美联储加息25Bp后，为何近日国际原油价格、美债收益率持续下挫、黄金、美股科技板块相对强势？

美国加息了还持续上涨，市场明明流动性更少了，为什么科技股还能反复上攻，这到底靠的是什么呢？

按传统逻辑，9月16日时美联储将联邦基金利率上调25BP至3.75%—4%，结束近三年的加息空窗，那加息应推升美元和美债收益率、压制黄金与科技股，但9月16日-17日的隔夜市场却不时出现反向交易，尤其是17日，布伦特跌至104.82美元、WTI跌至101.91美元，10年期美债收益率回到5%下方，黄金盘中涨逾2%，纳指上涨1.69%。

其实，美股现在也不是什么金融学、技术面的市场，其核心已经是“行为经济学”了，美股的量化一天到晚在编译情绪，虽然是市场的流动性其实不够持续上涨，但反复的跳空上涨、下跌之下，套利空间打出来了！

因此，各品种异动的核心原因不是市场已经“无视加息”，而是25BP已经被充分定价，交易主线开始从“加息本身”转向“加息能否压住通胀，以及全球金融条件会如何变化”，但这种猜心理和数据预期的情况，你要说他博弈“降息”也有点扯，其实更像是高β板块在进行流动性结构再配置。所以，你看纳斯达克的K线，分钟级别全是高位走直线，典型的做日内高位换手。

此外，我们再来看下被市场忽略的一些点。

一、加息和流动性收紧不是立即的关系

加息的同时，美联储同时也在维持银行体系充裕准备金，并明确必要时可购买短期美债来保持流动性。这意味着本次是资金价格的紧缩，并非“加息和缩表”的双重抽水。换言之，美元基础流动性没有同步骤降，但也肯定没有增加！

同时，油价是催化剂，但不是10年期美债突破5%的唯一原因，但油价下跌，美债收益率受通胀牵制，也会下跌！此外，加息前的长端收益率上行，还包含强劲财政信用、更高的长期政策利率预期、期限溢价以及AI资本开支对增长和通胀的影响，同时还夹杂着美国经济前景增强，和财政、市场端融资需求旺盛的问题。

所以，9月17日美债收益率下行，主要贡献还是油价回落，以及前一日鹰派冲击的消化以及此前被压制资产的反弹。

二、美债下跌逻辑出现了些变化

市场长期的逻辑是，“油价上涨导致通胀预期升温，然后加息预期上升，并刺激10年期、30年期美债突破5%，然后压制科技股估值”

但原油近期的超预期回落，则意味着能源价格对CPI、PCE、企业成本和居民实际收入的冲击减弱，债券市场最敏感的通胀风险溢价因此下降。

因此，其中油价和政策预期一旦降温，长端自然具备下行空间，并且市场重新认可美联储控制通胀的决心，这是收益率回落的重要原因。

但与此同时，虽然预期和信心面似乎发生了变化，但中东的一锅粥是越熬越糊了，这边市场还在预期各种好，那边伊朗还在打油轮，也门胡塞也在不断激战，其实基本面变化不大，只是风险溢价被压缩了，沙特这周油管修不好，市场最多猜下周修好，不然这个超预期怎么定价。

三、原油下跌主导依然是“地缘风险溢价”！

油价连续回落，不能简单理解为全球需求崩塌，其更直接的变化是市场开始修正此前计入的供应中断最坏情景。

此前市场担心沙特东西石油管道受袭、延布港装油暂停，以及霍尔木兹运输受阻，可能形成全球供应链级冲击。

但9月16—17日，沙特增加经阿曼海域的原油装运，并准备恢复东西管道部分运力，这让供应担忧有所缓和，导致，布伦特从接近109美元回落至100美元。

不过，现货市场仍偏紧，霍尔木兹航运明显受限，柴油期货甚至处于高位，但美国EIA库存来看，原油减少量低于预期一半，但燃料库存上涨，这很异常！

根据数据，9月11日，美国原油库存减少64万桶，降至4.234亿桶，而分析师此前预计库存将减少160万桶；同时，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存当周增加160万桶，至1.079亿桶，而市场预期为增加7.1万桶。

这说明了什么？要知道当下的油价端，我们的需求在上升，但油价下跌，这让人感觉除了“期货风险溢价回吐”外，很让人担心，美国的需求端开始崩了，如果数据是真实的！

四、黄金、科技股为何同步走强？

黄金短期看的不是“加息”两个字，而是实际利率、美元和避险需求。

当10年期收益率下降、美元走弱，黄金的持有机会成本下降，同时美国财政赤字、债务和地缘冲突又提供结构性买盘。9月17日黄金涨逾2%，因此，油价回落、美元走弱和美债收益率下降列为主要推动因素。

而科技股的逻辑更加直接，主要来自特朗普的喊单预期，加上市场利率变化。

由于，AI和大型科技本质上是长久期资产，对长期实际利率高度敏感，此前10年期收益率快速突破5%，相当于提高未来现金流折现率，那么，现在长端收益率回落，估值压力自然缓解。

而其，AI股票与实际利率呈温和负相关，“利率上升速度”本身就是重要变量，所以，美股修复可以理解为前期“高油价和高收益率”双反转交易后的估值修复，但其本身有很强的量化护盘味道。

所以，当下加息已经落地，最多10月再加一次，而油价风险、通胀风险和长端利率也在同时边际缓和，金融条件因此阶段性改善。

但这可能只是阶段的短期修复，因为加息后，特朗普实际上在这端的奢望已经没了，而万一霍尔木兹或沙特能源设施再次出现大规模中断，油价重新冲向110—120美元并向核心通胀扩散是必然的，加上10年期美债已经多次重新站上5%，那么，假设市场继续大规模融资，限溢价继续上升，以及AI资本开支回报率再度恶化，那现在的情况就很难维系。

我们当下，只要观察，油价和长端美债收益率能否继续下行就行了，这才决定这轮科技股和黄金的强势究竟是反弹，还是资产定价逻辑的一次真正切换！