冲击全球的利空！

昨晚，美债收益率暴涨：10年期美债收益率涨15.08个基点报5.112%，单日涨幅创下自2025年4月特朗普宣布“解放日”关税措施引发市场动荡以来的最大纪录。

美债收益率飙升主要有五大利空：

1）伊朗官员在联合国的强硬言论（在伊朗仍受到制裁限制的情况下，不会允许船只自由通过霍尔木兹海峡），刺激国际油价大涨，通胀预期再次升温。

2）美国9月PMI大超预期：9月标普全球制造业PMI升至57，创52个月新高；服务业PMI升至58.7，创59个月新高；综合PMI初值攀升至58.4，创2021年7月以来新高。

3）美联储理事迈克尔·巴尔发表鹰派言论：为了控制通胀，“可能还需要进一步调整货币政策”。

4）美国财政部未能提高回购上限：美国财政部公布，将进行又一轮长期美债回购操作，买入合计面值至多60亿美元的20年到30年期限美国国债。这是美国财政部近期第二轮的最高60亿美元的加码回购，在美债收益率“破5”的背景下，市场盼着美国财政部能加大回购力度，但未能如愿。

5）美国5年期美债标售结果异常疲软：美国财政部周三发行700亿美元5年期国债，最终得标利率达到5.033%，为2006年以来最高水平，明显高于纽约时间下午1点截标时5.002%的预发行收益率，意味着投资者要求更高收益率才能接下这批债券。这是该期限国债连续第11次出现需求疲软的标售结果。

回顾一下历史，上一次10年期美债收益率破5%（最高冲到了5.3%），正值2008年全球金融危机前夕；更早之前，2000年，10年期美债收益率一度飙升至接近6.8%，成为当年戳破互联网泡沫的推手之一。

为什么这两次的差距这么大？（5.3%VS6.8%）

哨兵主要讲两点：

1）拉动经济的动力不同！

1998-2000年的互联网泡沫，这一轮是科技革命带来的繁荣与泡沫。

互联网革命带动企业资本开支爆发，1998-1999年美国GDP增速分别达4.5%、4.8%，失业率降至4%以下，劳动力市场极度紧张，叠加油价上行，通胀压力显著。

而2001-2007年，是美国的房地产泡沫带来的繁荣。

说的更直接一点，就是互联网泡沫破裂之后，美国政府为了刺激经济，选择了楼市，金融机构打着“金融创新”的名义发明了各种新型金融工具（高杠杆金融产品），让老百姓加杠杆买房，推动了美国楼市的繁荣，也积累了巨大的金融风险，然后才有了2007年的次贷危机和2008年的金融危机。

从本质上讲，市场为什么会出现泡沫破裂？

这个问题哨兵最近讲过，本质上就是借款人的盈利已经支付不起高利率了！

很明显，科技企业有高增长的属性，可以支付得起更高的利率成本；而购房人的收入增速当然没法跟高科技相比，他们只能承担得起相对更低的利率。

2）2008年的美债收益率其实是处于被人为压低的状态。

主要原因，就是因为中国在2001年加入WTO之后，出口疯涨、赚取了天量的外汇，当时是中美蜜月期，这些资金主要就是流向了美债市场（这也是中美蜜月期的经济基础），人为的压低了美债收益率。

所以说，2008年的美债收益率看起来是5%，但实际上，如果没有中国的大量买入美债，当年的美债收益率会高得多……

对比2000年和2008年的两次先例，咱们再说当下：

从基本面来看，现在是AI革命，对标当年的互联网革命，所以说啊，现在的美国市场，可以承受得起比5%更高的美债收益率。

哨兵最近多次讲过，分子端，美国的AI产业还在高增长之中，特别是最近几天又有了Muse的新叙事，所以面对高利率，纳指仍然能历史新高。

再说名义利率层面。

现在的情况，美债可没有中国这样的“超级买家”了；相反，日本、中国等美债的海外大买家，目前都在卖出美债。

因此，目前5%的美债收益率，与2008年的美债收益率，没法比的：当年的5%是中国买出来的“虚低”状态，现在是各国争相抛售出来的“虚高”状态。

美债收益率如果要对标，那现在应该对标的是2000年的6.8%，这样的话，目前5%的收益率还没有到高风险的状态，还没有到刺激AI泡沫的极端状态，市场还可以继续承受5%以上的状态！

所以我们看到，美股市场并不有特别害怕的样子，而是相对淡定，接下来纳指大概率还会继续创历史新高……

总体上，对于AI泡沫，哨兵的观点不变：目前处于有泡沫、但泡沫不算很大的状态，如果想要刺激泡沫，那需要先把泡沫吹到更大，然后才会破！

目前，并不需要特别担心AI泡沫的问题。

只不过，大A目前的状态确实是太拉胯了，等着吧，节前想跑的资金，跑的差不多了，节后会回流的！