162吨魔芋粉被海关拦截，卫龙美味面临品控与业绩双重挑战

零食赛道存量竞争加剧，消费偏好迭代之下，依靠辣条起家的卫龙美味，将魔芋爽作为第二增长曲线持续发力，大量布局海外上游魔芋原料产能。而青岛海关2026年7月拦截162吨二氧化硫超标的进口魔芋粉事件，将其海外供应链品控问题推至台前。

此前，卫龙美味原料口岸多次检出不合格、出口产品遭遇海外市场召回，一系列事件折射出卫龙美味上游供应链管控存在疏漏。叠加财报披露的营业收入增速放缓、核心品类增长见顶等多重信号，这家港股上市零食企业正同时面临供应链风险与业绩增长的双重挑战。

海外原料多次检出不合格

海关总署进出口食品安全局发布2026年7月全国未准入境食品化妆品信息，河南卫龙食品企业电商发展有限公司从印度尼西亚进口的162吨魔芋粉，检出二氧化硫残留量超出GB2760-2024《食品安全国家标准食品添加剂使用标准》限值，不符合我国食品安全标准，被青岛海关依法拦截、不予入境，货物按规定作退回处置。

公示信息显示，该批魔芋粉境外生产企业为印尼PT.BANSHANGTECHNOLOGYJAWATIMUR，卫龙美味年报披露，企业曾收购一家名称高度近似的魔芋原料加工企业股权，布局海外上游魔芋原料产能，保障魔芋爽原料供给。

资料显示，魔芋粉是魔芋爽的核心原料，行业加工环节常使用二氧化硫熏蒸实现护色、防腐，抑制魔芋原料氧化褐变。国内国标对魔芋粉二氧化硫残留设置明确上限，过量二氧化硫摄入会刺激呼吸道、影响消化系统，长期摄入可影响人体钙吸收，增加肝肾代谢负担。

事件曝光后，卫龙美味客服对外回应称，该批原料停留在口岸环节，海关抽检发现不合格后直接退回，未流入国内生产线，未用于任何成品生产，与卫龙在售产品无关。

对此，知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示：“这次卫龙进口魔芋粉在口岸被拦截，即便涉事原料没有流入生产环节，也很难打消公众的顾虑。公众质疑的不只是这一批货，更是接连多年多次出现同类问题后，企业整套供应链风控体系是否存在系统性漏洞。”

单次原料退回事件并非个例，回溯过往记录，卫龙美味早已多次在跨境原料与出口产品环节触碰食安红线。早在2020年8月，卫龙美味从印尼进口的101.54吨干魔芋片，就因“未获检验检疫准入”被拒入境；2024年11月，卫龙美味从印度尼西亚进口的两批次魔芋干片（分别为97.8吨和54吨），又因“二氧化硫不符合食品安全国家标准规定”在广州口岸被拦截。

此外，据2024年9月14日本厚生劳动省的公告显示，卫龙美味因被检测出日本禁用的食品添加剂TBHQ（特丁基对苯二酚），超43公斤卫龙亲嘴烧在日本被召回。彼时，卫龙美味还曾因“产品符合中国标准，添加的TBHQ也符合国家食品添加剂相关法规”的回应陷入产品双标风波。

在中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜看来：“行业有进口农副加工品标准差异，但2024广州到2026青岛隔20个月再超标的同一指标、且部分主体/关联加工方重叠（Banshang系卫龙持股），更偏供应商审计与批批检验失效，不是单纯大环境。”

供应链的持续隐患之外，卫龙美味的经营基本面同样承压，业绩增长的难题逐步在财报数据中显现。

主业增长承压

天眼查显示，卫龙美味境内核心控股平台为漯河市卫龙商贸有限公司，成立于2014年，注册资本30000万元；其上层控股主体卫龙美味全球控股有限公司，于2022年12月在港交所IPO上市，交易金额10.18亿港元。

