九成基民亏钱，德邦稳盈管理费却涨了55倍！

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

今年1月，德邦基金管理有限公司（以下简称“德邦基金”）旗下德邦稳盈增长因互联网大V引流，单日吸金超120亿元，一时成为市场关注的热点。

随后，监管通报查实其存在违规营销，公司被责令改正并暂停受理公募基金产品注册，时任董事长左畅也在风波后离任。而这场流量狂欢的代价，最终落在了42万户持有人身上。

2026年中报披露，德邦稳盈增长上半年管理费达到2372.85万元，较上年同期的42.04万元增长超过55倍；该产品与此同时，过去一年盈利投资者数量占比为10.1%。

而截至上半年末，德邦基金整体管理费升至1.67亿元，同比增幅达122%；近一年盈利投资者数量占比约为46.61%，位列行业倒数第六，管理费与投资者收益之间的巨大反差。

从单日百亿的销售热潮，到盈利占比偏低的现实，德邦稳盈增长经历的，不只是一次违规营销带来的教训，更是一场关于“基金公司靠什么赚钱、基民靠什么赚钱”的讨论。

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半年增长超30万户持有人，

德邦稳盈九成基民亏钱

德邦稳盈增长是一只灵活配置型基金，A和C类分别成立于2017年3月、2023年5月，目前合计规模26.91亿元，由基金经理陆阳单独管理。

2026年上半年，德邦稳盈增长合计亏损22.47亿元，其中一季度亏损21.57亿元，占比高达96%，二季度亏损约0.89亿元，亏损幅度较一季度大幅收窄。

图源：德邦稳盈半年报

但净值仍在持续下行。2026年上半年，德邦稳盈增长份额净值增长率为-8.28%，同期业绩比较基准收益率为4.94%，跑输基准13.22个百分点。分季度看，德邦稳盈增长一季度A、C份额净值分别下跌2.38%和2.5%，均跑输同期业绩比较基准；进入二季度净值跌势明显加速，A份额单季度跌幅扩大至-6.1%，C份额净值从一季度末的0.96元进一步降至二季度末的0.9元。

具体来看，今年1月14日，德邦稳盈增长净值触及阶段性高点1.2815元；到3月31日已跌至0.9592元，回撤超25%；拉长看，该基金近六个月下跌21.7%，近一年下跌16.7%，也就是说在高位入场、跟着大V买入的投资者，普遍被套在山顶。

持有人结构上，截至2025年末，德邦稳盈增长的持有人户数约为11.11万户；到2026年中期，这一数字已增至42.49万户，增幅达282.36%。新增31.38万户持有人，几乎全部是在2026年上半年涌入的。

图源：德邦稳盈半年报

截至2026年6月30日，该产品个人投资者持有份额占基金总份额的比例高达99.57%，机构投资者持有比例仅0.43%。C类份额的散户集中度更为突出，持有人户数40.74万户，个人投资者持有占比99.54%，机构仅持有0.46%。A类份额的持有人户数仅为1.75万户，个人持有占比99.95%。

然而，德邦稳盈增长的盈利面却不尽如人意。中报显示，过去一年（2025年7月1日至2026年6月30日），该基金盈利投资者数量占比仅为10.1%，意味着接近九成的持有人处于亏损状态。按42.49万户的总持有人数估算，亏损的持有人户数超过38万户。

从持仓情况来看，德邦稳盈增长集中押注于AI应用赛道，截至一季度末，信息传输、软件和信息技术服务业持仓占基金资产净值比例达84.66%，前十大重仓股均为中控技术、合合信息、昆仑万维等AI应用相关标的，二季度末该行业持仓占比仍高达80.78%，前十大重仓股仓位达73.77%，第一大重仓股中控技术占净值比9.78%。

图源：Wind数据

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管理费激增55倍，

违规营销后半年规模暴增16.8亿

超30万户持有人为何高位进场？原因得回溯到今年1月。

1月12日，互联网财经大V“爱理财的小羊”晒出自己买入308万元的实盘截图，提前在社交平台公布买入时点，借着AI应用板块走强的氛围，粉丝集中跟买，市场随即传出德邦稳盈增长单日吸金超120亿元的消息。

德邦基金与多家代销渠道很快否认了该传闻，并且效仿此前连续多日涨停的国投白银LOF，连发两条限购公告，试图给这只产品短期资金的狂欢降温。然而，该事件并未因此“熄火”。

图源：罐头图库

1月29日，证监会发布了一则监管通报，德邦基金再次被推向风口浪尖，根据监管通报，经核查，D基金公司与不具备基金销售业务资格和从业资格的互联网“大V”开展营销合作，涉嫌违规销售。虽然通报中未指明基金公司名称，但《21世纪经济报道》提到，这家基金公司正是德邦基金，涉及的产品是其旗下的德邦稳盈增长。

2026年2月，德邦基金因合规内控问题被中国证监会上海监管局采取行政监管措施，责令三个月内改正，整改期间暂停受理公募基金产品注册申请。此前证监会2026年第一期《机构监管情况通报》已查实，该公司与不具备基金销售业务资格和基金从业资格的互联网“大V”开展营销合作，向其支付大额广告费，以大V预告大额购入产品为噱头，诱导风险承受能力不匹配的投资者购买中高风险产品，未充分揭示风险。

