这次市场真的变天了，别再拿老思维炒股了！

投资是一场长跑，我们需要从书籍中汲取力量。星图金融财顾频道联合星图金融研究院推出“财顾荐书”栏目，每期一位主理人，负责向大家推荐一本经典书籍。

本期主理人为星图金融研究院研究员高政扬，他推荐的书目是《财道：低利率时代投资与财富指南》，作者为孙万龙。作者曾在基金公司担任高管，拥有长期的宏观经济与资产配置研究经验。

以下为推荐正文，希望大家阅读愉快，有问题也欢迎留言交流。

对于普通投资者而言，最容易陷入的误区之一，是将投资视为一项必须每天完成的任务，天天盯盘、频繁交易，甚至把账户每日涨跌都当作需要立刻处理的问题。

然而，在短期市场波动中，大量信息本质上只是噪声，并不能真正改变一项资产的长期价值。频繁决策的结果，是交易成本不断累积，投资者情绪也被市场涨跌牵着走。

既然短期波动很难提供稳定且有效的判断依据，那么投资真正需要关注的，就不应是每天操作多少次，而是手中的资产结构是否合理。

更合理的做法，是以资产配置的思路来做投资。先明确这笔资金可以闲置多久、能够承受多大程度的回撤、在家庭整体资产中承担什么功能，再据此选择具体的资产。顺序理清之后，投资会逐渐从寻找每一次机会，转向构建一个能够长期持有的组合。

而资产配置能否成立，首先取决于所配置的资产本身是否可靠。

这进一步涉及资本本身的意义。资金的价值在于被有效使用。闲置现金虽然能够保持流动性，但在利率变化与物价水平变化的影响下，其实际购买力可能长期面临一定压力。对于长期不用的资金而言，如何将其转化为能够持续创造价值的资产，是财富管理中绕不开的问题。

这里所说的资产，核心在于能够在不同市场环境中保持相对稳健，同时具备随经济与时代发展而持续增值的能力。要判断什么样的资产具备这种特征，首先需要看清我们正处于怎样的时代环境之中。

一、三大趋势

当前，全球经济与产业格局都在发生变化，个人财富也始终受到时代趋势的影响。理解世界运行的方向，才能进一步理解资金未来可能流向哪里。

首先是全球去美元化趋势持续推进。美国财政赤字与国债规模持续扩张，市场对美元资产的信用担忧加剧，部分国家开始在贸易结算、外汇储备等领域不断推进多元化配置，全球储备资产结构也在发生变化。在这一背景下，黄金作为一种重要的储备资产，其配置价值持续受到市场关注。对普通投资者而言，理解这一趋势的意义，在于认识到全球货币与储备体系的变化，会进一步影响不同资产的定价。

其次是AI引领的技术革命。过去几轮工业革命都伴随着生产效率的大幅提升，也带来了产业结构与财富分配方式的变化。当前AI的发展，同样正在推动生产方式发生变化。

从大模型能力持续迭代，到应用端逐步落地，再到智能体进入实际工作流程，AI正在逐渐融入金融、工业、医疗、教育等多个领域。随着技术进一步进步，企业可能通过自动化和智能化提升效率、降低成本，新的产业需求也会不断涌现。

技术进步带来的影响，最终会逐步传导到产业链的各个环节。算力需求增长会带动相关硬件投入，能源需求也会随之变化，数据基础设施和应用层则可能获得新的发展空间。对投资者而言，需要看到技术进步如何沿产业链向上下游传导，以及这种变化最终如何体现为企业盈利能力和现金流的变化。

最后是低利率环境。理解低利率的形成逻辑，对认识未来的资产价格和投资方式都有重要意义。

利率衡量的是资金在当前与未来之间的价值差异，汇率则反映不同货币之间的兑换关系，这两个价格体系都会影响全球资金的流动方向。进入低利率环境后，资金成本下降，投资者为了获得更高收益，会寻找能够提供更高预期回报的资产。

当前国内利率中枢持续下移，房地产市场经历深度调整，传统高收益资产供给减少，市场逐渐出现较为明显的资产荒特征。在这样的环境下，长期资金对权益类资产的关注度提升，权益配置的重要性也随之提高。