卫龙美味以辣条单品奠定业务基本盘，凭借魔芋爽打造第二增长曲线。但近年财报数据显示，公司营业收入增长动力减弱；传统调味面制品主业逐步收缩，新品类核心单品增速放缓，中长期业绩增长面临挑战。

财报数据显示，卫龙美味2024年营业收入高增后，2025年营业收入增速明显下滑，增长动能有所减弱。2023年—2025年，卫龙美味营业收入分别约48.72亿元、62.66亿元、72.24亿元，分别同比增长约5.17%、28.63%、15.28%。进入2026年上半年，卫龙美味营业收入约37.14亿元，同比增长约6.69%，增速已降至个位数。

营业收入增速放缓的背后，两大核心品类增长态势出现明显分化。调味面制品（传统辣条系列）2025年营业收入同比下滑约4.3%，2026年上半年继续同比下滑约9.8%，品类市场规模接连收缩，该板块难以继续拉动业绩增长。

作为增长主力的魔芋爽，增长红利亦在逐步消退。魔芋爽（蔬菜制品）业务曾凭借低脂定位实现快速增长，是当前营业收入占比最高的单品，2026年上半年占整体营业收入比重约65.7%。但该品类增速自2025年起明显回落，由2024年的59.1%降至33.7%，2026年上半年进一步跌至15.8%，单品增长空间逐步见顶。

柏文喜对此分析：“这说明卫龙美味从‘辣条依赖’切到‘魔芋依赖’，第二曲线未成熟就降速，原料端又高度绑定印尼，食安与成本双脆弱。”

同时，詹军豪指出：“辣条主业持续收缩、魔芋爽增速明显回落，本质上是两大核心品类先后进入存量竞争阶段。一边是老品类增长见顶，另一边是新品类也开始被大量同行分流，靠单一爆品拉动高增长的时代已经过去。”

盈利承压背景下，公司费用结构分化同样突出。销售费用长期处于较高水平。2023年至2025年，卫龙美味销售费用分别约为8.07亿元、10.26亿元、11.71亿元，销售费用率分别约为16.6%、16.4%、16.2%。

进入2026年上半年，卫龙美味销售及经销费用增至6.69亿元，同比增幅约26.9%，销售费用增速是营业收入增速的4倍有余。

詹军豪表示：“销售费用增幅远超营收，说明卫龙正在用加大投放的方式抢市场、保基本盘。但在消费者对食品安全的敏感度越来越高的当下，比起营销投入，先把供应链信任短板补上，才是更划算也更紧迫的事。”

对比高额销售投入，卫龙美味研发费用投入长期偏低。招股书显示，2019-2022年上半年，卫龙美味的研发投入分别为57.3万元、337.6万元、549.7万元和693.4万元，合计不足2000万元；2025年财报显示，截至2025年12月31日，卫龙美味首次公开发售所得款净额（于扣除承销费用及其他相关费用后）约为903.3百万港元已悉数动用，其中用于产品研发活动及研发能力提升的费用仅约9030万港元。

基本面的变化，亦直接传导至二级市场估值表现。截至2026年9月17日，卫龙美味收盘价为6.94港元，相较于8月18日8.69港元的收盘价，一个月的时间股价下滑约20.14%；相较于13.183港元的2026年年内最高价，下滑约47.36%。

对此，柏文喜表示：“股价下滑本质是三重折价——食安信任（进口+出海标准）、增长降速（辣条负增、魔芋个位中段）、费用低效；高分红/特别股息可托底现金流预期，但替代不了收入重构。若后续再出批量超标或日本/欧美出海配方不隔离，估值还会按‘消费食品安全溢价’下修。”

综合来看，原料进口反复出现的食品安全指标超标问题，暴露出卫龙美味海外供应链审核、入厂检验环节的疏漏；而辣条主业收缩、魔芋爽增速回落，叠加高额营销投入、研发投入不足的现状，则让公司中长期业绩增长面临挑战。