沈鼓集团股价坐上“过山车”，上交所再次通报提醒投资者

9月21日晚间，上交所发布《关于沈鼓集团相关情况的通报》再度强调将持续对该股上市初期交易予以密切关注，依规采取自律监管措施，并提醒投资者关注风险，审慎参与，合规交易。

两天时间，股价较发行价上涨逾12倍，这是沈鼓集团股份有限公司（601091.SH，以下简称“沈鼓集团”）上市后的表现。公司于9月17日登陆沪市主板，发行价为4.39元/股，截至9月18日，收盘价57.77元/股，较发行价累计上涨1215.95%。

图片来源：东方财富

对此，上海证券交易所在9月18日《沪市市场运行情况例行发布》的交易监管一节当中，特别点名新股沈鼓集团，自9月17日上市以来，该集团股票价格大幅波动，部分投资者在交易该股过程中存在影响股票交易正常秩序的异常交易行为，上交所依规对相关投资者采取了暂停账户交易等自律监管措施。

9月21日晚间，上交所发布《关于沈鼓集团相关情况的通报》再度强调将持续对该股上市初期交易予以密切关注，依规采取自律监管措施，并 提醒投资者关注风险，审慎参与，合 规交易。

上市两日股价大幅波动 市盈率远超同行表现

作为今年沪市主板发行规模最大新股，同时也是年内A股主板发行价最低新股，9月17日，沈鼓集团上市首日高开196.13%，后持续震荡，尾盘触发两次临时停牌后报收20.80元/股，较发行价上涨373.80%。

9月18日，沈鼓集团股价波动进一步加剧。公司股票在集合竞价阶段一度较前一日收盘价低开约28%，开盘后快速走高，盘中再次两度触发临时停牌。午后13时46分至13时49分，股价在3分钟内拉升翻倍，高点达82.59元/股；仅一分钟后的13时50分又快速回落至54.78元/股。随后股价同样大幅震荡，最终收于57.77元/股，较前一日收盘价上涨177.74%。

经过周末休整，9月21日，沈鼓集团股价大幅低开48.07%，报30元/股。开盘后，买卖双方博弈加剧，股价快速波动，并两度触发临时停牌。午后股价震荡走低，最终收于37.72元/股，较9月18日收盘价下跌34.71%。

从实际交易情况来看，沈鼓集团上市后三个交易日换手率分别达到79.62%、89.08%和74.14%，均处于较高水平。

是什么将沈鼓集团变“神鼓”？

一方面，较低的发行价及较小的流通盘，为上市初期股价大幅波动提供了交易条件。按照4.39元/股的发行价计算，中一签缴款金额仅需2195元，同时沈鼓集团本次发行后无限售流通股为2.11亿股，占发行后总股本的6.79%，二者使沈鼓集团上市初期的交易门槛和市场可交易筹码均相对较低。

另一方面，沈鼓集团作为国有企业，长期从事重大技术装备研发制造，自成立以来，公司及子公司完成了近150项重大技术装备国产化任务，产品涉及能源化工、西气东输、石油炼化、三代核电等重大工程项目的核心动设备，是我国重大技术装备领域的“大国重器”、“国家砝码”。 这些业务和市场地位，正契合市场资金对“国产替代”题材的关注。

虽然经历暴涨回跌，但目前公司估值仍较高。按照发行价计算，2025年公司扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为29.81倍，低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率40.94倍；而按9月21日收盘价计算，公司静态市盈率和市净率分别达到151.45倍和16.25倍。

与同行业公司相比，陕鼓动力、山东章鼓、东方电气及佳电股份同期静态市盈率分别约为20.28倍、35.15倍、22.12倍、40.28倍。短期内，沈鼓集团估值水平已与可比公司形成较大差异，在风险提示性公告中，其直言已显著偏离同行业估值水平。

细分领域市场份额领先 财务质量尚存短板

客观来看，沈鼓集团的基本面并非没有支撑。2023年至2025年（以下简称“报告期”），公司经营业绩保持增长，2025年，公司营收101.22亿元，归母净利润8.82亿元。根据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在国内大型重载离心压缩机、工艺流程用往复压缩机市场均排名第一，市占率分别达到51.0%和21.2%；核主泵市场排名第二，市占率为24.0%，在细分屏蔽主泵细分领域，市占率达到69.2%，排名第一。

但从更长期的经营情况来看，公司部分财务指标仍需要持续改善。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为33.31亿元、38.02亿元和33.72亿元，占流动资产比例分别为16.49%、16.88%和13.92%。并且逾期应收账款金额持续增长，报告期各期末分别为22.20亿元、25.56亿元和27.08亿元，占应收账款余额比例分别为52.82%、53.80%和61.41%。

截至2026年3月31日，公司报告期内逾期款项的期后回款比例分别为66.26%、46.90%和14.43%，2022年末形成的逾期应收款截至2026年3月31日回款比例也仅为76.72%。各期末预计无法收回并单项计提坏账准备的逾期应收账款分别为2.80亿元、2.71亿元和2.70亿元，占各期逾期应收账款比例约10%。

图片来源：回复意见函

应收账款之外，公司的合并口径资产负债率也处于较高水平。报告期内，虽然母公司资产负债率由25.77%下降至14.15%，但合并口径下，公司2025年资产负债率仍有78.54%，高于同行约60%的平均水平。

参考9月16日披露的上市公告书，沈鼓集团预测2026年营业收入同比增长9.66%至12.62%，归母净利润同比下降10.75%至15.34%，连续三年的增长业绩面临一定压力。

股价短期表现与基本面之间并非简单对应，沈鼓集团的长期估值水平最终仍需要持续经营和盈利能力提供支撑。

作者 | 徐若林

编辑 | 吴雪

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