累亏千亿，知名车企官宣不再造车！曾投入474亿换来1500台销量

作者 | 曾有为

来源 | 品牌观察官（ID：pinpaigcguan）

引言：总负债327.22亿，严重资不抵债！暴雷近三年后昔日国内车企“市值一哥”的财务窟窿，直接被一次性揭开。

9月17日早上，资本市场惊讶地发现，已经停牌超17个月，并且早在几年前就发生了一系列“暴雷”事件，股价一度跌下1港元/股的恒大汽车，却在当天一口气在港交所补交了四份财报。

随着这四份财报的发布，已经在资本市场沉寂许久的恒大汽车这几年的真实经营状况，也被相继披露。

如今提起恒大汽车，不少人可能会感到陌生，有人觉得熟悉或许也是因为其如今自带的“恒大”二字。

然而回望恒大汽车初创和往后一段时间的发展，相关盛况和投资动作与规模在国内汽车行业之中可以称得上是“绝无仅有”。

巅峰时刻恒大汽车的市值一度冲击到7000亿港元，超过了如今国内车圈扛把子们比亚迪等一众车企，成为当时的国内车企“市值一哥”。

从2019年恒大宣布切入新能源赛道再到2023年前后的逐渐暴雷的这段时间，恒大汽车的累计投入高达474亿元。如此高额的投入，最后却只换来了不足1500台的销量，平均到每辆车相关的“研发成本”超过3000万元。

随着“转型豪赌”的失败，恒大汽车也一度“销声匿迹”，而在其“溃败”的这段时间里面，也正是国内新能源汽车产业大跨步发展时期，如今新能源汽车的单月渗透率也早已经突破了60%。

在这个时间点，曾在转型新能源赛道中，所造声势较大，并且之前大有一飞冲天之势，最后却成了那个投入最大，窟窿也最深的被淘汰车企，为何宣布在这个时间点突然亮相？

一口气补发四份财报背后

累计亏损千亿的恒大汽车仍有价值

在9月17日恒大汽车在港交所所补交的四份财报，分别为2024年年报、2025年中报、2025年年报和 2026年中报。

截至2026年6月30日这家曾经在国内车圈叱咤风云的车企，集团资产总额只剩下大约1.82亿元，在资产之外集团的负债总额则是达到了327.22亿元，这意味着如今恒大汽车的资产，仅仅能够覆盖其整体债务的0.5%左右，相关的合并报表资产负债率也达到了17979%。

而从债务结构来看，背负了327亿元债务的恒大汽车，其中借款余额 162.83 亿元，贸易及其他应付款约 164.39 亿元。

也就是说恒大汽车除了欠着金融机构的钱之外，也欠了很多之前与供应商和关联方之间经营往来而产生的款项。

更让人惊奇的是，在公告之中其还提到，截至目前公司并没有收到任何有关需要立即偿还债务的要求。债主为何不着急？

从债权人的结构来看，目前似乎确实是这样的。恒大汽车所背负的债务，相关债权人很多都是其母公司中国恒大以及附属公司和关联方，归根结底这笔债务中的不少还是恒大系内部的关联欠款。

同时值得注意的是，这家累计亏损千亿的公司，如今竟然在2026年上半年，拿出了一份上半年收入约900万元，毛利约50万元，同时相关溢利净额约1.86亿元的半年报来。

从报告来看，这1.86亿元的利润并非是集团经营改善之后产生的，而是债务重组等非营业收益。

因此在1.86亿元之外，更值得关注的是其常规收入中约900万元以及该收入所产生的大约50万元毛利，这项财务数据的背后业务，正维持着恒大汽车的最终价值，也是恒大汽车如今能否拥有被处置价值的关键。

官宣已完全退出汽车制造

留下约1500名恒驰车主在风中惆怅

从恒大汽车一次性补发的四份财报之中，有一句声明或许是其中最具份量的信息——曾经被母公司寄予厚望，并承担母公司实际新能源跨界主体的恒大汽车，如今通过财报宣布，已经正式完成了退出汽车制造。

