“沃什时代”紧缩周期或刚开始

2026.09.17

本文字数：2525，阅读时长大约4分钟

作者 |第一财经 樊志菁

封图 |美联储主席沃什出现新闻发布会

北京时间周四（18日）凌晨2点，美联储公布9月利率决议。联邦公开市场委员会（FOMC）以12-0的方式决定加息25个基点，利率目标区间上调至3.75%–4.00%。

本次会议是自2023年以来美联储第一次加息，也是凯文・沃什担任美联储主席之后首次上调利率。同步发布的经济预测摘要SEP与点阵图显示，经济增长预期上调，就业预期维持稳定，但通胀压力持续高企，年内或将再加息一次。沃什重申，美联储实现通胀目标的决心，并强调将维护独立性。决议公布后，美元指数重返100关口，美股大幅跳水。

美联储重申通胀风险

与之前的类似，最新决议声明非常简洁。美联储认为，经济活动保持稳健扩张。尽管地缘政治因素等带来的不确定性仍处于高位，但国内消费支出具备韧性。生产率增长强劲，资本投资旺盛。就业新增量与劳动力供给保持匹配，失业率基本持平。本次政策行动，将助力通胀更快回归委员会2%目标。

声明删除了此前版本中将高通胀归因于“供给冲击（尤其是能源领域）”的表述。这反映出包括沃什在内的政策委员的担忧：物价压力的扩散范围已经过于广泛，不能简单归为供给问题。

最新公布的经济预期概要（SEP）中，美联储将今明两年经济增速分别上调0.1个百分点至2.3%和2.4%，2028年增速预测维持在2.2%。

通胀形势依然严峻。美联储预计今年核心PCE增速3.4%，与6月预测上修0.1个百分点，2027年维持在2.5%。整体PCE调整类似，今年上修0.1个百分点至3.7%，2027年维持在2.3%。预计到2029年才能回到2%目标，比此前预估晚一年。

美联储经济展望

美联储主席沃什在会后新闻发布会上谈及加息时表示：“通胀仍然处于高位。今天的政策行动，将帮助通胀更快回到委员会2%的目标。当前经济韧性很强，消费、资本开支、劳动力市场都表现稳健，能够承受本次收紧。”他补充道：“很难说整体金融条件具备限制性。委员会大多数成员都认同这一点，因此我们收回了一部分宽松政策。”

就业市场相对保持韧性。美联储预计今年失业率4.1%，与上次预测回落0.2个百分点，2027年同样下修0.2个百分点至4.1%，长期失业率维持在4.2%。

沃什认为，当前大致实现充分就业，不需要以损害劳动力市场为代价压制通胀，物价稳定最终有利于劳动者实际工资提升。

政策路径与改革

美联储货币政策迎来重大转向。此次会议，也是美联储时隔三年再次启动加息。

对于未来的政策前景。沃什的态度一如既往，“我不会给出固定前瞻指引，不会预先承诺后续利率路径。每一次会议都保持数据依赖，后续加息与否完全看通胀、就业、经济数据。重点看中长期趋势；地缘政治的前景判断已经发生改变；油价这类单一商品价格美联储无法直接干预。”

美联储利率点阵图

点阵图预测显示，2026年利率中值4.1%，较6月上修30个基点。2027年和2028年利率中值分别上修50个基点，至4.1%和3.9%。19名参会委员中仅有18人提交利率与经济预测，沃什并未表态。与会者中，预计今年再加息一次的有12人，仅2人认为应按兵不动。2027年热门区间为4.00%-4.25%和4.25%-4.50%，分别有6位委员和8位委员赞成。整体而言，点阵分布较三个月前明显上移。

对于点阵图中12月是否大概率加息的提问，沃什回应称，点阵图是委员个人预测，不是委员会既定政策路径。“我们不会锁定12月是否加息。后续所有决策都要看数据。如果通胀没有足够快回落，我们准备再次行动；如果通胀明显改善，则可以暂停。”

鉴于美国总统特朗普此前公开施压美联储降息，沃什表示，FOMC做决策只看双重目标——物价稳定与充分就业。政治因素不会影响政策判断，美联储将独立决策。

在被问及人工智能安全性问题时，沃什透露美联储非常关注人工智能领域的发展动向，对资本开支、生产率、通胀的连锁影响，但风险与收益相关决策应由其他政策制定者作出。新成立的AI工作组应在年底前提交报告。

政策前景如何

自6月会议之后，美联储内部支持加息的声音不断增多。7月末的议息会议上已有三名委员持异议主张加息；会后多名官员表态，除非通胀很快显现回落迹象，否则准备加息。而通胀并未回落。美联储用作2%通胀目标基准的个人消费支出（PCE）物价指数，在去年大部分时间持续上行后，6月、7月同比涨幅均达到3.7%。接下来9月30日即将公布的8月数据预计几乎不会出现改善。

全球债市同样在倒逼美联储上调利率。例如，美国10年期国债收益率周二突破5%，创下19年新高。全球利率普遍上行，让许多经济学家与投资者相信，融资成本正在进入独立于通胀、发行主体风险等市场定价因素的长期结构性上行趋势。这种结构性转变意味着，央行若要维持相同的货币政策收紧力度，短期政策利率就必须抬升。

联邦基金利率期货定价显示，目前市场正在定价明年一季度前累计两次加息，即将到来的10月会议加息的概率正在逼近60%。市场正在评估本次加息被定性为一次性调整、还是根据后续数据可能接续加息的第一步。从历史经验看，美联储一旦开启加息周期，通常不会只加息一次。

摩根士丹利立场由 “年内不加息”调整为年内两次加息。该判断部分基于美联储主席凯文・沃什的公开表态、油价上行、人工智能带来的通胀扩张效应，以及市场加息预期的全面升温。该行预计下一次加息落在12月。摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔・盖彭在研报中写道：“如果不继续加息，美联储将面临公信力受损风险，长端风险溢价或将上行，市场反应类似7月FOMC会议之后的情景。”

虽然沃什强调美国经济韧性，但部分机构认为加息或将成为政策失误。经济抵御增长大幅失速的韧性，比市场普遍认知更弱。美联储的核心使命是维持就业稳定、控制通胀。加息会造成经济活动急剧收缩，引发企业裁员，最终走向衰退。

穆迪分析首席经济学家马克·赞迪发文警示：美联储出现重大政策失误的风险已经高得令人不安，并且还在上升。他表示：想要放缓经济增长，很难避免裁员、失业率上行，并触发 “自我强化的负向循环”。

截至发稿前，美国总统特朗普在社交媒体平台发文再次施压，敦促美联储尽快降息，“美国的利率应当降至1%或更低，因为美国拥有世界上的最佳信用。美国正迎来投资热潮，经济蓬勃发展。”

微信编辑| 七三

：bianjibu@yicai.com

：business@yicai.com