“爱理财的小羊”也因涉及基金销售违规行为，在抖音、蚂蚁财富等主要平台的账号均被永久禁言。

通报落地后不久，德邦基金时任董事长左畅于2026年2月离任。左畅为复旦大学概率论与数理统计硕士，早年当过数学教师，2001年进入华泰证券，后转战东海证券，2009年加入德邦证券并一路升至总裁，2018年4月起出任德邦基金董事长，掌舵近8年。

四个月后，6月19日，德邦基金公告，经股东委派及董事会选举，尉迟平正式担任公司董事长。尉迟平为上海财经大学经济学硕士，早年供职于上海银行，2020年加入上银基金，2022年12月起任上银基金总经理，任内公司总规模从1170亿元增至2548亿元，增幅达118%。

对于整改进展，德邦基金在中报中表示，公司已完成整改，所有业务均正常开展。

违规营销定性、暂停产品注册、董事长离任，这场风波的链条已经完整。但另一个问题才刚刚开始，靠违规营销冲进来的规模，给基金公司带来了什么？

2026年上半年，德邦稳盈增长管理费收入合计2372.85万元，较去年同期的42.04万元增长5544.6%，同比翻了约55倍。同期客户维护费（销售服务费）达到1165.75万元，较上期的18.12万元增长6333.43%。

图源：德邦稳盈半年报

管理费增长主要原因是规模暴增。2025年末，德邦稳盈增长规模约10.11亿元，到2026年上半年末，该基金规模合计约26.91亿元，半年内增长166.17%。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，该产品因大V晒实盘、平台流量助推等因素，规模短期内被推高，但规模冲高后净值下跌，与此同时，管理费按规模计提，规模越大费用越高。由此形成“规模上升、持有人回报下降、管理费上升”的典型错配。传统固定费率按净资产计提，与净值涨跌和持有人盈亏脱钩，在熊市或高换手申赎阶段，这一矛盾尤为突出。

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权益投研长期业绩居前，

近一年盈利投资者占比待改善

这种盈利面与管理费之间的背离，并非德邦稳盈增长一只产品的孤立现象。

截至2026年二季度末，德邦基金的管理规模为825.18亿元，较2025年末的696.73亿元，同比增长18.44%。其中，货币基金、债券基金合计管理规模达572.39亿元，占总管理规模七成左右。

而该公司旗下产品近一年盈利投资者数量占比均值仅46.61%，排在行业倒数第六，管理费同比变化率却高达311.73%。换句话说，超半数基民没有从德邦基金的产品中赚到钱，但公司收取的管理费却较上年同期增长了三倍多。

图源：罐头图库

德邦基金旗下多只产品呈现与德邦稳盈增长类似的情况，即盈利投资者占比远低于行业水平，但管理费收入的增速却远高于行业。如德邦沪港深龙头的盈利投资者数量占比不足三成，管理费同比增长超过1100%；德邦高端装备的盈利投资者占比约三成，管理费同比增幅更是超过3300%。

需要指出的是，这种“基民亏损、公司增收”的背离并非德邦基金一家独有。南方周末新金融研究中心对全市场5620只基金进行统计后发现，亏损投资者占比更高的基金，管理费增幅反而更大。

不过，2026年上半年全市场盈利投资者占比的中位数、平均数分别为92.49%、79.02%，整体上大部分投资者是赚钱的。

图源：罐头图库

从长期业绩维度审视，德邦基金的权益投资能力呈现出另一面。据国泰海通证券发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，截至2026年6月30日，德邦基金权益类基金近三年、近五年的绝对收益在同行业基金公司中分别排名第2（2/148）和第2（2/140）。

固收条线同样表现稳健，德邦短债债券A近一年回报约1.97%，近三年年化回报约9.05%，均跑赢同类平均和业绩比较基准；德邦锐泓债券A近三年、近五年涨幅分别为9.09%和17.11%，同期业绩比较基准收益率分别为5.3%和7.99%，超额收益较为明显。

图源：Wind数据

这意味着，德邦基金在长期维度的主动管理能力并不弱，其投研体系在权益和固收两个条线上都有可验证的业绩记录。

柏文喜认为，德邦权益近3年、近5年绝对收益排名虽可居前，但这反映的是公司权益投研的长期整体表现。但德邦稳盈的亏损表明，公司长期能力并不等于单只产品的实际回报。单只产品还受发行时点、规模冲击、基金经理、策略容量和渠道营销等因素影响，投资者不宜把公司长期排名直接等同于某只网红产品的持有收益。

这场风波留下的，不只是对一只产品的追问，更是对“规模、费用与持有人回报如何真正对齐”的提醒。对基金公司而言，合规营销与长期陪伴缺一不可；对投资者而言，跟风买入之前，多看一眼风险与自身承受能力，往往比追逐热度更重要。

你如何看待德邦稳盈这场“基民亏钱、管理费却涨了55倍”的风波？欢迎在评论区聊聊。