调研全球居首 科沃斯长期价值终会被看见

独立 稀缺 穿透

开弓没有回头箭！

作者：可乐

编辑：梦怡

风品：詹凯

来源：铑财——铑财研究院

荣誉，既是嘉奖，也是考验。

9月3日，福布斯中国发布《2026福布斯中国家用机器人企业调研》报告。科沃斯以8.56分的综合成绩位列“全球家用机器人第一品牌”。报告覆盖产品矩阵、技术研发、供应链能力、全球化布局、市场表现、盈利平衡性、数据透明度七大维度。其中，科沃斯五项领先，供应链能力为全场唯一满分。

更振奋人心的是，出货量前十榜单中，中国厂商占据半数以上，个别细分领域甚至达到八成。毫无疑问，从追赶者到风向标，国产品牌正集体走向世界舞台中央，到底做对了什么呢？

01

营收破百亿 双抓手赋能

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最新业绩单，恰好提供了一个观察窗口。

8月22日，科沃斯发布2026中报：营收首破百亿元，达到103.41亿元，同比提升19.2%，规模站上新台阶；归母净利同样创出新高，同比增长27.4%至12.48亿元，，较2024年同期翻了一倍还多。

且二季度营收54.39亿元，同比增长12.9%；归母净利约8.43亿元，同比大增67.0%。较一季度环增明显，强成长持续性，也为全年表现奠定了基础。

进一步细分，自有品牌矩阵愈发稳固：科沃斯主品牌收入60.94亿元，增长26.82%；添可品牌收入40.51亿元，同比增长10.66%。两者合计贡献集团97%以上收入。

放量背后，得益于供应链、研发端的双抓手赋能：除了与核心原料、芯片供应商建立“长协”机制，科沃斯还向产业链上游延伸，在关键核心零部件环节实现自研，初步建成垂直一体化自主供应链网络护城河。

研发方面，真金白银投入不遗余力：以2026上半年为例，一季度研发费2.43亿元同比增长3.27%；二季度3.1亿元，同比再长9.14%。拉长周期看，2021年至2025年，研发开支从5.49亿元增至9.81亿元，累投超34亿元，显示了管理层对产品迭代的重视程度。

成效多大，产品会说话。以首款开源具身机器人“八界”为例，报告期内正式对外发售，集成静音移动底盘、双RK3588高阶算力、六自由度机械臂、多模态感知系统，开放了底层系统、仿真环境、45项核心原子能力及AI智能体全套资源，标志着科沃斯向具身智能迈出关键一步。

收入增长的同时，费用端也相对可控。上半年销售费率28.83%，同比降1.16%；管理费率3.24%，同比基本持平。对此，行业分析师李小敬认为，海外扩张和新品类投放同步推进，费用率未明显失控，说明科沃斯较注重投放效率。对市场而言，这份中报首先证明了一件事：公司规模扩张仍在快车道上，而创新品类与自主供应链成为下阶段增长的重要变量。

02

海外首超国内

新品类扮演重要增量

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细分增长引擎，上半年最大的结构变化源于海外，二季度收入首超国内，意味着全球化正从加分项进阶为主驱动。

2026上半年，海外业务收入占全部品牌收入比提升约8%至49.0%，二季度更首次过半，达到51.0%。尤值关注的是，新品类矩阵扮演重要增量，上半年海外收入同比增长75%，远高于传统品类。

以上半年首发的泳池机器人ULTRAMARINE为例，3月进入德国、奥地利、瑞士等欧洲核心市场，补齐户外水域清洁场景，宣告科沃斯业务从室内走向户外、从地面延至水下。

擦窗机器人窗宝WINBOT则持续迭代，其中W3为全球首款全自动洗抹布擦窗机器人，首次将地面基站清洗逻辑引入立面清洁场景。据公司披露，2025年该品类销量破100万台，截至年末累销超260万台。

至于割草机器人GOAT系列，依然在欧美保持热销：GOAT O800 RTK在德国IMTEST园艺设备横评中登顶，A2500 RTK入选IDG“全球智能家居品牌TOP10”并获智能割草机器人技术创新奖......