这意味着投资者更需要建立长期配置思维。市场每天都会变化，但资产配置需要考虑的是更长的时间周期。因此，我们需要把资金期限、风险承受能力和资产属性匹配起来，从而真正建立适合自己的投资体系。

二、看清资金流动

认清时代的大方向之后，还需要进一步观察资金究竟流向哪里。对资本市场而言，资金流动始终是影响价格的重要因素之一。

资金流向哪里，机会就更容易出现在哪里。资金持续流入，会改变市场的供求关系，并进一步影响行业估值和资产价格。

资金流向由多重因素共同决定，包括利率水平、行业景气度、风险偏好、政策环境以及海外市场变化等。这些变量彼此之间又存在联系，因此投资者不能只看单一指标，而需要把这些因素放在一个更完整的框架中理解。

投资收益最终体现在资产价格的变化上。资产价格之所以对长期投资结果影响显著，一方面在于复利效应，另一方面也与市场预期和资金流动有关。

相同的年化收益率，在不同时间长度下会产生完全不同的结果。时间越长，复利的作用越明显，这也是长期投资最重要的基础之一。

市场预期则会进一步放大价格变化。当投资者对未来更加乐观时，愿意为未来的盈利支付更高估值；当市场情绪转弱时，即使企业依然拥有稳定的现金流，资产价格也可能受到压制。

资金流动又会进一步强化这种变化，资金流入推动价格上涨，价格上涨又增强市场信心，从而形成正向反馈；反过来，也可能形成负向循环。

从资产定价的角度看，资产价格最终取决于未来现金流的折现。未来能够产生多少现金流，决定了资产价值的分子；利率和风险偏好等因素，则会影响折现率。

因此，前面提到的三条主线在这里最终汇合。低利率环境会影响折现率，AI等技术进步影响企业未来现金流增长，而全球货币与储备体系的变化，则会重新影响部分资产的信用和配置需求。

三、读懂四大周期

方向正确只是投资的第一步。同一个方向，在不同的时间尺度下，表现可能完全不同。理解周期，能够帮助投资者减少对短期波动的过度关注。

最短的一层是基钦周期，也就是库存周期，通常在三至四年左右。企业会根据订单和需求变化调整库存水平，进而影响工业生产、企业盈利以及部分商品价格。当需求改善时，企业补库存，生产活动增强；当需求走弱时，企业去库存，经济活动也会随之承压。

再往上是朱格拉周期，大约八到十年一轮，其核心在于设备投资和产能更新。企业扩大生产、建设新产线、更新设备，都会形成较大规模的资本开支，并进一步带动上下游产业。AI带来的算力基础设施建设，从周期角度看，也可以放在设备投资和资本开支扩张的框架中观察。随着相关投入增加，上下游产业链会逐渐形成联动。

再往上，是房地产周期，一般持续十几年甚至更长。房地产的重要性，在于它直接影响家庭资产负债表。房产既是家庭的重要资产，也与住房贷款等负债密切相关。当房地产价格和预期改善时，家庭资产负债表通常会更加稳定；当市场进入调整阶段，家庭会更加重视降低负债和增加储蓄，消费与投资行为也可能随之发生变化。因此，房地产周期会持续影响居民财富配置。

最长期的一层，是康波周期，通常以数十年为尺度，核心驱动力来自重大技术革命。蒸汽机、电气化、信息技术都曾推动生产方式发生深刻变化。当前AI技术快速发展，也可以放到这一更长周期中进行观察。

理解康波周期真正的意义，是把投资放到更长的时间尺度里思考。对于普通投资者来说，没有必要试图精准判断每一个周期的起点和终点，更重要的是认识自己处于什么位置，再决定资金应该以什么样的节奏配置到什么样的资产上。

整体来看，投资者需要先把握时代趋势，再理解资金流动，最后通过周期思维建立时间尺度。创造财富更多依靠时代红利、时间复利与个人努力，守护财富则需要重视风险分散、波动管理与流动性。

因此，投资并不需要每天都有动作，而应在长期方向上做出合理配置，在短期波动中保持耐心，让资金有时间完成价值增长。对于普通投资者而言，这或许才是低利率时代更值得建立的投资习惯。

注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员高政扬。

编辑：胡伟