年营收3亿+，23年0风投的再生医学企业要IPO了

撰稿｜姚敬

2026年9月底，RegenLab USA向美国SEC递交了招股文件，计划在纳斯达克上市。

它的产品很简单，抽一管病人的血，放进一根提前装好的试管里，离心5到10分钟，再打回病人身体里，用来治骨关节炎、慢性伤口，甚至医美去皱。这就是富血小板血浆（PRP），再生医学里最接地气的一个分支。

这个看上去并不复杂的疗法身后藏着70多项授权专利、约300项临床研究、120多个国家的销售网络，以及2025年4917万美元（约3.3亿人民币）的营收。而它的掌舵人Antonino Turzi，如今已经70岁，学法律出身。

一家成立23年、没有依靠VC投资的公司，为什么偏偏在这个时候走向资本市场？

01

一个人的专利池

创始人Turzi在巴黎大学攻读法律学位，毕业后才在日内瓦大学进修组织工程与生物材料的课程。2001年，他先创办了BioBridge基金会，做科学信息的传播。2003年，他在瑞士创立RegenLab，从此一头扎进PRP。

公开专利数据库显示，早在2006年，他就开始以个人发明人的身份申请PRP制备方法专利，这些专利后来构成了公司的底层技术。

招股书显示，Turzi是公司全部专利及专利申请的核心发明人。在一家生物科技公司里，这样的多角色合一并不多见。他既是董事长、CEO，也是首席科学家。

Turzi对PRP有一套朴素的理论，叫患者即生物反应器。意思是，最珍贵的修复原料就在病人自己身上，医生要做的，只是把血液里的血小板富集起来，再送回去。血小板上浓缩了多种生长因子，能召唤身体的修复系统开工。

这套理论听起来简单，做成标准化产品却很难。富集倍数要稳定，操作要简单，污染风险要压到最低。Turzi把整套流程装进了一次性无菌套件RegenKit里，抽血、离心、回输，全程封闭，只需基础培训就能上手。

RegenKit技术原理，图源招股书

2024年，RegenLab营收4838万美元，净利润231万美元。2025年，营收涨到4917万美元，却录得124万美元净亏损。到了2026年上半年，营收2932万美元，同比增长21%，实现经营利润210万美元，重新站上盈亏线。

真正让这家公司显得另类的，是它的股权结构。招股书里没有一长串VC轮次，没有投前投后估值，没有明星基金的名字。Turzi在2025年8月的集团重组后，持有公司约98.5%的股份。

23年历史上，公司的外部资金只有两笔政策性贷款，2021年9月从欧洲投资银行拿到的最高1400万欧元授信，以及一笔美国小企业管理局担保的银行贷款，期限10年，2035年到期，由Turzi个人提供担保。

这是一家靠卖产品长大的公司。它前身是2003年在瑞士Monthey成立的RegenLab SA，2025年8月完成重组后，顶层控股公司换成了美国特拉华公司RegenLab USA，总部设在新泽西。

因为美国占其主攻治疗方向全球市场约50%，欧洲和其他市场各占约25%。把家搬去美国，是奔着全球首屈一指的支付市场去的，而IPO正是这步棋的配套动作，募集来的资金，也计划主要用于市场和销售推广、三座工厂设备更新、继续推进美国和欧洲的临床研究。

02

试管里的九成收入

2025年，RegenKit PRP贡献了3010万美元收入，占总营收62%；Cellular Matrix，也就是PRP混合线性透明质酸HA的套件，贡献了1410万美元，占28.6%。两款产品合计，占公司收入的90%以上。

企业收入结构，据招股书数据制图

它们的分工很清楚，RegenKit负责骨关节炎Ⅱ级，Cellular Matrix负责Ⅲ级的病人。围绕膝关节骨关节炎的Kellgren-Lawrence分级，公司铺出了从HA单独注射到PRP、再到PRP+HA的完整梯队，还有一款瞄准重度Ⅳ级患者的RegenMatrix产品，目前已在法国16家大学医院完成关键性研究。

一套组合拳，把同一条赛道上轻重不同的病人都接住了。

2025年亏损，源自法国和美国新工厂投产带来的成本压力，以及研发费用大涨53.12%，用于投入Cellular Matrix的美国PMA申报和RegenMatrix的临床研究。

