广东
上周跟大家提到过，我们最近基本都是通过信托产品或保理、融资租赁等方式向城投平台提供流动性资金支持，其中合规问题已成为重中之重。
山东、河北、四川等存量定融、债权拍卖类融资产品比较多的区域，现在都在对该类融资产品做全面封堵或清理，其中河南个别区县的逾期问题引发了市场很大的关注。
我们注意到，虽然目前很多地方国企、城投平台都非常缺钱，但都努力坚守着合规的底线，尤其是定融、债权拍卖类融资产品的全线暂停或清理，部分资金特别紧张的城投平台可能会选择短拆或过桥资金，但绝大多数情况下都还是优先考虑信托、保理、融资租赁等合规融资产品，其他就是银行委贷、直接借款等融资形式。
我们想跟同行强调的一件事是，地方国企和城投平台的融资需求还是非常旺盛，大家的业务机会还是很多，不过合规第一、安全第一，比如融资产品有对应的底层经营性资产或经营性业务作为支撑，融资层面不会触及城投平台新增地方政府隐性债务等红线问题。
事实上，地方国企、城投平台目前的债券和非标融资不管怎么压缩，最终还是得想尽办法解决新的融资路径和融资增量的问题，因为经营性现金流非常有限，且当前经济形势下，绝大多数城投平台的所谓经营性收入连每个月的工资和利息支出都覆盖不了。
我们上周还跟大家提到过，城投老总成了高危职业，如果无法新增融资性及经营性的现金流，导致城投平台债务爆雷，那肯定会被追责；但如果新增融资或盘活存量资产存在合规问题，尤其是因为融资导致新增了政府隐性债务，那更要被追责，因此很多城投在是否继续举债的问题上都陷入了两难境地。
从我们目前的城投和产投业务的实际落地情况来看，地方国企、城投平台在生存面前还是得做很多妥协，比如该借钱续命的还是得去借，该上的“六张网”等项目还是得上，该盘活资产或拓宽经营性现金流的也还是得去做。
进入第三季度以来，随着下半年地方政府专项债及8000亿新型政策性金融工具资金的加速投放，“两重”“六张网”项目的投资、落地出现了明显的增量。值得注意的是，地方国企、城投平台在新上项目和盘活存量资产方面，目前的侧重点出现了很大的变化，社会资本的参与也相应做出了很大的调整。
其中，新增项目方面主要是“两重”“六张网”以及一些基建、产业园、保障房等项目；存量资产盘活方面还是以商办、产业园等项目为主，不过基金招商和资本招商的权重慢慢赶超了传统招商（给地或出租厂房）的权重。
比较尴尬的是城市更新，“828新规”中，《城市更新项目贷款管理办法（试行）》明确规定，“贷款人应核实城市更新项目贷款资金用途，不得用于缴纳土地出让金及相关税款，不得用于净地供应前土地征收、拆迁安置补偿等前期环节，不得用于按照规定应由财政资金支出保障的事项”。
我们目前在参与地方国企、城投平台的城市更新项目融资方面感到进退两难，因为城市更新项目中最有收益空间的就是拆除重建类的项目，融资需求也集中在土地征收、拆迁安置补偿等前期环节，现在贷款资金用途不能碰这些领域，实际上相当于斩断了大多数社会资本的参与路径。
可能很多人会认为，微改造、综合整治等类型的城市更新项目可以通过改造后的长期出租、运营收入覆盖前期投入，相应地可以将前期融资款用于改造、翻新等支出。一个巨大的差异是，这类微更新、微改造的项目体量及融资需求非常有限，且动辄需要十几二十年的出租、运营收入才能覆盖前期投入，因此远未能像拆除重建类项目的卖房收入一样来得简单快捷，毕竟投资回报周期更短。
至于房地产行业的投资，从机构端的角度来看，地产前融业务已基本暂停，包括我们在内的投资机构目前更加关注的是存量项目的不良处置，比如我们目前更加热衷的是法拍房等不良资产项目处置的投资收益。
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