杨德龙：美联储此次加息既在意料之中 又在意料之外

9月份美联储议息会议决定加息25个基点，既在意料之中，又在意料之外。说在意料之中，是在加息之前，其实美国市场的期货市场就预测这次加息的概率超过92%。说是意料之外，是因为当前美国的基准利率已经很高了，在加息之前基准利率就已经高达3.5%-3.75%，对比一下中国十年期国债收益率目前不到1.7%，一年期定期存款利率只有1%左右，所以这个基准利率其实已经很高，而且美国政府还本付息的压力很大，美国政府的债务近期突破40万亿美元，每年光还的债息利息就高达1.3万亿美元左右，相当于美国财政收入的20%。加息25个基点，会进一步推高美债收益率，从而让美国政府发新债的利率更高，这也增加了美国政府和企业的债务负担，同时对居民按揭的压力也会提升。

但是这次加息已经被市场提前消化掉，所以对于各类资产的价格影响其实没有那么大。美股在公布议息决议之前一度出现大涨，但是公布决议之后还是出现了一定的回落，这说明这次加息对于市场的影响是短期的。而沃什在会后做的声明中并没有提交他的点阵图，也就是说对于未来还会不会持续加息、还是说就加这一次息，没有进行前瞻指引。加息肯定对资本市场是不好的消息，但是由于之前已经预期到了，所以反而是靴子落地，利空出尽就是利好，有反弹的机会。

大多数美联储的官员表示年底之前可能还会再加一次息，实际上年底还有两次议息会议，一个是10月底，一个是12月中旬，这两次议息会议是不是会继续加息，目前还是存在很大的不确定性，关键就是看未来这一两个月就业数据、CPI的数据怎么走，是不是还要继续加息抗通胀。目前来看，沃什还是坚持保持了美联储货币政策的独立性，虽然特朗普一直施压，要求美联储尽快降息，降到1%，但是沃什还是进行了加息，这也说明美联储货币政策独立性仍然是非常重要的，即使有特朗普的压力，他也没有改变他的决议。

这次加息和2022年、2023年那一次连续11次暴力加息相比，经济环境已经发生了很大的变化。一个是AI科技发展得如火如荼，但是传统行业表现相对低迷，增长疲软，美国居民已经承受了大概五年多时间的高通胀，通胀的压力是不断地累积的，因为通胀CPI的数据是同比数据，每年都是同比正增长，累积了8年，基本上很多物价都已经上涨了三成以上。我每年都会到美国参加巴菲特股东大会，也多次去美国拜访华尔街金融机构，以及中美金融研讨会。我感觉美国的物价和2019年相比，基本上普遍上涨了三成左右，包括到超市去购物，到餐馆去消费，以及美国的酒店的房价，基本上都是上涨了三到五成。所以这一轮美国的通胀持续的时间非常久，这也让美联储不得不冒着经济可能陷入衰退的风险，不断地加息。这次加息之后，美联邦的基准利率已经达到了3.75%-4%，如果后面再加息的话，利率会更高，利率越高对于经济的冲击越大，甚至有美国的经济学家警告说，这次加息是一个错误的决定，有可能会导致美国经济陷入衰退。

这次加息其实并不一定是市场的共识，只是说面对高通胀，美联储不得不做出来的弃车保帅的选择。加上霍尔木兹海峡一直被封锁，国际油价近期也逼近110美元/桶的大关，国际油价居高不下，直接推高了通胀，这次加息其实影响不了油价，因为石油价格是供给冲击，是供给减少导致的油价上涨，并不是因为利率低导致的通胀。所以这次加息更多的还是为了表明控通胀是美联储第一货币政策目标，至于效果如何还要观察。

现在还不能确认美联储此次加息是否开启了新一轮的加息周期，也有可能是单次加息，也有可能再加一次两次，但是它不是一个持续的加息，和2022年、2023年那种连续加11次是不一样的，因为当时的基数低，当时是从零利率加起来的，他加了11次，也就到5.5%左右，现在是从3.5%的基数上加起来的，如果加多次之后，这个利率就高得吓人了，对经济的伤害就会越来越大。所以这一次不是开启一轮加息周期，而是要走一步看一步，要看后续通胀数据能不能下来，美国的就业数据怎么样，这些会共同决定它后面是不是继续加息。

之前日本央行、欧洲央行都已经加息了，这次美联储也进行了加息，应该说这一轮的加息节奏其实到这里可能就差不多了，告一段落了。后续要看中东局势的变化，看霍尔木兹海峡能不能放开，油价能不能回落，同时还要看这次AI科技产生的巨大的资本开支，直接拉高了像存储芯片的价格，iPhone手机在涨价、电脑在涨价，看未来这个资本开支会不会有放缓的迹象，减少这种需求拉动型的通胀。