一切源于厚积薄发。早在2006年起，科沃斯就开创了扫地机器人、擦窗机器人等服务机器人业务。目前，已形成覆盖室内地面、玻璃窗面、庭院草坪、泳池养护的全场景服务机器人矩阵，在德国、美国、日本等地建立了销售子公司，产品覆盖全球近180个主要市场。

另一厢，科沃斯、添可继续攻城夺寨、扩张步伐凌厉：海外收入分别增长约46.5%和40.6%，科沃斯品牌与添可洗地机全球出货量分别增长约44.1%和13.9%。

如欧洲市场，凭借滚筒活洗等新品提升高端份额，并深化与高端零售商合作。美国市场则加速完善海外供应链，打通海外工厂向美国市场的供货渠道，聚焦中高价格段。

2026上半年，欧洲子公司收入17.8亿元、同比增长59.7%，远超集团整体19.2%的增速，也高于海外业务整体44.7%增速。

行业分析师王婷研表示，当下，家用机器人的创新重心正在转移，中国品牌也从跟随者逐步走向定义者。对于科沃斯而言，全球化不是锦上添花，而是公司未来发展的核心叙事，也是中国制造从卖产品到建品牌、从拼价格到拼技术的实力跃升缩影。前路仍有挑战，但出海这条主线，已越来越清晰。

03

从洗地机到炒菜机

走向平台型公司

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谈到多元化、全球化，添可称得上关键战略落子，不仅在洗地机品类确立了定义者地位，还向炒菜机器人、具身智能等新赛道努力延伸，不断打开新曲线空间。

据欧睿国际调研数据，添可洗地机2022至2025年，连续四年全球销量第一。其中，2025年全球市占率达35%。IFA 2026 展会上GfK数据也显示，德国每售五台洗地机就有一台来自添可......

能一路逆袭、拔得头筹，离不开扎实基本功。自2021年起，添可以组长单位身份主导制定洗地机行业首个团体标准，此后又四次主导标准制定，覆盖了国家标准、产品性能、基站安装配置。

十年企业做产品，百年企业做标准。从开创品类到主导标准，再到全球销量领先，一个个跳动数据意味着，添可洗地机定义者地位已获市场验证。

再看炒菜机器人，添可五年前便着手深耕，2023年推出“食万星厨”专攻中式烹饪刚需。

据科沃斯披露数据，在食万星厨帮助下，后厨一人可协同操作5至8台设备，单份菜品出餐仅约2分钟，单店日均产能超500份，效率提升30%的同时，人力成本直降60%，后厨面积缩减50%。截至2026上半年，食万星厨已合作百余个品牌，在200多家门店落地。

个中市场有多大呢？QYR数据显示，2024年全球智能炒菜机器人市场销售额31.51亿美元，预计2031年增至67.11亿美元，年复合增长率11.6%。另据《世界炒菜机器人产业发展报告》预计，2025年国内炒菜机器人市场规模将达37亿元，连锁餐饮品牌智能烹饪设备渗透率40%，预计2028年团餐和快餐赛道的渗透率将提至50%。长坡加厚雪，意味着添可还有成长大戏上演。

不过若上升到具身智能视角，这只是开胃菜。过去十年，科沃斯围绕机器人和人工智能产业链做了大量投资，包括已上市的地平线、即将上市的仙工智能，以及轻量机械臂公司睿尔曼、TOF芯片企业南京芯视界、视觉质检公司感图科技、灵巧手公司因时科技等等。

2025年7月，科沃斯在湖州南浔签约，计划投资2亿元建设机器人核心部件及本体制造项目，聚焦传动、减速、关节等核心部件。预计项目顺利投产后，年产部件2000万件、产值超10亿元。2026年4月，南浔基地正式投产人形机器人谐波减速器、一体化柔性关节及机械臂测试样机。