这意味着曾经轰轰烈烈的恒大造车计划已经迎来终结，而在这“一地鸡毛”之下，最惆怅的或许就是那大约1500位支持了恒大汽车首款上市量产车的恒驰车主们了。

为什么说这个信息是这四份财报中，真正值得关注的信息之一呢？在完全退出汽车制造之后，恒大汽车如今的经营模式也已经从之前的重资产扩张路径彻底转向了轻资产运营模式。

而这个模式目前的内核则主要是，依托之前的造车技术和电动汽车电池技术，开展锂离子电池贸易等业务。

这块业务在今年上半年才启动的，主要是从国内采购一系列产品，然后通过相应渠道转手卖到欧洲和东南亚去。

目前该贸易业务已经为恒大汽车在今年上半年贡献了873万元的收入，可以说已经成了公司常规业务中的核心收入来源，而公司对于该业务也是信心满满，提出首年运营销售额达到 6000 万元的目标。

今年上半年才启动的这个时间节点就非常值得关注了。从恒大汽车在港交所的停牌时间来看，其从2025年4月1日停牌开始算起至今，已经接近18个月。

而按照港交所的主板上市规则，如果一家企业连续停牌18个月的话，其就会被取消上市地位，也就是说如果恒大汽车不能够在2026年9月30日之前完成复牌的话，其就将会被取消上市地位。

这对于恒大汽车来说必然是很难接受的。而复牌的条件之一就是刊发之前拖欠的业绩报告并完成审计。

如此一来恒大汽车在17日一次性补发四份财报就变得有迹可循。更加重要的是，除了刊发拖欠的业绩报告之外，恒大汽车还必须证明公司仍然有足够的业务和资产来维持上市地位。

这也是为什么恒大汽车会在今年上半年推出电池贸易业务，以及为其设立首年销售6000万元目标的一个重要原因。

恒大汽车改行卖电池背后

一场极限保壳行动已在悄然布局

如今的恒大汽车，已经不再思考如何造车，而是思考如何“保持上市地位”，这种保持背后则是在为恒大汽车的未来努力创造机会。

从资产处置的债务角度来看，目前恒大汽车虽然没有收到任何立即偿还债务的要求，但这并不意味着其在未来不会被清盘。

毕竟一系列债务都是真实的，债权人有权随时要求恒大汽车偿还债务，但目前从恒大汽车的实际财务状况来说，其很明显还没有到达能够实现清盘最优解的标准。

截至今年上半年恒大汽车的资产也不过才1.82亿元，相对于327亿元的债务来看，即使完全清盘，其资产也不够偿还债务的零头。

但如果继续保持恒大汽车的上市地位，其价值就还有被放大的可能。毕竟一旦被取消上市地位，一旦被除牌，那对于市场来说，其就彻底没有了被收购和被处置的价值，要是能保持上市地位，没准在未来还能等到相关外部投资或者被接盘盘活。

这种设想似乎正在具备现实可能性。从恒大汽车的最新公告来看，公司透露在资金和债务方面，公司仍在和一名独立投资商进行磋商。

而这位投资商也有意提供融资，来维持恒大汽车的基本运营和最低营运资金需求。不过这笔投资的规模、具体投资时间以及相关条件都并未公布，对于市场来说，这种磋商更像是恒大汽车向外界释放的一种积极信号。

从市场态度来看，不少投资者似乎对车企重组还是感兴趣的，在恒大汽车17日补发了一系列财报，并且释放了相关信号之后，股市上的包括海马汽车、众泰汽车、金杯汽车在内的多只有关汽车的“绩劣股”也在17日当天实现了集体异动拉升。

这说明恒大汽车如今的努力维持上市地位的做法，是有一定的市场希望的，但这个希望的含金量能否和327亿的债务对齐，那就只能交给时间去回答了。

2021年2月恒大汽车市值一度冲破7000亿港元，成为当时国内市值最高的上市车企，而彼时它还没有一辆车实现量产。

等到2025年3月31日起其停牌之前的最后一个交易日中，恒大汽车的总市值只剩下不到15亿港元，市值蒸发超99%，4年时间市场就完成了用脚投票。

恒大汽车或许是国内少有的想用房地产中的高杠杆、快扩张思维去推动造车的车企。然而造车七年最终一地鸡毛的结果也证明了，宏大叙事在汽车产业之中，最终是难以撬动资本市场的。

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