北京
府库第1306期原创内容
我参加了一期播客录制，聊聊那之后的变化
之前雪球《厚雪长波》播客节目的录制，周一的时候节目上线了，非常荣幸能参与到雪球的节目中来，也谢谢很多朋友的支持。
播客节目的一些故事
记得前几年的时候，我第一次也是唯一一次直播，也是参加雪球的活动。那次活动是我对着屏幕讲PPT，结果我PPT讲完了，直播关闭了，才发现好像由于网络的问题，外面播放的是我才讲到一半……
这次播客录制完之后，我也是和大家一样在节目播出后可以听到，录制之前就有点紧张，录制完之后听自己的节目都感觉有点不好意思。
这一次播客录制的时候是在六月初的时候，很多事情这几月有了新的变化，也有一些当时的判断过了这么一段时间之后可以通过结果再聊一聊了。
六月到现在，市场整体是往下走的
录节目的时候上证指数在 4000 点附近，中间还探到过 3959 点。到 9 月 21 日收在 3949 点，三个多月基本回到原地。
几个宽基指数六月以来都是往下走的，跌幅从两个多点到十一个多点不等，跌得最多的是恒生科技。整体市场不是很理想。
其中最特别的是科创 50。它在六月里一路往上冲，到 6 月 30 日比六月初高出 32.7%，然后从那个位置一路回落，到现在跌掉了 24.9%，7月份的下跌大家还是扛了不少压力的。
节目中我聊到A 股这部分的比例已经降到很低的位置了，理由是自己那套指标当时显示估值偏高。后续又按照趋势进行了一次减仓，目前几乎没有什么A股和港股的持仓了。
两家大模型公司经历了高峰和下跌
节目里还聊到国内上市的那两家大模型公司。当时两家的招股书我都看过，看完的结论是，放在这个行业里它们算是不错的公司，但放到全世界来看大概排在第六的位置，收入增长和海外头部比有差距，同时成本支出又很大。再加上当时的价格，我看不清楚，所以一股都没买。
现在可以回过头来看结果了。
智谱在六月还在往上走，6 月 22 日收在 2410 港元，是它上市以来的最高位置，那段时间前脚自己刚说了，后脚市场猛猛往上涨，咔咔打脸。但七月以后一路下跌，到 9 月 21 日收在 794 港元，离六月那个高点跌掉了 67%。MiniMax 的顶部更早，在三月份，之后就一路往下，到现在离高点跌掉了 76%。
也不是说我预测有多准，能预测后面的下跌。我一直没有买这两家公司的股票，前面上涨的时候我也没有赚到钱，现在跌下来之后也还没有到我可以下手去买的程度。
我觉得对于AI投资来说，尤其是国内的A相关的企业，其实很不容易的。在智谱和MiniMax上市的时候，我看了财务数据之后，那时候我的结论是觉得MiniMax更好一些，但如果按照那时候的判断结果来看，这个判断就错了。
我在内部讨论的时候，我经常会说一些产品是“猝死”的，前面还好好的，突然就没有什么声音了，也逐步没有什么人用了，所以要说Anthropic和OpenAI，虽然上市肯定估值也很贵，但起码从我的判断来看，他们的确定性是要更强的。
我觉得目前在模型侧和应用侧，挺难的，有些看起来的优势，并不能维持很长时间，或者在模型能力提升的情况下，并不是稳固的。
未来的想法
前一段时间正好把我这几年在多元资产配置上的研究和想法进行了一下整理，做了一个合集。最近也在看兴证全球基金翻译的《投资的未来》，里面对AI、人口、全球化等方面，有很多独特的见解。
目前在咱们未来的投资组合里面，AI肯定会是一个非常大的影响因素，后续咱们也在多元资产配置的基础上，去跟踪更多的AI的相关信息呀。
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