这次加息对于黄金短期的走势肯定形成了负面的影响，黄金价格也一度出现下跌，加上前两年黄金价格涨得比较多，也累积了很多获利盘，所以对黄金价格短期走势大概率是不利的。但是黄金长期上涨的逻辑没有改变，去美元化已然是大势所趋，特别是美国债务出现了突破，规模不断的突破之后，未来大家对美元的信心也在动摇，这也会让黄金长期上涨的逻辑更加的坚实。也就是说国际金价长期的趋势还是向上的。在国际金价只有2000美元/盎司的时候，我就提出国际金价短期目标是5000美元，长期目标是1万美元。现在来看，今年1月份已经突破了5000美元到5600美元/盎司，实现了第一目标。而中东战争爆发之后，由于通胀再起，金价一度回落到3900美元/盎司，我当时提出4000美元以下属于黄金坑，是逢低布局黄金类资产的好时机，现在来看这个策略仍然是有效的。投资者可以在投资组合中适度配置黄金类资产，无论是实物黄金，还是黄金ETF等等，都可以来对冲纸币长期贬值的风险。所以着眼于中长期去配黄金，比做短期的投资把握要大一些。

这次加息对于美股的走势也会形成短期的压制，但是也不代表美股就一定会泡沫破裂，因为影响美股走势的因素有很多，加息只是其中一个方面。如果不是连续加息，对于市场的影响就是短期的。现在主要关注的是美国科技七姐妹巨大的资本开支能不能延续，会不会在后期资本开支减少，从而让美国的科技企业的利润增速下降，从而出现泡沫破裂的风险。我们不去预测什么时候美股泡沫破裂，我们只需要去观望就好了。我一直建议大家每天早上醒来要形成一种习惯，先看一下隔夜美股，如果美股安好便是晴天，如果隔夜美股大跌，特别是纳指出现崩盘性下跌，那就要小心了，有可能就是泡沫破裂的迹象，这时候就要大幅减仓，特别是科技股。目前来看，美股整体还是走势强劲的，三大股指均在高位强势震荡，而没有出现泡沫破裂的迹象，所以这时候还是要保持信心。

我们A股市场也有望延续这一轮长期走势，对于A股市场的影响是利空出尽，所以我们看到这两天市场预期美联储会加息，反而科技股出现大反弹，在加息之后出现了短暂的回调，但是并没有出现大跌。这是因为在三季度A股的科技股已经跌幅比较充分了，挤泡沫的过程已经接近尾声。我们知道风险是涨出来的，机会是跌出来的。在7月初当时科技股处于高位的时候，我建议大家要克服贪婪的心理，及时的获利了结，防止科技股出现挤泡沫。当时我给大家提出三步走的策略来应对科技股泡沫的破裂风险，这种做法就是第一步坚决去杠杆，第二步降半仓，第三步一手科技一手红利。现在来看这个策略依然是有效的。当然跌到现在这个位置，很多科技龙头股也已经接近腰斩的位置，这时候又跌出了机会，投资者要克服恐慌的心理，可以逢低布局一些被错杀的科技龙头股，以及一些分红率比较稳定的红利股，通过哑铃型的策略来抓住未来的机会。

四季度A股市场大概率会迎来一波反弹行情，包括AI科技板块的反弹，以及传统板块的估值修复。抓住这个四季度的机会。经过三季度的下跌之后，其实很多科技龙头股已经逐步具备了配置价值，比如说像芯片、算力、光通信等等，这些上半年特别强势的板块，基本上在三季度调整幅度都很大了，而且资金抱团的现象已经大大的改善，这时候其实是可以考虑逢低布局一些被错杀的公司了，包括一些基金，我觉得四季度大概率会出现一波不错的表现。

这波反弹领涨应该还是芯片和算力这两个板块，因为这两个板块是率先释放出业绩的板块，上半年就受到资金的追捧，但是在三季度大跌之后，投资者的信心没有那么足了，很多投资者也出现了高位被套的现象，所以再反弹起来，像上半年一样全民追光是不可能的，大概率会出现震荡反弹，而不是单边上涨，这一点或许是一个很大的变化。另外其他一些板块，比如说像人形机器人、商业航天、固态电池、创新药等等也有可能出现轮换表现，市场的轮动会加快，而不是芯片和算力一枝独秀，这是四季度和上半年不同的特征。

我觉得现在采取哑铃型的策略依然是有效的，比如说一半配科技龙头，或者是科技主题基金、ETF等等，另外一半的仓位配置在一些红利股上。很多银行股前段时间都创新高，红利股有稳定的回报，分红率比较高，其实适合做风险对冲。一手科技一手红利这种哑铃策略是比较好的一个策略，也是比较容易落地的策略。仓位上的话，前段时间市场持续调整，我建议大家保持5成左右的仓位，进可攻退可守。现在市场已经开始出现反弹的迹象，这时候可以适度调整仓位，可以采取分批建仓的方式来逢低布局这些被错杀的优质股票或者基金，但是不建议大家去满仓，更不建议加杠杆，因为一旦加了杠杆，一次大的波动就可能会让你出局。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）