行业分析师孙业文认为，头部企业往往做造钟人而不是报时人。夯实主业、开拓新业，不断卡位新趋势、埋下未来战略的种子，让添可、科沃斯保持了持续增长。伴随新曲线持续放量，有望抬高企业抗风险韧性、从爆品公司走向平台型公司。

04

五个B面别忽视 价值重估终有时

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一句话，未来可期可待，成长好戏还在后面。只是，企业经营没有终点，领先不等于收官。正如硬币总有两面，透视靓丽A面背后，一些隐忧B面同样醒目，提示科沃斯不能停歇，加快进化步伐。

首先，盈利质量还有改善空间。虽上半年归母净利保持快增，可细读财报会发现，其中一部分为非主营业务贡献：扣非归母仅8.05亿元，同比下降6.4%；二季度扣非约4.09亿元，同比降19.0%。

归母与扣非差额约4.43亿元，其中仙工智能上市重估贡献约1.8亿元、睿尔曼会计变更贡献约2.2亿元，合计约4.05亿元，其余为其他公允价值变动等项目。若剔除一次性投资收益，经常性利润实则收缩。

汇兑方面，2026年一季度汇兑损失约1.2亿元量级，二季度扰动明显收敛，但一季度损失较大，导致上半年财务费同比由负转正，从上年同期-1.64亿元变为1.12亿元，增超168%。这意味着，主营业务还需强基固本。

其次，盈利承受成本、费用挤压，精细化水平有待改善。

上半年，公司综合毛利率48.51%，同比降1.20个百分点；二季度47.53%，同比降2.20个百分点，环降2.06个百分点，主因半导体零组件紧缺涨价。

费用端，除了上文提到的财务费翻倍，销售费率虽下降，但体量达29.81亿元，增长14.57%，源于全球多品类新品广告、平台服务费和薪酬。管理费也增加19.74%至3.35亿元。单从增速看，研发费增幅最小，体量不及销售费五分之一。

再者，产品结构有待优化，全球化还未同步兑现为利润。

添可营收较倚重洗地机，2026上半年收入40.51亿元，同比增长10.66%，不及同期洗地机全球出货量13.9%的增幅。也不如科沃斯品牌服务机器人26.82%的收入增速，后者收入达到60.94亿元，两者体量差约20亿元。

且财报显示，欧洲子公司上半年净利由上年同期盈利1.4亿元转为亏损2.4亿元。说明欧洲市场仍处投入扩张的培育期，渠道铺设、品牌建设、本地化运营都需费用支撑。战略角度看，这是短期利润换长期份额的积极选择；从财务角度看，如何将收入增长逐步转化为盈利，是欧洲业务下一阶段要回答的问题。

再次，注意倾听一线声音，黏住用户、提振业绩离不开扎牢品控篱笆。

浏览黑猫投诉，截至9月21日，科沃斯累计相关投诉5743条，添可为4203条，主要集中在产品质量、售后服务等方面。

诚然，消费者千人千面,人人满意不现实,上述投诉有滞后性或偏颇处。然而产品体验、用户口碑是品牌发展根基，尤其科沃斯向以品质智能示人，更应爱惜信任羽毛。面对声声质疑,多些查漏补缺、居安思危总没有错。

最后，股价走势较低迷，提振资本信心任重道远。

相较全球第一、业绩快增，资本市场似乎并不多买账。Wind数据显示，截至9月21日，科沃斯股价50.23元，年内累跌超30%。较2025年9月22日的103.93元则已腰斩。行业地位与市值表现背离，企业需审视市场在踌躇什么。

一句话，行百里者半九十，开弓没有回头箭。整体来看，科沃斯亮点挑战交织，正处在向上爬坡的较劲时刻。继续磨产品育市场、精进AI赋能，不断在海外与新品间落子。只要方向正确，突破瓶颈、全新生长就只是时间问题。

再加速再换挡，不断消除积弊埋下未来种子，科沃斯的长期价值总会被市场看见。