东阳国资光刻胶败局，徐州博康和傅志伟究竟有多少东西是真的？

作者 | 深水财经社 刘川风

2026年6月11日，徐州博康化学科技股份有限公司董事长傅志伟被浙江东阳法院采取限制消费措施，强制执行标的1.13亿元。

债权人不是银行也不是供应商，而是六年前以产业引导资金名义向傅志伟个人出借2.5亿元的东阳市国资平台。

从2.5亿个人借款到上市公司8亿真金白银下注，再到国资全面撤退和创始人被限高，这桩横跨光刻胶产业与资本市场的招商故事，走到了最难看的一步。

JSR供应商到华为哈勃

傅志伟这个人的名号非常响，在百度百科上，他的头衔有一大堆，且含金量极高。

傅志伟

百度百科信息显示，傅志伟是国内光刻胶行业的元老级人物。

他早年从事医药化工，2005年前后在上海启动光刻胶单体研发，2007年成立上海博康精细化工，2010年在江苏邳州创办徐州博康。

很多人印象里，徐州是搞传统制造业的大城市，很难与集成电路里的光刻胶联系起来，然而傅志伟确实以一己之力让徐州沾上了半导体的概念。

光刻胶单体是决定光刻胶曝光性能的核心原料，金属离子杂质需控制在1ppb以下，提纯难度极高。

2012年，博康成为日本光刻胶巨头JSR唯一非日本本土的单体供应商，覆盖八成以上单体品种。

此后博康承担了国家02专项ArF光刻胶单体子课题并通过验收，向下游延伸至光刻胶成品，号称国内唯一打通"单体、树脂、光刻胶"全产业链的企业。

2021年8月，华为旗下哈勃科技出资3亿元入股，投前估值27亿元，持股约9%成为第四大股东。

这笔投资将博康推上半导体材料赛道的独角兽位置，2023年C轮融资投前估值冲到65亿元，2024年股权转让对应估值71亿元。

基金经理入主与资金闭环

2020年，博康进入了一位基金经理的资本局。

袁晋清曾在公募基金任职，后转型私募。2020年5月，他通过控制的白宇创投——原名“上海华为投资管理有限公司”，因名字引发市场关注后改名，作为GP发起设立东阳华盛合伙企业，以8.1亿元受让华懋科技控股权。

东阳华盛的LP中，东阳市国有资产投资有限公司出资6.4亿元占76.19%份额，但担任GP的白宇创投仅持7.14%合伙份额就作为执行事务合伙人控制了合伙企业，袁晋清由此以小比例出资成为上市公司实际控制人。

控制权变更仅两个月，东阳国投以招商引资名义向傅志伟个人提供2.5亿元借款，傅志伟将3544万股博康股权质押给东阳国投作为担保。

紧接着，华懋科技通过旗下东阳凯阳基金与博康签署投资协议，包括3000万元增资、5.5亿元年化8%的可转股借款，以及2.2亿元追加投资权，合计8亿元。

傅志伟收到东阳凯阳支付的款项后，于2020年12月31日提前偿还东阳国投2.5亿元，股权质押于2021年1月5日解除。

上市公司的钱进了博康，博康创始人用这笔钱还了国资，国资最初出的钱是为了招商引资，三个月内资金完成了闭环。

上交所2021年1月随即向华懋科技发出问询函，直指这笔资金流转是否构成变相占用上市公司资金。

华懋科技股价走势

监管问询戳破光刻胶幻象

没想到，上交所这个问讯将这笔借款背后的隐秘链条给揭开了。

上交所问询暴露了三重问题。

5.5亿元可转股借款未经董事会审议即已支付，内部控制形同虚设。华懋科技公告称博康主营光刻胶及光刻材料，但博康2020年前九个月过半收入实际来自医药中间体，光刻胶尚未撑起营收。

博康的业绩承诺更是与现实差得十万八千里。

博康承诺2021至2023年净利润分别不低于1.15亿元、1.76亿元、2.45亿元，三年合计5.36亿元。

而实际经营数据是2021年净亏492万元，2022年亏1.27亿元，2023年亏1.9亿元，2024年亏2.6亿元，四年累计亏损约5.8亿元，2025年仍未扭亏。

配套的8000吨光刻材料项目同样不及预期。

2021年9月，华懋科技联合东阳国资、博康、袁晋清发起设立东阳华芯，注册资本7亿元，规划年产8000吨光刻材料，总投资20亿元，预计达产后年营收21.66亿元、净利3.41亿元。

但项目始终停留在建设期，2023年12月华懋科技将持有的东阳华芯51%股权以1.47亿元卖给博康，退出光刻胶业务，2025年又回购82%股权转做车规级有机硅材料。

东阳市

国资撤退司法追债

2026年，为及时止损，东阳国资选择全面退出博康的项目，并向傅志伟提出要其偿还借款。

东阳金投先后从东阳华盛LP份额和东阳凯阳基金中撤出，份额转给乌鲁木齐城投等主体。唯独那笔个人借款留下了尾巴。

傅志伟2020年底偿还2.5亿元后，仍有1.13亿元余额未结清。

东阳国投没有将这笔债权打包处理，而是单独走司法追索程序，2026年5月21日强制执行立案，6月11日傅志伟被限高。

博康自身也陷入了司法纠纷，有多条被执行人记录，傅志伟名下博康股权多笔被冻结，冻结金额合计超过4500万元。

颇具反差的是，就在限高令下达前三个月，傅志伟还以全国人大代表身份参加两会，提交关于半导体产业数据立法的建议，并对媒体称博康KrF和ArF光刻胶已进入中芯国际、长江存储供应链量产。

傅志伟的葫芦里到底有没有药？直到现在也没有人揭开这个谜团。

8亿敞口与隐身实控人

据公开资料，华懋科技目前通过东阳凯阳持有博康23.22%股权，前前后后已经累计投入8亿元。

按最近一轮71亿元估值计算，对应股权价值约16.5亿元，账面似乎浮盈，但博康四年亏掉近6亿元、创始人被限高、股权遭冻结，这部分估值的可实现性存在巨大疑问。

华懋科技2025年已明确表态不会继续加大光刻胶投入，将择优处置相关资产。

更大的雷还在富创优越重组的事情上。

华懋科技正以15.04亿元收购富创优越剩余57.84%股权，新增商誉22.89亿元，上交所问询函重点追问博康投资的内控审慎性和减值充分性。

袁晋清2023年11月卸任华懋科技董事长，但通过东阳华盛合计控制上市公司15.67%股份，隐身幕后仍是实际控制人。

他当年主导的8亿下注若大幅减值，压力最终落在上市公司和中小股东身上。

傅志伟的光刻胶故事并未止步于东阳，他又先后拉来了若干合作方，但是最后却是不欢而散，甚至要对簿公堂。

2025年1月，他又与宝馨科技、浦江县国资签署协议，合资3.2亿元设立半导体材料公司，宝馨出资1.34亿元占42%并获得傅志伟的表决权委托。

但宝馨科技2025年净亏2.14亿元、净资产转负，2026年被实施退市风险警示，子公司破产清算，控股股东股份100%冻结，上哪弄这笔投资款？最后这个项目也是不了了之。

一个这么好项目，怎么就被傅志伟搞得如此狼狈不堪，以至于和多个合作方最后都是一地鸡毛，让我们对徐州博康究竟是不是有真东西感到了怀疑，他的所谓的那些投资方和订单到底是不是真的？

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