85亿大重组完成！国产血透龙头迎来第二主业

文章来源： 思 宇Me dTec h

转载要求：可以直接转载，请在文首注明来源

2026年9月25日，威高血净（603014.SH）发布实施公告确认：以发行股份方式收购威高普瑞100%股权的交易已完成全部资产过户和新增股份登记，交易作价85.11亿元。公司向威高股份、威海盛熙、威海瑞明三名交易对方合计发行约2.77亿股，发行价格30.72元/股，登记后总股本增至约6.95亿股。威高普瑞的核心产品预灌封给药系统及自动安全给药系统正式并入上市公司体系。

这是威高体系内一次规模显著的资产整合。威高普瑞2025年实现营业收入18.84亿元、净利润6.01亿元；同期威高血净交易前收入37.69亿元、归母净利润4.82亿元。按重组报告书编制的备考报表，合并后上市公司收入将从37.69亿元增至56.51亿元，归母净利润从4.82亿元增至10.83亿元，标的贡献的利润规模甚至超过了原上市公司。需要注意，备考报表是假设交易较早完成的比较口径，不是2026年已实现业绩，实际并表结果需等待年报确认。

# 装入了什么：预灌封给药系统占收入95.85%

威高普瑞的业务高度集中。2025年，其预灌封给药系统收入约18.00亿元，占主营业务收入的95.85%；自动安全给药系统收入约0.66亿元，占比仅约3.5%。境内业务是收入主体，境外主营业务收入约2.18亿元，占比11.63%。

预灌封给药系统是一种预装药液的注射器包装形式，广泛用于疫苗、生物制剂和化学药注射剂。与传统西林瓶加注射器的配药方式相比，预灌封系统在无菌保障、剂量精确性和给药便捷性方面有明确优势，近年来受益于生物制药行业扩容而需求持续增长。重组报告书援引中国医药包装协会数据称，威高普瑞2022至2024年预灌封产品国内市场占比均超过50%，但该数据有特定产品口径和统计范围，不宜直接推广至全部给药器械或药包材市场。

威高普瑞2025年毛利率约49.72%，显著高于一般药包材企业。这一利润水平与预灌封产品的技术壁垒、客户验证周期和质量管控要求密切相关，但也意味着对下游药企需求和供应链稳定性的高度依赖。重组报告书同时披露，部分针帽、活塞、玻璃原管等关键原材料依赖外资供应商，采购价格和供应连续性构成潜在风险。

# 股权重排：威高股份成为控股股东

交易完成后，威高血净的控股股东由威高集团变更为威高股份，后者直接持股51.66%。实际控制人仍为陈学利，其通过威高集团、威高股份、威海凯德、威海盛熙和威海瑞明合计控制公司84.48%的股份。

这笔交易本质上是威高体系内的资产整合与上市平台功能重新划分。威高普瑞原由威高股份及其关联方持有，现注入A股上市公司威高血净。从集团角度看，威高血净由此从单一的血液净化器械公司，变为同时覆盖血液净化和预灌封给药系统的双主业平台。交易对方取得的新增股份有36个月锁定期，且受业绩承诺和减值补偿约束；威海瑞明作为标的公司员工持股平台，其合伙人已承诺在锁定期内不转让出资份额。

# 协同逻辑：生物制药滤器尚缺订单验证

威高血净在重组报告书中提出了一条跨业务协同路径：利用自身的中空纤维过滤技术，结合威高普瑞在生物制药领域的客户资源，拓展生物制药滤器市场。

从产业逻辑看，这一方向有合理性。生物药生产过程中，过滤和纯化是关键工艺环节，而威高血净在中空纤维膜领域有技术积累。如果能将该技术从血液净化场景迁移到生物制药工艺场景，并借助威高普瑞已有的药企客户关系进行推广，确实有可能打开增量空间。

但截至交易完成公告日，公司尚未披露生物制药滤器取得的商业订单、收入或利润。技术储备和客户资源之间还需经历产品定型、工艺验证、客户导入和批量交付等多个环节。血液净化器械与预灌封给药系统面向不同的终端客户和采购流程，不能默认两者在渠道上自动形成协同。这一方向的兑现节点值得持续追踪，最早可能在2026年年报或2027年中报中出现相关收入披露。如果持续缺乏订单和收入数据，协同逻辑将停留在规划层面。

# 合并之后，需要关注什么

• 其一，备考数据与实际业绩之间存在差距。新增2.77亿股将改变每股收益计算基础；并表时间、会计处理和交易后经营变化均可能使实际数据偏离备考口径。

• 其二，标的业务集中度高。超过95%的收入来自预灌封给药系统单一品类，下游客户主要是生物医药企业。客户药品的研发进度、上市审批和销售波动，会直接传导至订单规模。自动安全给药系统2025年仅0.66亿元收入，短期内难以分散产品集中风险。

• 其三，85.11亿元交易作价对应的投资回报需要时间验证。交易设置了业绩承诺和减值补偿机制，但承诺期通常只有三年。长期来看，标的能否维持接近50%的毛利率、能否在国内外市场持续扩大份额，是这笔交易价值兑现的关键。

• 其四，原有血液净化业务面临的集采和价格压力是耗材型医疗器械的行业共性问题，不应因新业务装入而被忽视。两块业务各自的增长质量和盈利趋势，需要在后续定期报告中逐季跟踪。

从9月25日的公告来看，这笔交易的程序性环节已全部完成。接下来的核心问题是：两块业务各自的经营表现能否兑现预期，以及"技术储备加客户资源"的协同逻辑，何时能从重组报告书走进合并利润表。

# 思宇MedTech内容索引

重点企业与机构

▌知名医疗科技创新企业： || | | | | | |

▌知名医疗科技创新服务机构： |