央行明确定调！货币化进程基本结束，旧的赚钱路子走不通了？

很多人这些年都能感觉到，以前躺着赚钱的路子越来越不好使，买房子涨不动，买理财一不小心就踩坑，想拼规模赚快钱也没以前顺。最近央行负责人在官方权威刊物发了文章，直接把话讲透，咱们国家经济的货币化进程已经基本结束了。这话听着拗口，说白了就是过去那套靠货币扩张躺赢的玩法，真的要翻篇了。

以前咱们看宏观经济，大伙都盯着M2增速、年度贷款增长目标，这个逻辑从改革开放到前些年都好使。为啥会这样？因为那时候咱们有大把原本不需要花钱交易的东西，慢慢推到市场上买卖，客观上就需要大量货币来周转。

改革开放前买啥都要票证，买粮要粮票买布要布票，住房由单位分配，看病走公费医疗，手里攥着纸币没票也买不着东西，整个社会根本不需要那么多货币流通。后来市场机制逐步建立，生活用品放开买卖，劳动力也进入市场，最关键的一步发生在九十年代末。

那一步就是取消福利分房，城市土地开始实行有偿出让，从那之后住房得自己掏钱买商品房。一套房子几十万上百万，一块土地几个亿甚至几十亿，这些资产每交易一次，银行就发放一笔贷款，放一笔贷款就派生一笔存款，M2也就跟着蹭蹭往上涨。

过去四十年，咱们不断把原本不用钱买卖的自然资源、城市土地、住房、公共服务纳入市场交易网络，所以一直需要大量新增货币，M2常年保持两位数增长就是这么来的。这套玩法能一直转下去，有个核心前提，就是市场得源源不断有新的资产可以拿来标价交易。

走到今天，这个前提已经不存在了。城市土地出让已经规范成型，商品房市场也逐步饱和，生活消费品、工业生产资料早就全部通过货币流通，再也没有能承接海量货币新增的大池子了。

潘功胜文章里的数据摆得明明白白，近十年来，房地产、基础设施建设新增贷款在全部贷款中的占比，已经从60%以上降到10%左右。原本最能承接资金扩张的领域，现在开始少借钱甚至还钱，全社会贷款增速自然慢了下来。

2025年末人民币房地产贷款余额51.95万亿元，全年减少9636亿元。2026年上半年余额降到50.74万亿元，上半年又减少1.23万亿元。两个时段加起来，房地产贷款余额累计减少了大约2.19万亿元。

现在咱们国家广义货币总额已经达到340.29万亿元，人民币贷款余额271.91万亿元，社会融资规模存量442.12万亿元。盘子已经这么庞大，还要继续单纯追求一年增加百分之十甚至十几的资金规模，既不现实，也没有这个客观需求。

底层环境变了，管理资金的规则自然也要跟着调整。早从2009年到2017年，央行解释M2增速有个经验公式，当年M2预期增速，大概等于经济产出增长目标加居民消费价格预期涨幅，还要额外留出2到3个百分点。

多出来的这部分，就是给城市化推进、土地和商品房大量进入市场交易预留的空间。2018年政府工作报告就不再设M2具体数量目标，2019年首次明确M2和社会融资规模增速要和GDP名义增速相匹配，其实就是把额外留的那2到3个百分点拿掉了。

2024年央行进一步明确，要逐步淡化对数量目标的关注，更加注重发挥利率调控的作用。要是还抱着过去的思维，追求信贷规模大幅增加，最后结果就是资金在金融体系空转，现在也明确说了要整治这种内卷式竞争和资金空转，以后金融总量更多就是观测参考用的指标。

这套价格调控的逻辑其实很好懂。以往企业能不能借到钱，很多时候看银行有没有信贷额度，以后企业借不借钱，更多看资金价格合不合适，能不能覆盖自己的成本赚钱。央行通过公开市场操作，以7天期逆回购利率为主要政策利率，引导市场资金成本，再一步步传导到债券市场和商业银行的存贷款利率。

只要融资成本足够低，真正想搞技术研发、升级设备的企业，自然会愿意出来拿钱。没有市场需求、只能靠借新还旧撑着的落后产能，银行也不会再硬塞贷款，自然慢慢出清。这就是从数钞票数量，变成看资金的使用效率和价格信号。

原来靠地产生钱、靠规模堆量的时代过去之后，钱流的方向也彻底变了。过去的代表行业是房地产、修路架桥和重化工业，资产极重，有土地厂房机器设备能拿去银行抵押，动不动就能借五到十年的长期贷款。

现在风头最劲的是高端制造、新能源、人工智能、软件信息和新材料，核心财富是技术专利、算法代码、研发人员和品牌信誉，拿不出那么多土地和固定资产去办抵押。2026年上半年的统计显示，新动能对经济增长的贡献率已经超过四成。

这些企业的资金获取方式也不一样，直接融资现在已经挑大梁了。2013年以前，中国新增间接融资占社会融资规模增量的比重在80%以上。到了2025年，社会融资规模增量35.6万亿元，其中企业债券、政府债券和股票融资合计占比约47%，首次超过了贷款。

科技企业起步阶段商业化前景不确定，承受不了银行每个月还本付息的压力，更适合靠股权投资、风险投资养活。等企业做大成型了，可以直接发科创债或者上市融资。这种玩法不经过银行存贷款的中间派生，社会负债总量不会无序膨胀，企业的资金来源也更稳定多元。

说到大伙最关心的，就是普通人的资产配置逻辑也得变。过去货币快速增加、资产货币化的周期里，很多家庭为了防贬值，把大部分身家都绑在房产上，要么追那些承诺固定高收益的非标理财。那些高收益的底层，其实都是建立在房地产和地方债务不断滚动的基础上。

现在这个循环已经明确画上句号，未来常态就是资金增长平稳，物价走势温和。靠买房子躺着等升值的年代不会再重演，家庭资产打理，会更看重实际产出，更依靠规范的资本市场，更看重企业真正创造利润的能力。

说白了，货币化进程基本结束，既不是钱变少了，也不是经济没动力了，就是过去那套依靠土地资产膨胀和信贷规模快速扩张的发展路径，已经完成了它的历史使命。从追求规模的绝对数字，转向追求资金投入的质量和产出效率，这不只是央行管理逻辑的转变，也是每个打理事业和财富的人都要看懂的现实。

参考资料：求是 中国货币化进程相关署名文章