北京
这几天研究A股上市公司年报，越看越心惊：
同是国央企，有的高歌猛进，有的稳扎稳打，有的跌落高崖，也有的低谷挣扎；
同在国央企，也有人高薪又稳定，也有人既低薪，又内卷，还时刻面临裁员风险。
这其中，起决定性作用的一个分水岭就是：
行业。
先来看看上半年最赚钱的那些国央企：
券商、能源、半导体、保险，集中在顺周期、景气上行赛道。
这一档，要么是金融里的“牛市放大器”，要么是上游资源的”涨价受益者“。
券商业绩全面回暖， 九大券商归母净利润同比增长33%-105%不等，净利润率高达36.8%-69.6%；
保险则主要靠权益市场投资收益，五大险企投资收益占比增长74%，中国人寿上半年归母净利润达到1345亿元，暴增228.6%；
半导体受益于AI需求主导的景气上行周期，价格企稳、利润爆发；
而能源行业则吃的是价格红利，中国石油净利润1039.4亿元、同比增长22%，
中国海油858.2亿元、同比增长23.4%，上游资源涨价的时候，就是“躺赚“。
这些行业大多具有很强的周期属性，行情好的时候奖金高、升得快，行情不好就可能降薪、缩编。
有券商工作的朋友就告诉我，他们去年、前年大幅降薪，今年市场行情好转，收入虽然不像前几年那么高，但已经恢复了一些。
数据来源：（部分）A股上市公司年报
再来看看那些又稳又赚钱的国央企：
银行、电力、能源、港口、高速公路、铁路。
这些企业，才是国央企真正的利润压舱石，它们 赚钱，靠的是牌照、资源，而不仅是市场行情。
最典型的是银行。上半年，银行业业绩稳步回升，工、农、中、建四大行归母净利润均超千亿，同比稳步回升，净利润率基本都达到了35%以上。
同样的还有能源、电力（水电、核电）、通信行业，他们的共同特点是：做的是刚需生意，重资产，牌照+资源壁垒极高。
此外是港口、高速、铁路，这些行业具有很强的“收租”属性，它们因为区位、资源优势形成区域性自然垄断，
虽然成长性有限，但需求韧性很强，盈利质量优秀。
这些行业仍然算得上所谓的“铁饭碗”，虽然也有波动但幅度不大，收入相对稳定，裁员风险较小。
数据来源：（部分）A股上市公司年报
相比之下，日子最难过的，莫过于这些国央企：
地产、建筑、建材、钢铁、航空、汽车、钢铁。
房地产行业是毫无疑问的重灾区，行业仍处于深度调整期，新房需求萎缩，销售、结转规模大幅度下滑，
就连国央企，也难以对抗行业大周期，多家头部企业大幅亏损，仅部分央企仍有微薄盈利。
房地产下行直接传导到下游建筑、建材、钢铁等行业：
建筑行业依托基建、新能源工程，营收规模依然巨大，头部建企仍保持盈利，但利润增速普遍大幅下滑；
水泥、钢材需求下滑，部分水泥企业由盈转亏，钢铁行业供过于求、利润微薄，部分企业出现大额亏损。
此外，航空业客流复苏，但油价大幅上涨，成本攀升蚕食利润，三大航司全部亏损。
汽车业进入存量竞争时代，电动车、智能化叠加价格内卷，传统燃油车、合资车压力巨大。
这些国央企，就是大众诟病最多的竞争性企业，它们深处冬天，降薪、缩编、减员，晋升停滞，从业者日子过得很艰难。
数据来源：（部分）A股上市公司年报
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