北京
9月28日早盘，A股CPO概念遭遇罕见跌停潮。创业板指重挫逾4%，亨通光电、可川科技、烽火通信、永鼎股份、星网锐捷等近10只个股跌停，“易中天”集体大跌逾7%，“易中天”三只股共跌去超1700亿元市值。迅捷兴跌近13%，燕麦科技跌近12%，富信科技、金戈新材等10CM跌停。市值近1500亿的光纤龙头亨通光电封死跌停，卖一封单超8.1万手。
综合市场信息，此次板块深度调整由四方面因素共振引发。
最直接的触发因素是外部政策扰动。美国两党参议员于9月25日联合提出《保护国家安全系统免受中国光收发器影响法案》，拟禁止联邦政府在敏感系统中使用中国制造的光模块组件，提案点名中际旭创和新易盛。该法案目前仍在提出阶段尚未生效，但短期对板块风险偏好形成压制。
海外宏观环境同样形成施压。美联储9月加息落地后，美债收益率再度攀升，高利率环境下市场对北美云厂商资本开支的可持续性重新评估，算力建设节奏预期随之受到影响。
高位兑现压力是第三重因素。CPO板块前期涨幅较大，资金拥挤度较高。从6月股价高点至9月24日，中际旭创已累计跌去34.51%，新易盛累计跌去41.77%。临近国庆长假，获利盘集中了结进一步放大了板块跌幅。
此外，技术路线之争也对板块情绪产生扰动。CPO门槛高企，存在研发周期长、行业标准缺失、现场可维护性差等工程化问题，当前功耗与带宽需求尚不足以支撑全行业向CPO全面切换。
多家券商研报认为，本轮调整属于情绪与资金层面的扰动，中长期产业高景气逻辑并未破坏。
国盛证券9月20日发布研报明确给出“Q4买点将近”的判断，认为美联储加息落地后，光通信产业自身的高景气逻辑将重新占据定价主导，叠加Q3大光业绩预计继续放量，买点逐渐到来。
高盛近日将2027年、2028年800G及以上光模块需求预测分别上调39%和36%，并指出1.6T光模块价格将维持在700美元以上，800G产品2027年降价幅度仅为个位数，支撑逻辑在于DSP、激光器、PCB等关键零部件持续紧缺。
中金公司基于第27届光博会调研表示，部分高速光芯片企业订单排期已延伸至2028年及以后，光模块订单能见度覆盖2027年及以后。业界普遍认为2026年是CPO量产元年，市场研究机构Yole报告预测，全球数据中心光电共封装市场规模有望从2024年的4600万美元增至2030年的81亿美元，年复合增长率约137%。
产业长期向好的趋势未见逆转，但技术路线的分歧仍需持续关注。可插拔光模块与CPO在未来数年内大概率并行发展，两者在不同应用场景中各具优势。节前资金避险情绪或令板块延续震荡，随着三季度业绩陆续披露，市场关注点有望回归基本面。
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