基金代销变天：谁破两万亿，谁猛攻ETF，谁在滑落？

记者 洪小棠

实习生 张鹏瑞

2026年上半年的基金代销版图，悄然跨过了一道分水岭。

根据中基协近日披露的2026年上半年公募基金代销百强榜单，全市场非货币基金保有规模合计达到13.79万亿元。在日趋庞大的资金蓄水池中，第三方代销渠道（含保险）的非货保有规模历史性地达到5.40万亿元，以39.18%的市场份额，首次反超非货保有规模为5.33万亿元、市占率为38.67%的银行系，正式加冕公募代销第一大渠道。

权杖交接背后，是基金投资者选择在哪里买基金，并且考验着平台的服务、策略、效率等差异。亦是多股力量交织的缩影。一端，是蚂蚁、天天等互联网平台借力科技与低费率优势的狂飙突进，以及券商系依托ETF护城河的稳扎稳打；而在另一端，则是银行体系分化日益加剧、部分机构选择战略性退守的现实写照。

渠道权柄

纵观过去五年的公募基金代销格局演进，第三方机构勾勒出了一条最为陡峭的增长曲线。

今年上半年，虽然各主要渠道的代销保有规模均呈现增长态势，但“加速度”却分化显著。根据中基协披露的数据，第三方渠道非货基金保有规模环比增速高达27.67%，大幅领先银行体系的9.42%。在这一趋势的拉动下，第三方机构的市场份额占有率环比提升了3个百分点，而银行则缩水了2.99个百分点。

从第三方渠道数据来看，是蚂蚁基金非货保有规模以2.21万亿元断层领先，不仅稳居全市场第一，也成为行业内首个非货保有规模突破两万亿元大关的超级巨头。与此同时，天天基金、腾安基金，分别以8835亿元、环比增长22%和4888亿元、环比增长24%的体量，夯实了三方阵营的整体增长态势。

支撑三方机构爆发式增长的，或许不再仅仅是早年粗放的“流量红利”。恒生电子发布2026年半年报，以及同步披露的其参股公司蚂蚁基金上半年业绩数据显示，2026年上半年，蚂蚁基金实现营业收入129.77亿元，同比增长40.28%；净利润则达12.09亿元，同比增长178.57%。

针对这一标志性的规模跨越，以及驱动两万亿版图背后的核心业务逻辑，蚂蚁基金方面表示，对于披露的基金销售数据不予置评。

不过，一位接近蚂蚁基金的机构人士向经济观察报记者透露，近几个月内，蚂蚁基金密集吸纳了近200名员工，其中大量人才来自传统银行与券商体系。

蚂蚁集团财富事业群副总裁、AI Lab负责人俞涛近期公开表示，蚂蚁财富App结合用户的目标、偏好和持仓理解需求，调用专业数据、金融模型和工具完成分析，并围绕用户设定的任务持续跟踪、主动反馈，成为专业、个性化和长期陪伴的AI理财伙伴（注：蚂蚁财富平台主要围绕基金代销业务展开，主体为蚂蚁基金）。

根据蚂蚁基金数据，该平台非货币基金千元配置用户占比为60%，非货币基金万元用户人均配置类别达到3.2类，累计定投用户数超过7000万。

银行系分化

相较于以蚂蚁为代表的第三方渠道的高歌猛进，痛失“代销老大”宝座的银行系，其内部生态正经历着剧烈的撕裂。

中基协披露的数据可见，2026年上半年，银行代销渠道非货基金规模的增长，呈现出“单点支撑”现象。其中，招商银行一家便贡献了3324亿元的非货保有净增量。

而反观其他大行与股份行，在非货基金规模方面，虽然有建设银行增长257亿元、工商银行增长244亿元、中信银行增长514亿元的稳步贡献，但这些增量被部分银行的显著缩水大幅抵消。同期，中国银行非货基金规模下滑172亿元，平安银行减少74亿元，兴业银行更是流失了359亿元。

为何坐拥庞大线下网点与客户基础的银行体系，在代销规模上会出现较大幅度的收缩？这或许能从产品结构的更迭中寻得蛛丝马迹。

在一位大型公募机构渠道部负责人看来，近年来，市场投资者对基金产品的核心诉求正高度向两极分化。一端是追求稳健的固收类产品，另一端则是透明低费率的指数工具。然而，除了招商银行在股指基金保有规模达到1474亿元，并且在固收产品上大举顺应客户需求外，不少银行对这两类产品的态度显得颇为微妙。

上述渠道部负责人透露，部分银行在代销策略上出现停滞，有可能是出于内部考核与利益协同的考量。因为大力推介低风险的纯债固收基金，可能会直接分流银行自身的存款或理财子公司的理财产品规模；而推介低费率的被动指数基金，则会削弱中间业务手续费收入，传统主动权益基金的尾佣分成更为丰厚。

此外，这种分流还有可能指向更高净值的财富光谱。某大型银行私行部相关人士表示，在公募降费、代销等中收被摊薄的背景下，不排除部分银行渠道将精力向高净值客户倾斜，引导资金流向费率更为可观的私募基金。

券商的“护城河”

在这场渠道的“厮杀”中，如果说第三方机构胜在流量与技术，券商系凭借其不可替代的场内交易属性，依然牢牢守住了自身的护城河，亦呈现出复杂的内部结构演变。

2026年上半年，券商依旧是百强榜单里最密集的群体，共占据56席，非货保有规模达3.05万亿元，环比增长17.81%，增速紧贴全市场大盘，并显著跑赢银行体系。

其中，股票型指数基金构筑了券商最坚固的防线。保有规模达1.53万亿元，环比增长16.63%，以52.09%的绝对市场份额，继续占据该品类的半壁以上江山。

前述公募机构渠道部负责人认为，在主动权益基金市场遭遇大幅波动和超额收益挑战的当下，券商凭借场内ETF的高效交易机制与流动性优势，成功承接了海量从主动选股转向被动工具的资金。对于券商而言，指数不仅仅是一个产品，也是经纪业务客户向财富管理客户转化的结果。

百强名单中的券商非货保有规模，依然呈现出头部聚拢效应，中信证券以3806亿元稳居券商榜首，国泰海通2548亿元、华泰证券2479亿元、中信建投2064亿元、广发证券1998亿元紧随其后。不过，记者梳理数据发现，券商非货保有规模前五名合计占比达42.22%，前十名占比更是高达64.13%。

在即将于2027年全面落地的公募费率新规预期下，整个代销行业的销售费用面临大幅压降。因此，缺乏流量基础和买方投顾转化能力的中小机构正面临严峻的生存考验。今年上半年，华源证券、渤海证券已从代销百强榜单中消失，一些中小第三方代销机构和城商行甚至出现了牌照注销或被公募集体解约的现象。

北京一家券商投顾相关人士表示，买基金最后拼的是产品丰富度、费率和交易体验。头部平台几乎全市场产品上线，但中小券商依然是“有选择地卖”的精选模式，这一定程度上限制了投资者的选择权。