钱花下去的效果，在2026年上半年已经能看见。伤口护理产品收入从上年同期的30万美元涨到360万美元，靠的是2025年四季度与美国公司MiMedx签的独家分销协议，仅这家客户就在半年时间贡献了412万美元。美国市场的收入占比，从19%提高到了30%。

分销协议促进营收，据招股书数据制图

整体来看，RegenLab的护城河在于专利，牌照和报销。

10个专利族、70多项授权专利、50多项在申请，2026年5月~7月又新拿到3项美国专利，覆盖PRP和骨髓浓缩物的制备装置、PRP+HA组合、交联支架。牌照方面，多款产品走过FDA 510(k)通道拿到许可，获得欧盟MDR认证，Cellular Matrix的PMA审评还在推进。

报销方面，美国慢性伤口的自体PRP治疗享受Medicare全国覆盖，RegenKit Wound Gel是拿到这张门票的少数产品之一，2026年1月单次应用平均报销2137美元。

在医疗器械行业，做出产品、拿到牌照、打通支付，是三道关键关口，RegenLab在欧洲市场，它完成产品开发、拿到MDR牌照、部分产品实现医保报销；在美国，伤口凝胶完成FDA审批与CMS报销，核心产品Cellular Matrix也在PMA申报进程当中。

03

正在分层的行业变革

骨关节炎是个沉默的大市场。全球患者人数从1990年的2.47亿涨到2019年的5.28亿，翻了一倍还多。美国关节炎基金会预计，2040年美国将有7800万骨关节炎患者。可现有的治疗手段，长期停留在止痛和缓解僵硬上，几乎没有能延缓病程的方案。

对庞大的早中期病人来说，PRP提供了一种门诊就能完成、用自体外周血制备的选项。机构预计全球PRP制备套件市场2025年约7.56亿美元，预计2032年到18.6亿美元，年复合增速13.73%。

行业空间，据招股书数据制图

伤口护理是另一个支点。伤口生物制品市场2022年规模88亿美元，预计2022到2026年保持7.5%的年增速。更直观的是需求端：全球糖尿病患者2021年有5.37亿人，约15%会发展出足部溃疡，美国每年有超过15.4万例糖尿病相关截肢。

按每例900美元、370万美国患者估算，仅糖尿病足溃疡的美国市场机会就有33.5亿美元。而对支付方来说，PRP伤口治疗的卫生经济学账算得过来，有研究显示每质量调整生命年成本仅2801美元。

竞争当然存在，而且不弱。

美国PRP设备市场是个集中度颇高的牌桌，根据第三方机构数据，前6家厂商拿走约80%的销售额，泰尔茂和Arthrex两家合计接近45%。再往外看，捷迈邦美、史赛克、Emcyte各有自己的离心设备和耗材系统，伤口护理方向还有施乐辉、Organogenesis、ConvaTec这些成熟的企业。对手们的资金、渠道和品牌，都不是RegenLab能正面硬拼的。

RegenLab的应对方式，是换一张牌桌来打。不少巨头方案依赖配套大型专用设备，而 RegenLab主打即开即用的一次性套件，靠标准化和报销资格吃饭。更聪明的是渠道选择，不与巨头硬碰，而是与它们合作。

伤口护理交给MiMedx做美国独家分销，运动医学市场与史赛克签了美国分销协议，西班牙市场签给了OPKO Health做白标。2025年美国渠道从直销转向分销的阵痛，在2026年上半年已经被合作模式的增长覆盖。

行业风向也在改变，再生医疗正在从一种技术走向按病情分层的全套方案，支付方越来越看重真实世界证据和成本效果。RegenLab的产品梯队恰好是按骨关节炎严重程度一层层设计的，2024年它拿到了欧洲投资银行颁发的创新冠军奖，表彰的正是这套以临床证据为先的研发路径。

往后的几年，RegenLab还有几关要闯，Cellular Matrix在美国的PMA审评、RegenMatrix推向重度骨关节炎患者、伤口护理借CMS报销往更深的美国市场渗透。募资的60%投向销售与市场，说明管理层最想补的还是地面渠道。

再生医疗这个行业，概念从来不少，缺的是把概念做成标准品、再让支付方点头的产品。RegenLab已经在欧洲走完一遍这个流程，现在它想在美国再走一遍。

*封面图片来源：123rf

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