美股最新数据净流入9429亿，创历史记录，但外国持有美债降至9.25万亿，「抛售美国策略」还能继续么？

美国财政部 TIC 的最新数据显示，截至 2026 年 7 月的滚动 12 个月，海外投资者净买入美股及基金份额达 9429 亿美元，创下 1985 年有统计以来的历史峰值！而同期境外持有美国国债总规模降至 9.25 万亿美元，为 2025 年 10 月以来最低水平。

在我看来，当前在美国经济过热、通胀反复、财政赤字高企的背景下，跨境资本本质上是在对美国股债资产进行久期与风险的再平衡，而“抛售美国策略” 一方面混淆了美国资产结构分化与全面国别撤资，另一方面，做空美国在特朗普这种一跌就要干预的“美国总统”下，风险真的很大。

并且从数据上看，美国TIC账户中的资本项并未出现大规模流出现象，7 月全口径 TIC 仍实现 837 亿美元净流入，只是资金从长久期债券转向权益资产与短端货币工具，且绝对净流入规模有所收窄。

而这其中，美债持仓回落包含估值与交易双重因素，收益率上涨后，存量市值缩水中有相当部分来自价格下跌，而非主动净卖出，其次，减持主力主要来自海外官方储备资金，海外私人资本并未撤离美债，反而在大幅增持短期国库券与美元银行存款。

至于美股，如果继续维持“AI神话永续”，”特朗普不允许AI输“的叙事，即使短期机构减仓，但全球ETF依然会受散户情绪影响买入美股，最近的英特尔、AMD等都是这种特征。

本质上，各国央行为外储多元化、汇率干预而不断减持中长期美债，但全球资产荒下，私人资本则受美国 AI 产业盈利韧性、经济过热下企业回报率提升吸引，持续增配美股，以及高息美国固收产品。

所以，我认为长期以来的「美国崩溃论」，属于资产属性的再选择需要，而不是全市场对美国的整体看空。

一、美债 “抛售潮”？

其实，美债的境外持有人规模取决于官方与私人两大主体的边际变化，只有同时大规模抛售，才会引发”抛售潮“，目前只有一边的情况下，整体加速抛售的基础尚不稳固。

其中，中日欧加等经济体的外储多元化是长期方向，但日本因汇率干预的被动减持属于阶段性脉冲，不会持续加速，中国的美债调仓主要围绕人民币汇率方向，始终保持的是渐进节奏，叠加”比利时“等托管账户的同步变动，更多是存量结构优化而非增量抛售。

而且，美债作为全球核心安全资产的替代成本极高，官方储备的减持存在天然上限，不会出现无底线抛售，我们很难想象我们既要维持1.3万亿美元的顺差，又准备持有低于3000亿美债储备，这会进一步导致美元环流的崩溃。

而从私人需求端看，经济过热是当前美债承压的核心原因。通胀风险反弹叠加财政赤字高企，推高长了端利率预期与期限溢价，国际私人资本为规避长久期利率风险，转而投向短期国库券与货币市场。

但这一行为的前提是 “经济过热和高利率”周期的持续，若后续通胀回落、美联储释放降息信号，长债吸引力将快速修复，私人资金会重新回流久期资产。

所以，我认为美债的 “抛售” 是结构性的，主要集中在官方部门与长久期品种，并非全面加速的抛售潮，其持续性高度依赖经济过热的时长与利率峰值高度，抛售潮只有在美联储失去独立性时才会出现。

二、美股的强势

本轮美股外资流入的核心支撑是AI 技术落地带动美国企业利润率持续上行，导致，经济过热环境下，这些企业营收端表现依然能够符合预期，并忽视了AI私人债券利率市场平均收益率已经逼近10%的现状，也使得美股在高利率环境下仍具回报吸引力。

但这一逻辑存在两大脆弱点：一是利率约束，当前 10 年期美债收益率已突破 5.1%，持续上行会不断抬升权益贴现率，最终压制估值。二是资金脉冲性，2026 年二季度单季 4260 亿美元的净买入已是历史极值，7 月私人外资已转为净卖出美国长期证券，资金从风险权益向短端现金切换的信号已经出现，只是数据滞后于市场，目前尚不确定，美股是否正处于极致亢奋顶峰。

因此，我还是预计，资金面在后续将从 “全面涌入” 转向 “结构分化”但若经济过热引发美联储超预期加息，则不排除外资从美股阶段性回撤的可能，加上现在美国市场总体上预期因素混乱，尚不能判断具体方向，国际油价等大宗商品倒是感觉特朗普有明显的上限管控信号，比如WIT原油到100美元/桶时，贝森特和特朗普就会出手干预。

加上，美元汇率的定价逻辑切换，波动率上升，导致过去美元的核心支撑是全球央行的美债储备配置，现在正逐步转向美股权益资本流入（美债转美股以维系美元环流）。这意味着美元与美股的相关性将显著提升，美股波动会直接放大美元汇率波动，美元的传统避险属性会相应弱化，并逐步变成一种国际盈利性资产交易货币，不管是β还是固收、红利、现金流，而新兴市场的流动性和收益倒挂的的问题，可能会进一步凸显。

三、合理的美元资产配置

美国的金融业发达，资产价格完全可以按久期、盈利敏感性、多空视角分层判断，而非类似大A的简单的多空二元论。

比如在债券市场：短期国库券受益于外资避险与现金管理需求，支撑较强，10 年期以上长端国债仍面临财政供给放量、官方减持、通胀预期三重压力，收益率易上难下，收益率曲线陡峭化将是中期趋势

而股票市场：美股不会简单随外资流入就持续上涨，而是会经常性的伴随 “盈利上修、估值下杀” 的分化，因为万亿几倍的美元流入，依然还是很难支撑庞大的美国金融市场需求，这里面必须结构化，从一线降二线，让一些具备现金流支撑的 AI 龙头、生物科技等板块能通过盈利增长消化高利率的影响，而只要石油价格不涨，传统周期股就难言利好。

所以，总体来看，即使再发生一次2008年，也很难存在系统性的 “抛售美国策略”，美债抛售有底，美股流入有顶，二者的拐点最终都锚定于美国通胀走势与货币政策转向。

最后，海湾局势，目前伊朗正处于全面守势，80多个国家联合反对海峡封锁和收费，东西双超也达成了意见统一，这就导致，对于IRGC而言，要么主动进攻，截断阿曼湾附近的海峡漏洞，逼着美国陆战，要么就是再进一步妥协，祈求美国同意和平。不过这两者实际上对于美元资产的长期性而言都是利好，并且对于内部深陷经济危机而跌伊朗而言，都谈不上利好。