润却巨亏4.15亿元（此数据为2023年财报披露数据，2025年财报中调整为亏损2401.19万元）。

（图 / 东方财富）

「创业最前线」注意到，对于公司的财务造假行为，监管其实早已有所注意。在那几年里，贵州百灵几乎每年都收到年报问询函，而且每年的问询函里，监管都会事无巨细地质疑销售费用。

但公司的回应始终是“内部管理不规范”“与行业属性无关”，直到事情败露，才被坐实为造假。

2026年3月，姜伟辞去董事长职务，由牛民代理董事长，但实控人尚未发生变动，治理结构的根本问题仍未解决。

3、将股份大笔质押，上市公司成“提款机”

如果再把时间向前推，会发现姜伟所有违规的动机都有迹可循。

早在财务造假之前，姜伟家族就已经开始从贵州百灵身上“抽血”。而上市公司股权，是姜伟最早的“提款机”。

1996年，姜伟举债750万元，联合家人以1500万元总价买断濒临倒闭的安顺制药厂。靠咳速停糖浆、银丹心脑通软胶囊等拳头产品，这家地方小厂逆袭为行业黑马。

2010年6月，贵州百灵登陆深交所，成为A股"苗药第一股"。上市前，公司由姜氏母子三人100%持股，其中姜伟70.46%、母亲张锦芬14.77%、弟弟姜勇14.77%，是典型的家族企业。

贵州百灵上市后的股价与姜伟家族的财富一同攀升。2015年10月，胡润百富榜显示，姜伟家族身价210亿元，首次登顶贵州首富；2017年，其又以165亿元蝉联。巅峰时期，公司市值一度达到531亿元。

但辉煌之下，隐患早已埋下。

在上市后，贵州百灵开始频繁参与跨界业务。据环球老虎财经报道，2011年，贵州百灵与三元太宝达成合作，负责太子参种植示范基地项目；2013年，贵州百灵宣布将使用3.95亿元超募资金，建设胶原蛋白果汁饮品、中草药草本植物功能饮料投资项目，进军饮料行业。

后期，公司更是跨界投资地产、飞机制造、酒店等项目。

然而，这些项目短期内并没有为贵州百灵贡献利润，反而吃掉了现金流。贵州百灵2018年年报数据显示，除中草药等主业之外，只有肥料和纯净水业务出现在统计表里，而且仅占总经营收入的0.3%。

（图 / 贵州百灵2018年财报）

2018年，在实现归母净利润5.63亿元的前提下，经营现金流净额仅为-1.57亿元。

（图 / 贵州百灵2018年财报）

由于经营现金流紧张，2018年以来，贵州百灵大股东股权质押比例曾一路走高，实控人姜伟最高峰时所持股权接近100%质押。

2019年为了降低股票质押风险，华创证券受让姜伟及其一致行动人持有的1.61亿股股票，同时提供逾18亿元专项纾困资金，股票质押风险才得以缓解。

值得一提的是，上述的纾困计划分别于2022年7月、2024年3月到期，股票质押于2024年8月到期。

但到期后，姜伟并未履行股份回购和还款义务，华创证券多次敦促未果。

2025年8月，华创证券正式向法院提起诉讼，请求判令姜伟等偿还纾困计划本金14亿元及固定收益、违约金、浮动收益，并偿还股票质押融资本金3.61亿元及利息、违约金——两案合计涉案金额高达17.61亿元。

华创证券母公司华创云信2026年6月披露的一审判决，法院判令姜伟偿还股票质押融资本金3.61亿元及利息、违约金，华创证券对1.1亿股ST百灵股票及孳息、抵押房产、合伙企业财产份额均享有优先受偿权。

4、姜伟家族早早出手，在股价高点套现

罚单之外，贵州百灵自身的处境同样不容乐观。

目前，公司的业绩已显示颓势。2025年，贵州百灵实现营业收入30.49亿元，同比下降20.31%；归母净利润亏损1.04亿元，同比暴跌410.41%。

2026年上半年，其营收为9.70亿元，同比下降33.62%；归母利润3002.79万元，同比下降42.07%；经营现金流净额7263.75万元，同比下降70.87%。

「创业最前线」注意到，公司的经营业绩十分依赖银丹心脑通软胶囊，多年来支撑着大部分营收。根据贵州百灵微信公众号披露，2024年，该产品销售额接近15亿元，约占当年营收的39.21%。

（图 / 贵州百灵微信公众号）

2026年上半年，银丹心脑通软胶囊、强力枇杷露、护肝片三款产品中选第四批全国中成药联盟集中带量采购。集采以价换量虽有助于扩大医疗机构覆盖率，但终端价格下行对盈利能力形成挤压，而公司又缺乏足够的第二增长曲线来对冲冲击。

而在资本市场，贵州百灵早已戴帽，股票简称变更为“ST百灵”。截至2026年9月16日，公司股价已跌至4.46元/股，市值仅剩61.79亿元。

「创业最前线」注意到，姜伟家族已经在跨界拉高股价时将利好套现。

2013年12月18日，贵州百灵公告“糖宁通络胶囊糖尿病秘方研发进展”，股价应声涨停；同年12月21日，化药一类新药“替芬泰”获临床试验批件的消息接踵而至。短短4个交易日，公司连拉3个涨停，股价达到31.79元/股。

就在第二个交易日（2013年12月23日），姜伟母亲张锦芬通过大宗交易减持1290万股，占总股本2.74%，作价28.90元/股，较当日收盘价折让9.09%，套现约3.73亿元。

（图 / 关于股东减持股份的公告）

自2010年6月上市至2025年，姜伟及其一致行动人自2013年解禁以来，先后通过大宗交易、二级市场竞价、协议转让（含质押违约处置）、司法拍卖等多种方式套现。

第一财经报道，据不完全统计，多年以来，姜伟家族通过减持或变相减持上市公司股票，已累计套现超过33亿元。

一边是实控人家族巨额减持套现，另一边是中小股东在信息不对称中接盘、在ST后承受股价下跌的压力。

值得注意的是，2025年12月3日晚，姜伟曾发布了一封致全体员工的公开信，恳请员工“坚守岗位、专注工作”，但信中字里行间透露出的更多的是一种“不甘”与“抗争”。

“2024年上半年，公司股票被ST处理；2025年公司完成摘帽……我作为公司控股股东却又遭到华创证券无理巨额起诉；今天，我个人又受到中国证监会的立案调查。”

姜伟在信中直言，“这一切都让我有一个强烈的感觉：似乎矛头开始转向了我个人。”

（图 / 贵州百灵微信公众号）

只是，回看这三十年，从举债买下安顺制药厂，到跨界炒高股价、质押套现、伪造报表，再到巨亏前抢先离场，将贵州百灵和姜伟自己频频推到风口浪尖的，似乎自始至终都是姜伟自己。

*注：文中题图来自AI生成。